版本更新说明：
更新时间为2022年11月，是对公司的持续跟踪，对公司整体分析判断和估值方法进行重新梳理和更新。
1 公司定性分析
1.1 利润是否为真
1.1.1 利润是不是应收账款 —> 否
1.1.2 利润是不是变卖资产或资产评估而来 —> 否
1.1.3 利润是不是报表上一大堆参数的假设(金融企业) —> 否
1.2 维持当前盈利能力不需要大量资本投入
1.2.1 是否需要 —> 否
1.3 利润可持续(企业竞争优势)
1.3.1 公司是否被需要
1.3.1.1 这家公司能获取利润的商品和服务是什么？
1.3.1.1.1 具体销售什么产品或服务以及业务结构各个比例
营业收入
五粮液产品 491.12亿
其他系列酒 126.2亿
塑料制品 25.09亿
(2021年报数据)
1.3.1.1.2 公司的客户是谁
买来喝高端白酒，宴请或送礼高端白酒的客户。
1.3.1.1.3 管理层情况总结
董事长目前是曾从钦，曾在宜宾市长宁县、市级机关、翠屏区、临港经开区工作并任职。曾任长宁县委常委、宣传部部长、常务副县长，宜宾市临港经开区投资服务局局长，宜宾市发改委党组书记、主任兼市物价局局长、市能源局局长，宜宾市翠屏区委书记兼临港经开区党工委书记。
1.3.2 公司是否很难被替代以及成长性
1.3.2.1 它的客户为什么从它这里购买，而不选择其他机构的商品和服务？
公司酒的品质，品牌美誉度浓香型高端白酒第一。浓香型最高端的代表。
1.3.2.2 为什么其他资本没有提供更高性价比的商品和服务，来抢占它的市场份额或利润空间?
高端白酒品牌打造需要很长的时间，这一领域性价比重要性不高，面子，档次，宴请，送礼拿得出手，让对方满意更重要。
1.3.2.3 假设同行或其他产业巨头携巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩大自己的市场份额?
大概率可以，高端白酒品牌单靠资本无法解决，需要很长时间的积累和历史背书。
1.3.2.4 公司成长空间在哪
中国老百姓消费升级的大趋势，对高端白酒需求稳定增长。
备注：
很难被替代的认知筛选：
1) 品牌是否有美誉度。
2) 网络效应是否强(例如微信，天猫)。
3) 是否有特许经营权(例如行政垄断)。
4) 是否有高置换成本(例如微信)。
5) 是否有独特的产品或服务，有技术壁垒(手机操作系统，面馆-做面的手艺)。
6) 是否有独特不能复制的地理条件。
7) 规模门槛是否高。
8) 是否有低成本优势。
9) 是否为优秀消费品类型：使用者和购买者分离，面子消费品，符合消费升级，经常重复用，消费者对商品提价不敏感。
10) 管理层是否诚信和能干。
11) 行业格局是否稳定，是否属于只有月亮阶段或者2强格局等，不是多强无序竞争。
12) 公司是否处在产业链中利润丰厚的环节。
13) 公司属于高利润低周转，低利润高周转，杠杆型哪一种类型。
14) 公司是否对上下游有定价权。
1.3.3 公司产品价格受限制
是否限制 —> 否
2.公司定量分析
2.1 分析现金流相关的数据是否健康
2.1.1 经营活动产生的现金流量净额/净利润 >100%
经营活动产生的现金流量净额/净利润 >100% 代表净利润比较真实。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
经营活动产生的现金流量净额是合并报表数据。
2.1.2 销售商品，提供劳务收到的现金/营业收入 >100%
销售商品，提供劳务收到的现金/营业收入 >100% 代表营业收入比较真实。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
销售商品，提供劳务收到的现金是合并报表数据。
2.1.3 期末现金及现金等价物余额/有息负债 >100%
期末现金及现金等价物余额/有息负债 >100% 代表负债不会影响到公司的运营。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
没数据的地方是因为分母为0。数据是很健康的。
有息负债＝短期借款＋一年内到期的非流动负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款。
这里的数据都是合并报表数据。
2.2 分析资产负债相关的数据是否健康
2.2.1 有息负债/总资产 <60%
有息负债/总资产 <60% 代表负债不会影响到公司的运营。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
有息负债＝短期借款＋一年内到期的非流动负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款。
2.2.2 货币资金/有息负债 >100%
货币资金/有息负债 >100% 代表负债不会影响到公司的运营。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
没数据的地方是因为分母为0。数据是很健康的。
如果货币资金/有息负债无法达到指标时，可放宽至(货币资金+金融资产)/有息负债 >100%。
金融投资包含：交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产和买入返售金融资产。
2.3 分析盈利相关(公司是否成长)
2.3.1 加权平均净资产收益率(ROE) >15%
