首先，我们先来从美联储传声筒Nick的眼中，看看他对于这次CPI的看法。这是他在X上发的一个图，上面是各大投行对于CPI的预期，最高是花旗银行，认为名义CPI会环比上涨为0.38%，核心会环比上涨0.33%，最低的是美国银行，分别为0.25%和0.24%。整体来说两者和上个月相比都有所下滑，可以看到，各大投行的中位数都低于二月份。其中，最为关键的核心CPI，各大机构四舍五入一下，都没有超过0.3%的。绝大部分的分析都认为，0.3%的核心CPI涨幅是美联储所能接受的上限，一旦超过，那么整体央行的基调就得调整。
Nick在这条推上也评论道，3月的CPI可以确认、也可以打消一二月份CPI过热是年初季节性影响的说法。如果CPI低于预期，那么就会确认前两个月的确是季节性，我们不必担忧，但如果高于预期，那么美联储就会认为，通胀上行可能不止季节性影响，要更加谨慎。Nick也总结了鲍威尔对于一季度通胀数据的看法，引用了这么一段话，‘我们确实不知道，这是路上的一个小颠簸还是其他更多的。我们必须再看看，这里有的小包，是不是不只是一些是小包？’这番话的言外之意就是鲍威尔自己也不确定，需要通过3月份的数据去验证。如果确实过热，那么就会让鲍威尔认为，这样的通胀回升不只是一次小颠簸。
那么我们接着就来看成分。在这里，阿吉想先提醒一下，我们深入了解CPI的各种成分的变化，并不是为了准确的预测CPI数据，而是根据我们这些计算，来判断明天CPI是更有可能过热，还是更有可能偏冷，或者说不确定性太高。这对于我们把握风险有着不小的指引作用，也能够帮助我们应对接下来的投资布局。
首先是油价，3月WTI原油上涨了超过6.17%。根据美联储去年年底的一份研究，如果油价永久性的上涨10%，那么对于能源CPI的影响是2.3%，对于食品CPI的影响是0.3%，而对于核心CPI的影响是0.1%。当然研究中还说油价的传导没有那么快，需要两个季度，也就是6个月的时间才能够充分体现。所以，具体的数据不是那么重要，我们只需要记住，油价上涨，对于核心CPI有一定的影响，但并不是特别大，主要还是食品和能源的影响大一些。这就意味着，包含了食品和能源的名义CPI过热的可能性比较高，而我们不太需要因为油价上涨，担心核心CPI的表现。
接着是汽车。根据Manheim的汽车报告，3月，二手车的批发价下滑了，指数从203.8下滑到了203.1。但重点在于批发价格下滑，有没有传导到消费者的价格上。如果有，我们才能说CPI的二手车部分大概率会下滑，拖低通胀。结果报告中说，根据vAuto的数据，零售端的二手车销售和二月相比上涨了6%，过去四周的价格基本上没变。这也就意味着，二手车想要拉低3月份的通胀数据可能性不高。报告中还说，新车销售的数量也环比上涨了16%，如果商家不愁卖的话，新车的价格也可能不容易出现下滑。
而说到汽车，不得不提的就是保险。上个月，汽车保险环比上涨了0.9%，低于一月份1.4%和12月份1.7%。覆盖保险行业的S&P 首席研究主管就表示，从全国的角度来说，汽车保险通胀应该已经见顶，但这并不意味着未来会快速回落，起码上半年可能性不高。另外一些分析也指出，汽车修理费、劳工成本依然偏高。大部分的保险公司还在努力恢复利润率。StateFarm在财报会议上就表示，虽然2023年整体的汽车保险业务盈利能力有所提升，但依然低于管理层的预期，Progressive也表示，2023年汽车保费上涨了19%，但依然有一些州需要调整，保证公司达成目标，整体来看，这意味着，从汽车保险的角度，我们也很难看到降温的情况，来帮助通胀下滑。
最后，就要说说住房。住房通胀应该算是最重要的指标，但每个月的不确定性极大，一方面它拥有很强的滞后性，所以去看今年3月份的租金涨幅并没有什么参考意义。另一方面，前几个月，劳工部自己就出来说，他们调整了OER的权重，也就是屋主等值租金的权重。这是住房通胀的大头，占了50%以上。那么为了把握一下住房通胀可能的水平，我们或许可以利用Zillow的历史数据。上图是Zillow和CPI住房通胀的走势图。两者见顶的时间差大约是12个月，也就是说，现在CPI的住房通胀，反映的是12个月前的Zillow数据。最新的住房通胀显示，同比涨幅为5.76%，而去年3-4月Zillow的同比涨幅为5.89%到5.33%之间。当然，住房的长期趋势比较确定的，如果住房按照Zillow的这个走势图走，那么3月大概率会继续下滑的。
阿吉认为，整体分析下来，信号比较Mixed，并没有什么偏向，而且上面的迹象也表明这次不管哪个方向，CPI都比较难出现大的波动。汽车指数变化不明显，油价影响有限，而保险和住房都是慢变量，不容易快速更改价格，所以或许这次的数据就是平平无奇的符合预期。不知道我们观众对于明天的CPI有什么想法，欢迎在下方留言。如果这次数据符合预期，那么6月份降息就还在台面上，年内降息的叙事也不会改变。不过，虽然美联储这次可以接受0.3%的环比涨幅，但我认为接下来就必须要看到通胀继续下滑。美联储是不希望通胀企稳在3%以上的，但具体会容忍多久，并不清楚。所以，我们依然继续关注这部分的风险。