$瑞尔集团(06639)$ 把过往数据重新翻看了下，简单扯扯。
1，营收从数据看，高端的瑞爾齒科恢复较差，中端的瑞泰口腔恢复较好。但从每張牙科椅的就診次數和收入看，离2021年中报还差一些。这块需要市场信心的恢复，且观察2023年报（2024财年）数据情况。
2，股权激励费用。这块我之前比较担心的是股权激励费用，2021年9502.1万元、2022年19411.8万元、2023年半年报3847.3万元。有球友提出该费用到2023年截止（财报中的2024财年），如果股权激励这块能如期截止，那这块每年可以节省x千万的费用。
3，扣除股权激励费用后的僱員福利開支。2018年56644.4万元、2019年61542.2万元、2020年71670.4万元、2021年82064.3万元、2022年76810.8万元和2023年半年报45253.4万元，占比营收是绝对值非常之大，这就决定了未来瑞尔的净利率天花板会比较低。
4，战略的判断。从花钱的角度，瑞爾齒科VS瑞泰口腔在2018年12335.1万元VS28791.4万元、2019年9925.9万元VS8527.7万元，2020年9657.3万元VS8203.3万元、2021年18569.3万元VS20200.6万元、2022年17478.6万元VS14023.5万元、2023年半年报9802.5万元VS5898.1万元，集团开始加大对高端瑞爾齒科的投入。这块后续得重点跟踪其成效。
5，业绩预期。再1个月，瑞尔集团开奖，因为跟踪不勤快，业绩这块预期比较低。重点还是看业务的恢复情况。
6，股东回报。统计回购（至2024年5月20日）1158.9万股，回购金额6925.7万港币，抛开股权激励不谈，这回购注销的力度我是很满意。
另，【截至2023年9月30日，我們的淨流動資產為人民幣907.6百萬元，而截至2023年3月31日則為人民幣802.6百萬元，主要是由於三個月以上定期存款的增加。】，因此我觉得回购是健康，可持续的，对企业的经营影响很小。
7，行业竞争激烈。【2023年全年新注册口腔机构20186家，较上年上涨30.1%；扣除注销、吊销机构数，2023年全年口腔机构净增长15858家，同样较上年上涨30.1%。对比而言，2023年总关店率（或淘汰率）为3.70%，较上年增长0.41%；目前国内现存口腔机构数为117109家（*数据不含港澳台地区）。】
小结：
1，性价比高。市值36.74亿港币，毛估现金10亿港币，叠加股东回报意愿强，具备很强的性价比。
2，经营拐点来临。疫情三年对线下口腔就医的杀伤力较强，2023年半年报扭亏为盈，财务指标步入健康，后续观察其经营的恢复情况。
3，口腔市场很大，但口腔行业竞争激烈，口腔一半是医疗一半是服务。短期看。瑞尔的竞争压力还是很大，还没办法像通策那样躺赢。
本文只做投资交流，不够成投资买卖建议。