除了非农就业，今天还有ISM公布的服务业PMI指数。服务业一直是撑起美国经济的关键，可是今天突然开始萎缩了。那么我们就来具体看看萎缩在了哪里，又是否值得担忧呢？
数据显示，4月，美国的服务业PMI来到了49.4，低于预期的52和三月份的51.4，结束了连续15个月的扩张走势。其中商业活动，也就是服务业产出，大跌6.5个点，从57.4下滑到50.9，是这次跌幅最大的一项。新订单下滑2.2个点，为52.2，不过两者都还在扩张区间，就业则进一步下探，下跌2.6个点，从48.5下滑至45.9。这么低的数字就值得警惕了。而更糟糕的是物价，物价反倒上升了5.8个点，指数来到59.2。一边整体需求放缓，一边物价上涨就开始让人们想起了70年代的滞胀。
报告指出，4月份PMI的下滑，主要是经济活动放缓，订单增长放缓和就业下滑的结果。企业们都反映整体的生意开始变慢了，填补人员空缺困难和控制人工成本是他们的首要担忧。那么我们首先就来看这次下滑最大的一项，商业活动。报告引述了两条评论作为代表，分别为，”更少的工作单量”和”更少的选择性手术”。从行业上看，只有4个行业下滑，而13个行业还在扩张。下滑的行业分别是其他服务、艺术娱乐和休闲、房地产租赁服务还有信息行业。
接着，再来看萎缩最严重的就业。报告引述的评论包括，”因为劳动力市场紧张，所以推迟招人”，”招工处于冻结状态”，”并没有在裁员，退休或辞职之后，把人手填上。”这些评论就看起来就没有45.9那个数字那么令人紧张。整体萎缩的原因，更多是因为企业们主动选择不填补空位，而不是主动裁员。这也能和新订单的数字对上，当需求放缓的时候，企业就可以让一部分人自然流失，降低用人成本。而当需求下滑的时候，就需要企业们更主动地裁员才能够应对。从行业上看，这次就业下滑最多的是其他服务、房地产租赁服务、信息、金融保险等，总共10个行业，而只有5个行业在扩张，包括住房餐饮等。
新订单方面，企业们表示订单量减少，转化率也下滑了，潜在销售对象也降低了。有三个行业订单下滑，分别是其他服务、信息和专业商业服务。12个行业上涨。而既然有更多的行业在上涨，但最终指数还是下滑了，就说明上涨的行业增速明显下来了。整体来看，4月表现比较差的就是其他服务、房地产和信息服务，它们这三个拖累了今天PMI报告的表现。
而物价方面，没有任何一个行业表示物价有下滑，有14个行业上涨，建筑行业物价涨幅最明显，这大概率和这段时间大宗商品的上涨有关。企业管理和支持服务次之，然后是公共行政。
美国银行的分析就指出，ISM对于企业盈利有非常大的指引作用，新订单和库存的比已经连续三个月下滑，预示着未来企业的盈利可能也要准备下跌。
阿吉认为，进入四月后，我们的ISM制造业和服务业报告都进入了萎缩区间，更加全面的反映经济放缓，也进一步削弱经济强劲的叙事。而经济好，一直这段时间支撑美股上涨的基础，所以如果未来经济继续下滑，那么美股的盈利预测都要被下调，会给股价带来压力。至于未来是否会因此出现衰退，我认为，还需要观望一段时间，目前很多数据的结论都比较mixed，我们暂时还无法知道当前的这些趋势会不会一直延续下去。但和我上面说的一样，经济下行的风险是增加了。
而对于滞胀的说法，我则认为这只是一个比较吸引人的关键词，目前并不能称之为滞胀。回看70年代，滞胀的经济表现为高失业率和高通胀，然后经济停滞，现在我们通胀还在高位，但失业率还很低，而经济虽然在一季度放缓了，但也有1.6%的增长，并不能说停滞了。另一方面，目前也看不到滞胀的基础，70年代的滞胀主要是由于中东石油禁运导致的。当时美国非常依赖中东的石油，所以禁运后的高油价，就导致了高通胀，影响了经济。但现在美国是一个石油出口国，已经不再依赖中东，所以要想油价持续上涨比较困难。而现在从通胀的角度，还比较高的就是住房和薪资的情况，前者会随着时间推移下滑，而后者如果出现大面积裁员也保持不下去。所以并没有什么力量可以持续推升物价上涨，让美国陷入滞胀。