最近总有看官问我，说现在这个泥沙俱下的市场，怎么去寻找那些被错杀了的好公司呢？这是个挺好的问题。在牛市的时候，我们总嫌好公司太贵，现在很多好公司打折了，大家又不敢下手了。我个人倒是觉得大可不必，如果我们把时间拉长来看，很多优质公司的估值都来到了难得一见的位置。即便环境不好继续下跌，长期来看也算是不错的机会。
美投君最近就研究了这么一套，最适合当前这种特殊市场环境的选股方法。我将这套选股思路分成了两大类，一类是去选择那些，被市场错杀，但是有机会在最糟糕的市场环境中依旧表现良好的股票。另一大类，同样是被市场错杀，但是极具增长潜力，有机会在股市反弹时，一骑绝尘的股票。也许你听完这两类股票心中都会有自己的答案，不过今天美投君并不打算单纯靠主观判断，而是要通过一套选股模型，将满足条件的股票客观的筛选出来，给大家作为一个参考。
不过，在正文开始之前，有些话我必须要说。我做这篇文章可不是要鼓励大家去抄底。没人知道市场还要跌多久。我能做的就是给那些，想要在别人恐惧的时候贪婪的投资者们，一些可用的工具，以及一些信息作为参考。我相信咱们各位看官都有自己判断风险的能力。如果你想通过一篇文章找到什么财富密码，或者你认为别人会因为我提供了方法就无脑投资，那你可能太高看我的能力了。希望大家都能理性阅读。
选被’’错杀’的优质股
接下来我会分别介绍上文提到的两种选股思路，并给各位看官找出两波不同类型的股票。咱们先来看第一种思路，如何选择那些，被错杀，但是有能力安全扛过最糟糕环境的股票呢？
要说最糟糕的环境是什么？那无外乎就是通胀，和经济衰退了。所以说，针对性的抗住这两点，这家公司应该就差不了。另一部分，被错杀比较好理解，就是那些本来优质的公司，他们的估值因为外部环境糟糕而出现了不该有的下降。但是说起来容易，真正要做到这些，其实条件是非常苛刻的。那接下来，美投君就简单的挨个介绍一下我的选股逻辑。
首先，这家公司的基本面必须非常健康。在牛市中，上市公司很容易粉饰自己的财报，但是在熊市中，很多问题就掩盖不住了，甚至会被无限放大。所以在此时还能保证基本面健康的公司，绝对是我们选股的先决条件之一。
基本面健康这个词太大，要想定量的判断并不容易。好在，有一个现成的指标非常适合。这就是Altman Z-Score，他是一个综合了盈利能力，杠杆率，运营效率等一系列数据的综合指标。目的就是为了给公司的基本面打分。
一般来说Z-score这个数值越大越好，越小越糟糕。如果一家公司Z-Score小于1.8，那就意味着他的基本面非常糟糕，具有破产风险。比如，08年破产的雷曼兄弟，在破产前的几年里，Z-score都接近于0。而反过来，当一家公司的Z-Score大于4时，就说明这家公司的基本面非常健康，财务也很安全，几乎和破产这种问题绝缘。因此，Z-Score大于4，也是我们筛选公司的条件之一。
第二个我的选股标准是，这家公司必须要有足够强的抗通胀能力。这周我们看到以抗通胀能力强著称的零售公司们，都开始扛不住了，财报纷纷暴雷。这说明通胀的影响已经越来越大，我们必须要在抗通胀上，对于我们选择的标的极为苛刻才能让人安心。
那什么量化指标能够最好的反应抗通胀能力呢？我认为，毛利率就是那个最合适的指标。毛利率是不算那些如宣传，利息，折旧等在内的经营成本，单独是公司卖产品和服务的利润。毛利率高的公司，就有更大的空间容忍通胀导致的成本上涨。更重要的是，毛利率高的公司，一个最重要的特点就是护城河深，因为别人没法和他竞争，他就可以卖的更贵。而护城河深就意味着这些公司往往具有极高的定价权，他们也就更有能力将成本上涨转嫁到消费者身上。
所以说，我们筛选的公司，必须要是毛利率足够高的公司。那多高算高呢？巴菲特曾经给过一个数字，40%。他认为毛利率40%以上，就足以证明这家公司有足够的护城河了。那么高于40%，就是我们第二个量化的选股标准了。
第三个我的选股标准是，这家公司必须要有穿越牛熊的，稳定的盈利能力。他必须能够证明，自己有能力在任何市场环境下保持业绩的稳定。这里我选择的量化数据是ROE return on equity股本回报率。他指的是公司每一块钱的股本能够最终带来多少收益。ROE高，证明这家公司的盈利能力和盈利效率都很强。
