对于回购的阐述
对回购的讨论为我提供了一个阐述众多投资者对股价变化非理性反应的机会。当伯克希尔购买一家正在回购股票的公司时，我希望出现两件事：（1）我们通常希望企业盈利在未来一段较长时期有良好的增长。（2）我们通常希望股价在相当长一段时间表现落后于大市。
对于第二点的一个推论就是，若按照我们的剧本，持有我们拥有的股票将对伯克希尔有害，而不是评论家惯常认为的有益。
（接下来，巴菲特以IBM为例来针对上述问题进行举例说明）
今天IBM有11.6亿股流通股，我们拥有6390万股，占5.5%。当然公司未来5年的盈利对我们而言尤其重要。除此之外该公司还可能会花500亿美元左右在未来几年回购股份。我们今天的测验就是：一个长期投资者，比如伯克希尔应该在这段时间内期待什么呢？
我们不会让你保留悬念，我们应该期待IBM股价在未来五年内下跌。
让我们做个数学题。如果IBM股价在这一段时间 的平均价格为200美元，公司将用500亿回购2.5亿股，这将导致流通股减少至9.1亿股，我们的持股比例受益于回购将上升至7%。反之如果股价未来5年内以平均300美元的价格出售，IBM则仅能回购1.67亿股，这种情况下流通股将减少至9.9亿股，而我们的持股比例则升至6.5%。如果IBM将盈利，比如第5年有200亿美元，这种情况下由于股价不同导致公司回购份额的不同，将导致我们在股价较低的情况下可以享受到一个完整的一亿美元（200*（7%-6.5%）=1）,在“令人失望”的较低股价下享受的收益大于高股价的情况。
逻辑很简单：如果你将要在未来成为某只股票的净买方，要么直接用自己的钱购买，要么间接（通过持有一家正在回购股票的公司）购买。当股价上升时你就受害，当股价不振时你获益。
不过情感因素通常会令事情变得复杂：大多数人包括未来成为净买方那些人，看到股价上升会觉得舒服。这些股东就像是看到汽油价格上涨感到高兴的通勤者，紧紧因为他们的邮箱里已经装满了一天的汽油。
最后，IBM带给我的投资成就主要取决于它未来的盈利。但是一个中药的辅助因素是，公司愿意拿出多少可观的资金来购买自己的股票。如果回购一旦令IBM的流通股跌倒了6390万股（此时IBM就成为伯克希尔的100%全资控股子公司了），那么我将放弃我们著名的节俭，给伯克希尔公司所有员工有薪假期。