加权平均净资产收益率(ROE) 代表不借外力使用自身资产挣钱能力强不强。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
加权平均净资产收益率(ROE) = 归属母公司净利润/ ((期初净资产+期末净资产)/2)
2.3.2 关键比例(ROE/分红比例) > 40%
关键比例(ROE/分红比例) > 40% 代表有可以持续挣钱的能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.3.3 毛利润率 >30%
代表盈利能力。例如一瓶成本50元的酒可以卖1000元还有人买。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
毛利润率 = (营业收入 - 营业成本) / 营业收入
毛利润 = 营业收入 - 营业成本
2.3.4 营业利润率 >10%
代表盈利能力。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
营业利润率 = (营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用) / 营业收入
2.3.5 净利润率 >10%
代表盈利能力。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
净利润率 = 净利润 / 营业收入
这里净利润是看合并利润表里的净利润，不是归属母公司的净利润
2.3.6 营业收入同比增长率 >20%
代表成长能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.3.7 营业利润同比增长率 >20%
代表成长能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.3.8 归属母公司净利润同比增长率 >20%
代表成长能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.3.9 总资产增长率 >10%
代表成长能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.3.10 净资产增长率 >10%
代表成长能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.4 分析管理层能力的指标
2.4.1 应收账款周转率稳定或提高,营业收入提高，参考标准值3
代表公司的回款能力。下图为2021年往后近10年的数据。
备注：
应收账款周转率 = 营业收入/平均应收账款。平均应收账款 = (应收账款 期初余额+应收账款 期末余额)/2
2.4.2 存货周转率越高越好，参考标准值3
代表公司的商品是否好卖。下图为2021年往后近10年的数据。
2.4.3 应收账款/总资产 <30% (>50%危险)
代表公司的回款能力。下图为2021年往后近10年的数据。
2.4.4 (销售费用+管理费用+财务费用) / 毛利润 <30%
代表公司的控制费用成本的能力。下图为2021年往后近10年的数据。
3.公司定价分析
最近3年，按照每年净利润20%增长。
净利润几乎等同于现金流，且商业模式不错，取25倍市盈率作为基准值。
*买入点
买点的净利润都是用本年度三年后的数据(4月份之前是推算，4月31年报出来后再算一遍)。上半年使用上一年度三年后的数据，下半年用本年度三年后的数据。例如2022年上半年，使用2021年三年后数据，即2024年。2022年下半年，使用2022年三年后的数据，即2025年。
*卖出点
1) 估值超过3年后合理估值范围150%，市盈率数值和买入的一致。例如买入设定的市盈率是25，这里也使用25。
卖点1的净利润都是用本年度三年后的数据(4月份之前是推算，4月31年报出来后再算一遍)。上半年使用上一年度三年后的数据，下半年用本年度三年后的数据。例如2022年上半年，使用2021年三年后数据，即2024年。2022年下半年，使用2022年三年后的数据，即2025年。
2) 超过当年50倍市盈率是卖出范围。卖点2(超过50倍市盈率)上半年卖出的净利润数据使用前一年的，下半年采用本年度的。例如：2022年上半年按2021的净利润(4月份之前是推算，4月31年报出来后再算一遍)x50市盈率算，2022年下半年按2022年净利润x50市盈率算。
卖点1和卖点2，谁低按照谁来卖。
4.结论
4.1 核心结论
高端酒商业模式很好，高ROE，高毛利，高净利润率，轻资产行业，高端品牌护城河优势明显，新资本很难进入。
五粮液目前是浓香型白酒最高端的代表。公司酒的品质，品牌美誉度行业第一。短期内竞争对手无法超越。
高端白酒能做好的核心主要是三个地方：
1. 有美誉度和知名度的产品(品牌)。
2. 很好的营销和渠道。
3. 足够的高端酒产能。
目前五粮液做的都很好。
4.2 优势
1) 浓香类型酒排名第一。
2) 品牌，高端产能目前都很优秀，渠道保持的也不错。
4.3 风险
1) 食品安全问题。
2) 政策风险。
声明
本人水平有限，以上只是个人的主观的分析与判断，其中的数据的录入和计算有可能有很多的不足与错误（如发现错误，也请给与指正），数据分析仅供大家参考，切不可拿来做投资的依据，请大家独立思考，做出谨慎的投资决策。
特别感谢
以上的分析方法，参考和借鉴了如下老师的认知和经验。特此感谢。
老唐老师，终身黑白老师，谦和屋老师，villike老师，张居营(闲来一坐s话投资)老师，刘哲(502的牛)老师，都说我像白老师。