20240508北京首都机场的简单认知

头疼了，无意中被骗进来，在想$北京首都机场股份(00694)$ 100亿人民币+，这跟破烂价没哈区别，买买买，一下子仓位打的很激进，然后被当板鸭挂在旗杆高点。

参照同行：上海机场、深圳机场、白云机场和厦门空港，简单扯扯，欢迎批评指数。

一、净利率。

上海机场2023年-2024年一季度，按季度净利率分别是-4.6%、8.51%、11.96%、13.98%和12.74%。

深圳机场2023年-2024年一季度，按季度净利率分别是-11.91%、5.1%、20%、20.75%和8.42%。

白云机场2023年-2024年一季度，按季度净利率分别是3.31%、7.38%、6.76%、9.21%和11.3%。

厦门空港2023年-2024年一季度，按季度净利率分别是19.53%、21.25%、23.39%、19.23和26.54%。

北京首都机场2023年-2024年一季度，按季度净利率分别是-69.84%、-40.97%、-27.49%、-24.05%和-11.71%。

以上5家从净利率趋势看，2023年度每季度净利率在持续提升，除深圳机场外，其他4家净利率均在去年季度净利率最高点上下。

二、营收。

厦门空港2024年一季度营收比2019年一季度高4%；深圳机场2024年一季度营收比2019年一季度高点高23%；白云机场2024年一季度营收是2019年一季度83%；上海机场2024年一季度营收比2019年一季度高9.2%；北京首都机场2024年一季度营收大概是2019年一季度70%.

从营收看，航班基本超过2019年一季度高点，这点看航空公司营收就知道。所以，这里是非航收入拖了后腿。

三、拆分北京首都机场2024年1-3月运营指标

（一）飞机起降架

1.国内航线。2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-27.62%、-21.49%和-19.97%，肉眼可见的改善，然后还不够。

2.国内航线之港澳台。2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-39.14%、-38.04%和-36.29%；我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，这块待验证，感觉跟一季度因为有春节因素，数据有点失真。

3.国际航线。我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，2023年12月同比2019年12月-49.11%；2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-52.65%、-51.41%和-52.03%。

（二）旅客吞吐量

1.国内航线。我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，2023年12月同比2019年12月-35.99%；2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-31.58%、-27.03%和-28.18%，这块改善的还是比较顺畅，虽然还是不够。

2.国内航线之港澳台。我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，2023年12月同比2019年12月-28.01%；2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-49.82%、—46.62%和—49.42%，这块待验证，感觉跟一季度因为有春节因素，数据有点失真。

3.国际航线。我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，2023年12月同比2019年12月-56.9%；2024年1-3月同比2019年1-3月单月分别下降-55.47%、-51.11%和-49.89%。

（三）货邮吞吐量

1.国内航线。2023年12月同比2019年12月-33.22%；因春节月份不同，算一季度累计额，2024年一季度同比2019年一季度-18.98%，改善很明显。

2.国内航线之港澳台。2024年一季度同比2019年一季度-10.41%.

3.国际航线。我比对了2023年1-12月同比2019年1-12月单月是每个月持续改善的，2023年12月同比2019年12月-29.39%；因春节月份不同，算一季度累计额，2024年一季度同比2019年一季度-29%，持续改善。

（四）小结。货邮吞吐量指标同比2019年最好，不管是国内还是国际；国内航班同比2019年还是下降-20%，北京大兴机场的分流和北京首都机场的定位意味着国内航班改善的空间不大；而国际航班同比2019年腰斩，简单点说，宁可飞上海也不飞北京，经济是经济，zz是政治。

毕竟意外的是上座率=旅客吞吐量/飞机起降架，北京首都机场国内航班上坐率竟然下降不少，而国际航班的上座率3月份开始抬升。

四、问题和优势依旧

（一）问题。成本刚性，营收必须大幅增长才能把净利率提上去；而北京首都机场更多的把战略定位于国际航线。其他的就懒的吐槽了。

（二）优势。经营数据透明、肉眼可见的便宜；能力者可以算出大致的净利润。

五、预期

从北京首都机场官网查了下，五一及清明每日人次大概是2019年高点的70%（今年五一5天，2019年五一4天），也就是说跟一季度整体类似或者说改善的程度有限。

如果看2017-2019年1-3月和4-6月北京首都机场没啥差异性，7-9月会略好于1-3月份，10-12月会明显好于1-3月。也就是说悲观些看4-6月净利率亏钱概率很大，7-9月净利率有望转正，全年净利率有望扭亏。

这么算，一下子就悲伤了。

国内航线基本正常，现在就只能指望国际航班的正常化，要么从去年开始免签的诸多国家游客过来嗨，要么指望加大国际合作。

本文不够成投资建议，我就是个韭菜。