接着，我们来聊聊白银。过去一个月，白银的表现可谓异常强势，上涨了20%，刷新了十一年以来的新高。现在现货白银超过了31美元一盎司。而同时期的黄金，只上涨了3%，即便用最高点计算，也就是7%，远远跑输。但德意志银行最近发布的报告就表示，这波白银拉的有些莫名其妙，
公司指出，白银除了有贵金属的特点以外，还有工业金属的特点。而在5月，白银的上涨超过了工业需求的解释范围。根据具体的数据，2024年3月的全球工业生产同比上涨了1.6%，这要高于2月的0.3%，反映全球的工业活动在加速，不过如果从PMI指数来看，全球制造业则没有那么强劲，4月的PMI仅为50.3，虽然依然处在扩张区间，但低于3月的50.6，表明工业活动的增长有小幅的放缓。德银就用美元、白银库存、还有GDP和工业增长构成了白银的估值模型，而他们计算得出，因为PMI从去年四季度提升了，所以白银也应该上涨，但理论上，只应该有4.5%，结果白银这一个月就窜了20%，远远超过了模型给的水平。
除了工业复苏，德银还考虑了其他因素，其中最主要的两个就是白银是被黄金带起来的，4月份，黄金的价格就走的比较好，那么一些后知后觉的投资者和交易员可能就转去炒作当时还相对低一些的白银，促使银价上涨。另一个则是铜价的上涨，预示着未来工业需求强劲，也利好银价上涨。但就算将这两个说法，也放入模型当中去算，依然发现白银太高，模型给出的涨幅只有14%，而过去一年，白银上涨了35%。于是德银就认为，现在白银的定价太高，年底银价应该会到28美元一盎司，但由于模型存在极大的误差，可能会上下差25%，所以不排除未来银价会进一步上涨，28美元上下25%意味着，白银的价格区间在21-35美元之间。
虽然白银的风险可能比较高，但另一家机构高盛却很看好黄金和铜的未来表现。在昨天的报告中，高盛指出，大宗商品存在一个5D的结构性机会，所以金和铜会继续大涨。这个5D指的是去投资、脱碳和气候变化、对冲风险，数据中心和人工智能，还有国防支出。我们一个个来看。
去投资，指的是2010年以来，大宗商品的投资一直不够，很多的企业从长周期项目转为了短周期，这就使得一些大宗商品存在结构性的供应紧张，比如说铜铝的开采，石油精炼等。
脱碳和气候变化指的是各国对于碳中和目标的投资。每年全球会投入2%的GDP用于这些绿色的基建设施建设。电动车的兴起也对于铜和其他大宗商品有拉涨的作用。
对冲风险，则指的是投资者需要更多对于地缘政治的保护。这就会推高金价，也会对一些关键的商品有一定的提振，比如铜和钴这类关键金属，还有玉米大豆等关键粮食。
数据中心和人工智能就不用多说，本身已经提升了全球的电力需求。那么庞大的电力需求就会反过来推升铜价，也会推升铀和天然气价格，这两个更多用于发电。
最后是国防支出，高盛指出，去年，全球军费开支增长了7%，高达2.4万亿美元，占了全球GDP的2.3%。而全球的这种紧张氛围，在各种地缘政治冲突和中美关系的笼罩下还将持续，所以预计未来军费开支只会进一步上涨。那么就会利好铜、铝、钢、银和铀等战略物资的需求。
鉴于这些趋势，高盛就预计，铜会在今年下半年和明年持续走高，年底目标价为1.2万美元一吨，而现在铜价刚刚破1万美元一吨，还有20%左右的涨幅。黄金则预计能达到2700美元一盎司，大约再涨14%，新兴市场的央行还有亚洲家庭的需求都很强劲。如果美国财政担忧加剧的话，黄金有机会突破3000美元。
这里面，阿吉最看好的铜的机会，因为数据中心和AI的需求是最确定的，也已经在电力股，冷却股当中反映出来。现在各大企业都在购买英伟达的芯片，导致它供不应求，但买完之后，你需要建立数据中心，这里面就涉及大量的铜，包括大量的铜线来传输电力和连接各个服务器。根据Man Institute的估算，每一吉瓦的电力，就需要65000吨铜。如果每年美国会建立3-5吉瓦的数据中心，那么这部分的铜需求，最多可以占到全球的1.5%，而2021年的时候，我们就曾经有过2%的铜缺口，当年这2%的缺口，就让铜价飙升了25%。更重要的是，AI竞赛是全球的，需求增长显然不止美国，而除了AI方面，各国走碳中和路线，包括电动车的转型，各种充电桩的建立也需要大量的铜。这就会利好长期的铜价走势。