本文约三千字，慎入。
年年岁岁股相似，岁岁年年人不同。
2017年已经过去，今天是静守己心组合2周岁生日，现在我向大家报告该组合的收益情况。
2017年1月12日—2018年1月11日，$静守己心(ZH787115)$组合收益率为42.7%，现时的净值为1.7397。目前持股约17个，已实现盈利的股票为16个。同期上证指数涨幅为9.3%，（ 3133点-3425点），组合跑赢大盘约33.4个百分点。
静守己心组合自诞生之日起，就与本人的股票账户基本保持同步。我在计算收益率时，一律不包含申购新股收益，更无任何融资。静守己心组合最终目标：五周年时（即2021年1月11日下午），净值达到或者超过2.49。在天涯写帖（天涯帖子网址：网页链接）
时，我就一直实时公布股票交易情况，且每年都会公布净值变化。现将这一传统贯彻到底。开设天涯帖子以后，我各年的收益率如下：
备注：因静守己心组合与上图第六列的时间跨度不一样，所以导致两者数据不一致。
在这六年时间里，每年都跑赢大盘，且只有2013年没有实现正收益。为了便于统计收益，在天涯论坛（帖子网址：网页链接）写帖时，每年年末我都采用净值来计算市值变化过程，且以100元（2012年1月1日）为初始净值。各年末净值变化如下：
六年时间，不含新股收益，每年复合收益率为29.6%。
同期上证指数年均涨幅为7.6%。
我的股票组合，包含了多个行业，17家上市公司，前四个季度，按权益法统计，它们的复权每股净资产约增长16%左右。现时的市净率为1.4倍左右，市盈率为8倍左右。我认为这依然是一个低风险组合。股票收益的产生，来自企业内在价值的成长，或股票估值的提高，或相对高估值股票和相对低估值股票之间的轮换。聪明的投资者应该记住这三点，当其中两点或者三点发生共振，投资者就能获得超越企业内在价值成长速度的收益。
2017年，建设银行、招商银行、民生银行、工商银行、浦发银行账面价值平均增长16%左右，不良贷款率依然控制在合理范围，各银行净利差比过去略有下降。银行业是个好行业，但又是个差行业。“好”，是天然的，而“差”，又往往是人为的，银行们如果保守经营，不主动犯错，就能够活得很滋润。银行股票的整体性低估，源于人们对中国经济的悲观预期，对银行业坏账的担心，对互联网金融影响传统银行业务的担心。想起十一年前的2007年，上市银行的平均不良贷款率超过2%，核心资本充足率、核心一级资本充足率更低于今天，却享有数倍的市净率，所以估值往往受市场情绪影响。而目前银行股动辄低于1倍的市净率，是极不合理的，是过度的悲观，市场会慢慢矫正错误。事实上，种种迹象可以表明中国经济正在好转，各行业的企业盈利增长速度加快，2017年，部分优质银行率先走出迷雾，其中建设银行和招商银行是典型代表，从财报上来看，建设银行应是四大银行之中最优秀的银行，也是对不良贷款认定最严格的银行。考虑到招商银行估值不再具有优势，所以我在2017年第三季度将招商银行股票全部沽出。2018年，大部分银行的资产质量将会改善，不良贷款率会逐渐降低。以我的经验来看，在经济扩张期，步子跨得大的银行反而可能会暂时性超越稳健经营的银行，然而银行是一个经营风险和信用的行业。稳健者，才能活得长久。银行股相信很快会迎来双击。现在的坏时光，往往是明天好时光的开始。
供给侧改革是一个伟大的创举，钢铁、煤炭、有色金属、机械等行业在供给侧改革背景之下，将会迎来新生。我谈谈钢铁业。供给侧改革和环保政策改变了钢铁行业的生态。目前钢铁产能利用率在70%左右，正逐渐接近正常范围。在市场需求并没有大幅度增长的情况下，市场供给受到行政性限制，从而使得产品价格上涨，预计螺纹钢产品价格将稳定在3500-4500元每吨的价格。因钢铁总产量增长率并不高，作为原料的铁矿石的价格涨幅远低于钢产品价格涨幅，部分产能的退出，将使得钢铁毛利上升，留存下来的优秀钢企会占有越来越高的市场份额，销量及营业收入将大幅度超越行业增幅。盈利能力也将得到提高。钢铁行业在2017年开始复苏，预计将持续若干年。其中宝钢股份的企业经营管理水平优于同行，且具有技术优势，在削减成本方面卓有成效，现金流充足，产品结构更符合市场需求，宝钢湛江基地是国内最现代化的钢铁生产基地。预计宝钢股份2018年净资产收益率超越15%。