值得一提的是ROE是巴菲特最看重的定量指标，没有之一。咱各位也应该了解，巴菲特最厉害的地方就是经常能够在市场最恐慌的时候抄底好股票，同时他的投资组合也被证明是最能够扛过糟糕市场环境的组合。所以说应用ROE来量化我们要找的公司，可以说是正对。
那ROE要具体怎么应用呢？巴菲特也给了我们一个参考。他说过，一个好的投资要满足过去10年的平均ROE高于20%。这个要求就非常严格了，我们必须要找到长期一直能保持高效盈利的公司才能抗住市场环境最糟糕的时刻。咱们这第三条量化标准就直接抄巴菲特的思路，选择10年平均ROE高于20%的股票。
第四个选股标准，就是要选择错杀的公司了。在上面三个量化指标选择完成后，我们基本已经能够确定它是一家有能力抗住通胀和经济衰退的好公司了，那么如果他的估值又在近期被砍的特别狠，那么他就大概率是一家被错杀的好公司。所以，我们这里选择将公司当前的P/E和他过去五年的平均值做比较，如果他现在的估值比过去5年平均值要低10%或者以上，那么我们就认为它是一家被错杀了的公司。
第5个也是最后一个标准，是选择市值大于100B的公司。这个逻辑很简单，为了抗住市场动荡，我认为公司具有一定规模是必要的，对于我们选择的结果来说也更能让人安心。
现在所有的选股逻辑我就都介绍完了。我知道咱们很多看官主要想知道结果，不过我也希望这些选股逻辑能够给大家一些帮助。当你需要时，也可以自己进行筛选。如果你不想费事去筛选股票的话，至少可以用这些逻辑来检验一下你现有的持仓。都算是不错的辅助工具。
能够穿越牛熊的股票
好了，现在我们有了所有的量化标准，咱们就可以筛选出满足条件的股票了。我选择的股票池子是标普500的全部500家公司。因为这是美股上经过挑选的，综合最优质的500家公司。最终，在这500只股票中，选股模型为我们筛选出了6只股票。他们分别是，Adobe，Intuit，微软，英伟达，高通，和Visa。
这六家公司，我相信大部分咱各位看官都已经非常熟悉了，我就不一一介绍了。唯一可能有点陌生的是Intuit这家公司。它是一家提供商业软件服务的SaaS公司。虽然公司名字听起来可能有点陌生，但是他旗下的产品你应该多少听说过。比如，北美常用的报税软件TurboTax，会计软件QuickBooks，个人财务软件Mint，以及信用管理服务Credit Karma等等。
可以看到，这六家公司并非传统意义上的防御型股票。其实，这就是客观的基本面数据和投资者传统认知上的偏差。在我们传统认知中，只有那些业务传统，稳定的公司才具有防御性。实际上，这并不是绝对的，从筛选结果中我们可以看出，科技公司同样可以具有很强的防御属性。但这却与投资者的常识不符，我猜这也许就是这些股票被错杀的原因之一。
另外，关于英伟达这家公司，我也想多说一句。英伟达在这份名单里，给人的感觉可能是最不稳的一个。最近也有不少看官问我，英伟达股价跌了快一半，他还能不能行？其实这也是我们投资者的主观意识和现实严重不符的地方。可以看到，英伟达的Z-score高达22.1，是所有公司中基本面最健康的，同时他的估值也是被杀的最凶的之一，仅次于高通。虽说光靠数据不能说明全部问题，但他至少反应了我们不能光靠主观臆断来投资。
选被’’错杀’的成长股
下面我们再来看第二套选股思路，我们怎么样选择那些，被错杀的优质成长股呢？我们都知道，现在的市场环境对于成长股来说是非常不利的，我们也不用琢磨说选择那些成长股，能够在糟糕的市场环境下还能表现优异的，这几乎不可能。但是我们能够做的是，找到那些被错杀的优质成长股，然后期待在股市反弹时，他们能够表现的一骑绝尘，挽回我们之前的损失。至于为什么，我在上篇文章中详细解释过，大家可以回看一下，这里就不多说了。我们这里就主要说一下，定位这些被错杀的优质成长股的方法。既然也是优质股票，那么上面的一些标准我们还是可以用到。但定量的方法肯定要做出一些调整。
