双轮驱动
在前段时间里，老严曾经给大家介绍过一个神奇公式指数，这个指数通过平衡企业的盈利质量和企业的估值，选取出一堆高性价比的股票构成组合。
而市面上还有另一个策略类似的指数基金——质量价值。
从选股逻辑上来讲，两者的出发点区别不大，不过在挑选的因子上，还是稍微有一点点区别。
今天，老严就给大家分析一下这个基金的选股逻辑和特点。
因子分析
之所以说价值质量指数的选股策略像巴菲特，是因为老头子曾经说过一句话：“要用合理的价格买入优质的企业”。
而双因子驱动的价值质量指数，就是通过这个逻辑来筛选企业。
既然说是价值质量，那么自然是由两大因子来进行筛选。
首先，在价值因子上，这个指数选了三个指标，ROE，资产负债应计率，杠杆率。
ROE这个指标大家都比较清晰，一般而言都是越高越好，但是ROE的迷惑性在于难以看清楚盈利的质量，因此就需要后面两个指标来进行平衡。
首先是资产负债应计率，这个指标的计算公式如下，
这个指标的本质，其实反映的是企业回收现金的能力，影响净运营资产增量的因素，主要是由预收，预付，应收，存货这几个因子所构成（但是更具体运算方式没有透露）。
通过这个因子，筛选出来的企业将具备强力的占据上下游资金能力，也就是预收和应付款会远超应收款项。
这一逻辑，跟神奇公式挑选运营质量的个股有所类似。
不过，在这基础上，质量价值基金还引入了一个因子——杠杆率。
假如有两个企业，这两家企业每年都能赚100万，且净资产同样是500万，但是A企业的负债是500万但B企业的负债是200万，在这情况下，负债率更低的企业，潜在的经营风险往往更低。
质量价值基金通过这个因子，会尽可能选择负债率相对更低的指数。
总的来讲，质量价值基金的质量选股逻辑如下，
虽然官方解释中，这三个因子是等权重分析，但是从筛选逻辑上后两者尤其是刚刚履其实是基于前者的特征，这是因为ROE这个因子如果通过杜邦分析拆解，分别是下面三个因素构成。
质量价值因子侧重高ROE的同时要求低杠杆率，也就是要求这个企业具备高毛利或者是高周转率，而高周转率意味着企业的运营能力非常强，回款能力就是运营能力中的其中一个体现。
总资产周转率越高，意味着应收和预付款越低。
这就是质量价值因子背后的影响因素和选股逻辑。
价值因子方面，则主要是通过PE,PB,PS三个估值因素进行综合筛选，之所以三个一起挑选，是因为某些行业不能单看某个指标，比如银行行业更注重看PB，而消费行业则更看重PE。
价值因子的逻辑也比较清晰明了，这里就不进行更多的喜欢说明了。
历史回报
经过上面的分析，大家可以看到质量价值指数的基本思路跟神奇公式是比较类似的，从过往的业绩回溯来看，神奇公式的业绩回复从06年到18年是1200%，而质量价值指数从07年到18年是223%。
看上去好像神奇公式要好很多。
然而，06到07年，光是上证指数就从1163点上涨到2675点，上涨了130%，而这一个年份的涨幅是价值质量指数的回溯业绩所没有包含的，所以实际的差距并没有表面上看的那么远。
这是因为，神奇公式由于是等权配置，所以背后其实具备了一定的“小市值”因子，而质量价值则是有一点点市值加权，所以包含了“大市值”因子。
而过去几年，大市值明显比小市值的表现要好，且这个趋势在后续一段时间里也大概率会持续。
所以相比较而言，质量策略的品种里，挑选质量基金（501069）应该是当下更好的选择。
通过上图，我们可以看出质量价值基金整体的情况还是大幅跑赢了核心的主流指数。