上周五受三房转债大跌17%影响，鹰19转债跟风大跌了4%，创近期新低，到期收益率达11%，那么鹰19转债属于被错杀的转债么？
鹰19转债规模18.5亿，溢价率32%，最新到期收益率11.3%，到期日期是2025年12月13日。作为可转债，看起来挺吸引人的，收益率高，到期时间短。这周五公司公告不下修，转债价格应声大跌。
按如前局面，鹰19转债估计是到期赎回，而不是转股了，市场则担心公司有还不起钱的风险，主要有如下几点。第一，正股公司负债率高，约70%，其中转债规模40亿，相对于市值77亿，则比例有点大了，相对于净资产158亿，规模也有点大；第二，鹰19前面还有一个规模约20亿的山鹰转债，估计也会磨到今年到期还钱，这是雪上加霜，鹰19存续期间更久，不确定性更多，风险相对更大；第三，正股公司处于造纸业周期底部，这两年还在亏损，处于持续失血状态，会影响公司的资产和信誉，将影响还款能力，财报里的长短期贷款基本是抵押贷款而不是信用贷款，也说明了这一点；第四，大股东明显缺钱，所持有的大部分股份都已经质押出去了，占所持股份75%，总股本的23%，这明显是一个潜在的雷；第五，正股目前价位1.7元左右，如果急跌有可能跌破面值1元，按照新规，可能会有退市风险。
如果鹰19转债继续下跌，其实是有一定吸引力的，毕竟年化超过10%的收益了。鹰19转债还有什么有利因素呢？第一，鹰19转债的正股是个老牌造纸公司，同行业晨鸣纸业负债率也有70%，这个公司至少不会出现主观层面的经营策略失误吧；第二，正股山鹰国际这两年虽然亏损，但亏损幅度在减少，并且经营现金流有30来亿，达到了2018年的高峰，表明公司造血能力还在，今年可以看到经营状况在好转了；第三，正股山鹰国际资产负债表里有现金41亿左右，实际可用约6-7亿元，属于保证金之类，极端情况下可以覆盖两个转债规模，当然这只是理想情况；第四，按照目前状况，鹰19有触发回售的可能，公司会想其它办法筹钱应对这个困境，诸如变卖资产等途径；五，公司老板今年增持了600万股股票，最近还在搞一个员工持股计划，大致可以筹集1亿元资金，这是在显示对公司未来发展有信心，象征意义很大。
鹰19转债总体上算高收益高风险债券品种了，只要公司正常经营，在下半年实现盈利，估计到期还钱问题不大，但是这期间会经历各种惊涛骇浪，需要一定的抗颠簸能力。本人实盘持有约2%的鹰19转债，成本价99元左右。目前暂时持股不动，如果转债跌倒80多元，会加仓到4%左右。