增强指数不增强
2月以来，很多朋友发现有一些板块，大盘涨它不跟，大盘跌它却跌得更加稀里哗啦。
而一些增强类指数，最近也因为跑输给大盘，而又重新被大众所质疑
这段时间随着中小盘的回暖，中小盘的宽基金自不用说，一些偏向中小盘的指数也相对更好。
标普红利在年初到现在虽然跑输了中证500和创业板指，但却赢了中证红利和上证红利（深证红利并不是偏策略的指数而是个股组合，这里不多说了），500低波动后发先至，虽然还没跟上对标的中证500，但是已经相差不远，并且也跑赢了其他几个红利指数。
在上一年，标普红利输给上证红利和中证红利的时候，大家都喜欢拿它跟其他几个红利兄弟比较，然后今年赢了另外两家兄弟却输给了中小创宽基金，于是又被拿来比较了。
这也有点命苦，过去两年标普红利其实是大幅度赢了中小创的宽基，靠的就是自身策略。
策略的代价
在暴雷潮集中出现的时候，我曾写了一篇文章，谈到了标普红利因为策略特点，基本完美躲开了爆雷。（《这只神秘基金是如何躲开这轮暴雷的？》）
但是，每一个有效的策略，总有有效的时候和失效的时候，今年2月以来非常多的妖股暴涨，前几天我给大家提到的那个暴雷指数就是一个体现。
这些暴雷妖股在2月之后独领风骚，而暴雷集中地的中证500和创业板指，自然就会起来。
跑赢跑输很正常，上一年上证红利和中证红利因为足够的低估，大幅战胜了中小创，而今年大家同时迎来了一轮强烈反弹（目前还不确定是否牛市）的时候跑输一些，我认为也正常。
策略并不能完全保证每时每刻都能跑赢普通指数，但是一轮轮分化下来，却总可以拉开差距。
只是，很多时候我们把目光缩得很小来看的时候，就很容易会出问题。
比如说，最近几天我发现又有人开始说到红利策略纳入周期股的问题，并且提到周五标普红利的跌幅，很大一个原因就是因为标普红利中的原材料企业占了大部分，
然后，再对标了一下上周五的跌幅，中证材料简直惨绝人寰，
于是得出了材料周期拖累标普红利的结论。
这个就是非常典型地以短期涨跌来质疑策略有效性的思维。
标普红利是1月底调仓的时候大幅提升了原材料的占比，
而实际上，标普红利在1月底调仓后，原材料板块的涨幅，在2月高达17.99%。
标普红利2月的涨幅则是14.08%，可以说原材料是推动标普红利上涨的主力板块。
大家惊讶了吧，这个调仓实际上是一个获取了超额收益的操作。
我们知道，周期股确实存在高PE的时候是低估，低PE的时候是顶峰的特点。
正因如此，周期类的品种，我们往往是以PB来估值，
2月1日的时候，中证材料的估值是1.49PB，估值百分位处于五年历史4%的位置里，即使是13年最低谷的时候，也不过是1.38PB。
当然，目前的材料行业确实是处在上升周期中，但是实际的估值却不高，也就是说周期上升期或顶部，但估值却处在底部，而2月不过是这一轮的估值修复。
其实周期股的问题，从当初到最近就一直有人在质疑，但是策略本身是有容错性在，股息率起来虽然代表行业到了上升期甚至巅峰，但是股息率高同样代表着背后的估值未必高。所以单纯去根据一些细节去下判断，最终的结果可能会错得很离谱。
根据1月底的调仓，在过去一个月里真正拖了标普红利后腿的板块，大概是地产。
2月的地产指数涨幅只有6%，相比起标普红利16%的涨幅，这个板块确实是明显拖后腿了。
但是地产板块目前整体算是处在低位阶段，所以后续如果出现均值回归将可能带动板块起来，类似的还有工业。
震荡行情更需增强指数
从最前面的分析我们可以看出，其实当下已经有一些增强指数逐渐追上宽基金的收益，比如500低波动。
如果看单纯的指数，今年至今的收益达到了25.98%，而中证500则是25.89%，只是跟踪的指数基金稍微跑输给自己的指数，所以基金的收益差了一点点。
过去一段时间里，不少朋友因为增强指数跑输给大盘而对策略有所质疑。
确实，在一些特别疯狂的疯牛行情里，增强指数未必能赢。
比如15年的时候，300价值只能勉强赢了沪深300一点点，大幅度输给中证500，更别说创业板了。
但是，投资不能寄望于大牛市，也不能寄望于大牛市的演绎会跟过往一样，更不能寄望于大牛市马上就会来临。
万一牛市没来呢？那么真正的增长，就只能由价值去推动了。
像300价值这种优质指数，过去五年，估值没怎么变化（1PB变成1.09PB），却已经上涨了149%。
而我们现在疯狂追捧的创业板，PB从6.29下降到4.6，涨幅却只有15.3%。
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