首先，我们不能再期待这些公司有稳定的盈利了。因为多数成长股都还在烧钱发展的阶段，盈利能力稳定不了，有些甚至都还没有盈利。所以反应公司稳定盈利能力的ROE我们肯定是用不了。不过，成长股可以没有稳定的盈利，但一定要有稳定的增长。如果一家成长股，增长出现停滞，那即便环境改善，他也很难再起飞了。就比如，像PayPal这样的成长股，最近几个季度的增长已经放慢到个位数，这就是不能接受的情况。所以，这里我们去掉了ROE这个标准，加上了一个反应增速的条件：未来两年营收的平均增速超过20%。
除此之外，对于成长股来说，我们更为关注他的财务健康状况。因为成长股普遍债务规模较大，这是正常的，因为他们要融资来快速发展。但一旦经济真的陷入衰退，或者加息幅度过大的话，对于那些债务规模过高的公司来说，风险就太高了。别到时候还没等到情况好转，这些公司就完蛋了，那可不行。所以，我们要单独来看一个量化公司债务规模的数据，long term debt to total asset，也就是长期债务和公司资产的比例。这个比率低于40%的时候，我们认为是相对安全的。
最后，在估值方面，我们也需要做一些调整。由于成长股很多都还没有盈利，所以P/E这个指标就不好用了。我们可以用EV/Sales来替代。他是以公司营收为基础的估值工具。我们同样还是那今天的EV/Sales去和公司自己的5年平均作比较。由于成长股最近跌的都比较惨，我选择的是当前估值低于5年平均20%。
关于不变的一些量化指标，我再简单说一下。市值我选择的是大于10B，这是典型的成长股的规模，太小则存在很多不确定性。毛利率我依然选择的大于40%，对于成长股来说毛利率同样非常重要，你可以最终不赚钱，但是你的产品必须有足够的赚钱能力，也要有足够的护城河，这样才能保证你长期稳定的增长。最后就是Altman Z-score，我也是选择的大于4，这是底线，成长股也需要基本面健康。
能够迅速反弹的成长股
量化标准设置好后，这回我们选择的股票池是标普500中的所有股票，加上纳指中的所有3600家公司。最终经过客观的筛选后，我们留下了下面这8只幸运儿。它们分别是：BioMarin，Intuit，Workday，Paycom，高通，Seagen，ServiceNow，以及Take-Two。这8只股票可能就没有那么耳熟能详了，时间原因，我简单给大家过一下，感兴趣的看官可以自己再做一些研究。
首先，可以看到，有两家公司同时入围了这两个名单，他们分别是Intuit和高通。至少从客观数据上看，他俩确实是基本面优质，能抗跌能增长的好公司。
这里面有两家是生物医药公司。第一家BioMarin是一家专门做酶替代治疗的医药公司。另一家Seagen是一家研制单克隆抗体抗癌药的公司。对于生物医药我都不是特别了解，有了解的看官可以评论区补充一下。
下面这三家都是云服务公司，也可以说是当前市场上最火的一类成长股类型。第一家，Workday是一家为企业做财务和人力资源软件的SaaS公司，算是世界上最大的纯SaaS公司之一。他的客户基本上都是一些大型企业，所以他的营收也相对比较稳定。
第二家Paycom Software是为企业提供工资单和人力资源管理服务的平台，也是一家SaaS公司。曾被财富和福布斯杂志评为全球增长最快的上市公司之一。Paycom这家公司有个很有意思的点，它是一家几乎从不借债的公司，不融资还能保持高速增长，这样的成长股在经济不好时会安全不少。
第三家公司ServiceNow是一家PaaS公司，它主要是给企业提供云计算的平台服务，帮助企业提高工作和运营效率。这家公司别看各项表现都十分优秀，但是他有个问题，就是酷爱收购。过去两年就收购了10家公司，而且范围非常广，这对于扛过衰退可是个不利的因素。这也是我们单纯通过量化指标选股，无法触及的领域。
最后一家公司Take Two相信各位看官应该都很熟悉了。它是一家游戏公司，2k系列，侠盗猎车系列都是他们的拳头产品。
结语
选股思路展示给大家了，股票也看完了。最后，美投君要提醒一下各位看官。用这种量化方式选股只是选股的其中一步，他不能作为我们选股的唯一标准。这些公司筛选出来后，还需要我们对于其中的股票系统性的研究后，才能真正判断他们的投资价值。这篇文章呢，美投君就是希望给大家多提供一些有价值的工具，以及一些优质的股票作为参考。希望能够对大家有所帮助。