目前中国真实的城市化率其实远低于60%，大量已经非农业化的人口，并未真正在工作所在地定居，房产的需求依然十分庞大。2017 年前三季度，全国商品房销售面积 11.60 亿平方米，销售金额 9.19 万亿元，同比分别增长 10.3% 和 14.6%。其中恒大、融创、碧桂园等房企异军突起，销售额大增。一向稳健的万科、保利、中海暂时落后，它们财务稳健，但销售额增长依然远高于行业平均增速。部分房企的销售量大幅度增长，是建立在高杠杆基础上的，聪明而谨慎的投资者应该提高警惕，房企的高杠杆及比较高的融资利率，会产生比较高的投资风险。某些房企，每1元的本金，就有3元的有息负债，平均利率高于8%，这样的企业，激进有余，稳健不足。保利地产，一如既往的稳健，适中的债务水平，经营中规中矩，目前估值尚属合理。有一家在香港上市，市值不过一百多亿元的房企，土地储备十分丰富，且成本较低，有息负债少于公司净资产，且利息率只有4%左右，高毛利销售，近年依靠外延式发展，销售额以每年增长100%左右的速度增长，这是一家很值得投资者关注的公司，我持有两支在香港上市的内地房地产股，这是其中之一。中小房企在拍地、融资等各方面都不具备优势，未来大型房企的市占率会逐渐提高，大部分中小型房企会被收购或者倒闭。这让我联想起白酒行业，若干年前，我就提出随着消费水平的上升，一线高端品牌的发展，与行业整体发展未必相关。高端品牌如茅台等会占有越来越高的市场份额。
很多企业处于业务扩张期，自由现金流都不理想，华夏幸福的现金流十分紧张，但我依然认为这是一家具有开拓精神的企业。有着较高比例的有息负债，其商业模式独特， 如其说这是地产发展商，倒不如说这是城镇运营商。华夏幸福的发展符合历史发展趋势。规划、招商、融资方面的能力均超越同行。目前已开发的园区超过30个。
工程机械行业持续了五年的低迷状况，在2017年迎来反转，作为行业反转排头兵的挖掘机全年销售量约是14万辆，销售量同比翻一番，其它如装载机、推土机、起重机等销售量也增长40%以上。其中更新型购买约占一半以上，2018年将会是产品更新的高潮，且会持续到2020年。过去几年的低迷，不少竞争力较弱、财务不健康的企业已经退出工程机械行业，挖掘机生产企业的数量比几年前减少了一半。造成目前产能已经跟不上需求。供求的不平衡，产品价格也会随之上涨，上市公司业绩会改善。2018年，部分工程机械企业净资产收益率可能超过15%。中联重科和徐工机械在过去几年，采取激进的销售方式，导致应收账款太高，甚至与年营业收入接近，随着行业的好转，这些问题会逐步得到解决。三一重工绝对是行业内最优秀的、最具竞争力的企业，但是，在资本市场中，当一家的公司的优秀已经得到公认，它的估值往往也会比同行高许多，而期望值越高，失望的可能性就越大。
2017年，是汽车销售较为平淡的一年，销售量增长为4%左右。预计未来两年，也是销售小年。汽车市场的竞争极其激烈和残酷，是完全市场化的行业。国产品牌所占市场份额越来越高，SUV销售增长依然远高于汽车整体销售增长率。其中长城汽车依然具有成本优势，有息负债极低，有敬业的企业领导，及超越同行的盈利能力。然而新车的研发及哈弗销售的微量下滑等因素影响了当期净利润。我看好长城汽车的VV5和VV7，这两款车将会成为热销车。长城汽车的未来会更好。长安汽车的各项表现不甚理想，鉴于股票估值不高，可暂留着观察，12月份销售似有起色。长安自主品牌虽暂未盈利，但现金流状况非常好，盈利的潜力很大。尽管中国汽车业比美国要好得多，但依然是一个不容易赚钱的行业，各车企竞争白热化，新产品生命期较短，需要大量的研发开支，而且目前未产生行业霸主，故投资者不宜投入过多资金。
2017年是空调销售大年，格力电器销售业绩出众，各项财务数据堪称完美，与贵州茅台、中海地产一样，是完美型公司，在它们身上，我找不到太多的缺点。格力和茅台的共同点是占领了行业的制高点，已经成为行业寡头，它们的产品是消费者的第一选择，它们的盈利能力超凡，内涵式增长潜力巨大。然而与三年多前相比，格力估值已经回归到合理范围，格力的多元化，雷声大雨点小，且成功的可能性还有待观察，目前公司净利润的60%-70%用于分红，依然留存有大量的现金。实行多元化？还是将分红率提高到80%以上？孰优孰劣，这个问题值得讨论，我倾向于支持后者。美的集团外延式发展目前看来，已经迈出了成功的第一步，但是不断地并购收购，使得财报中的无形净资产占比越来越高。方洪波是一个能力出众的经理人，相信美的在他的领导之下，会越来越好。我第一次注意到方洪波，其实是因为小天鹅，这家企业被美的收购以后，由方洪波执掌，小天鹅的盈利能力逐年提高，小丑鸭真的变成了小天鹅。从股价涨幅这个角度来看，三年多前，我在美的股票上投入的钱远多于格力，是正确的选择。然而，从企业价值成长的角度来看，今天的美的并没有我当初想象得那么美。另一个毋容置疑的事实，它是中国为数不多的成功实现多元化的家电集团企业。
以上内容不构成投资建议。
祝大家永远快乐幸福。
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股海十三年写于2018年1月11日晚