$东鹏饮料(SH605499)$ $白云山(SH600332)$ 东鹏饮料市值700多亿，这几年增长很迅速，2022年主营收入达到84亿，毛利率43%左右，净利率不到17%。白云山的王老吉2022年主营收入是94亿，毛利率和东鹏饮料差不多，净利率稍微低一点15%左右。当然凉茶很可能在国内的市场规模就那么大，不像功能饮料潜力大，但是东鹏饮料现在主营比王老吉还小，未来是否能继续快速增长还是未知数。通过对比王老吉和东鹏饮料，我们可以发现王老吉的运营效率不比东鹏饮料低，也就是我们说的国企效率低在王老吉身上没有找到充足的证据。假设王老吉的市场不增长了,王老吉对比东鹏饮料可以给个500亿的估值吗？那100亿营收的大南药是不是白送的，500亿的大商业是不是也是白送的。白云山这种大杂烩的企业，国企比民营有更强的管理能力，因为有党和政府在盯着，还有各个层级的管理者都有政治对手盯着，这种公司业务杂业绩比较平稳，东方不亮西方亮。