基本思路相同,但是你这个太复杂了,第一看股票会不会死,死不了的第二看股息率,长期股息率不能低于4%,这两条就排除了绝大部分股票,第三,历史低位区,就可以赶紧去,安稳吃息就好,第四,就是等待过激,把5年甚至10年的股息一次性给了,那就笑纳,换一个重新开始。太复杂的规则费脑子
2.参考估值指标,“三低两高”原则(权重40%)。
(1)低市盈率(权重10%),以平均ROE*100为参考,低于这个值20%为低估,高于20%为高估。
例:如果一个股票五年平均ROE是15%,则15%*100=15,则给15倍市盈率是合理的。
(2)低市净率(权重10%),相对历史市净率,处于长期平均水平40%之下为低估,高于60%为高估。历史市净率在股票软件里很容易可以查到。
(3)低负债率(权重10%),有息负债(一般是去除合同负债和预收账款,必须手动计算)少于40%安全,高于60%预警,金融股、公用事业股票除外。
(4)高净资产收益率,至少大于10%。因为与核心指标“即时净资产收益”重复,这里不给权重。
(5)盈利稳健微成长(权重10%),至少三年内营收年复合增长率大于5%。
说明:不选净利润增速,是因为营收增长比净利润增长更加真实,净利润更容易被操纵,并且要去除非经常利润。
3.参考股价技术图形指标。股价最好是处于近两年底部区域,或长期上涨而高位中继位置。并且有再次抬头的迹象,避免在明显下跌趋势中买入股票,这会导致长期套牢,时间也是成本。
说明:股价是否低位最好看月k线,并且最好是前复权模式,是这个框架中唯一的技术指标。股价处于近两年低位,说明公司的风险或者负面消息得以充分释放。利空的东西,需要时空双重释放,一要时间淡化,而要空间释放。一两年的大跌一般可以充分释放利空。
4.参考附加指标:
(1)社保基金进驻。
(2)高管或公司增持自家股票。
(3)无实质亏损历史。会计亏损可以容忍,比如水电股由于高折旧率造成的会计亏损。
以上数据都是明面的数据,直接在股票软件F10即可收集到。诸如同花顺,东方财富,都提供此类免费数据服务。综合考虑上述标准,估计可以淘汰市面上90%的股票了。
总体上,低估指标不是促进选大牛股,而是保障不踩雷少踩雷,先活下来,才有最后胜利的希望。
(二)分散。(目的:增强容错率)
为何要分散?想想“不要把鸡蛋放一个篮子里”的俗语,如果你是一个铁篮子,可以放入全部鸡蛋。当然,关于集中或分散的争议,关键在于一个变量,即确定性。如果确定性高,全部放一个篮子里省心省力,分散反而是傻瓜;如果确定性不高,不要把所有鸡蛋都放一个篮子里,集中就是傻瓜。我认为自己是小散,认知和精力有限,再加上脑袋也笨,自己分析公司很难达到必然性和确定性,为了保护自己,决定适当分散则是明智的。
分散的原理,参见耶鲁大学大卫-斯蒂文森的书籍,比如《机构投资的创新之路》,他是资本配置大师级别人物。国内私募大咖张磊先生自称就是这个大师的弟子。
1.股票之间的分散:
(1)持股数最好在10-20只之间,宁缺毋滥。也就是基本每股仓位约5%,极度看好的股票仓位加仓可达10-15%。有人可能会说,假设没那么多符合条件的股票怎么办?那说明已经处于牛市末期了,这个时候持有大量债券或者现金啊。你是急着要去亏钱么?参考后面“股债平衡”。
说明:分散是化解无知风险,是对业余散户的保护,一定要求持股至少10个以上。这是投资组合里面的一个基石,也就是仓位管理和资产配置。不过大多数人没有这个概念,原因在于没有受过正规投资学的训练。建议看看《通向财务自由之路》《机构投资的创新之路》。持股数太少,没法让概率发挥作用,一方面,看错的时候,造成大亏伤元气,另一方面,股票多,惊喜发生的概率也多,组合里少量股票翻倍,业绩直接就上了一个档次。集中持股,样本不足,对于这个框架来说,无异于自废武功。
(2)买卖分散。每一股票,分两批买入,分两批卖出。
2.股债之间的分散。(留待“股债平衡”部分再讲)
3.行业之间的分散。
(1)每股最大仓位不超过15%。
(2)同行业股票最大仓位不超过30%。
4.证券、黄金和房产之间的分散;国内市场和国外市场的分散。
说明:第一,分散的弊端。如果抓住一个牛股,由于仓位不足,会大幅度限制投资收益的飙涨。这是多数人不喜欢分散的原因。不过大家只看到贼吃肉的时候,有想过贼挨打的时候么?第二,分散的优势。盈亏同源,贼挨打的时候,轻一些吧。在看错情况下,如果巨幅套牢,因为仓位有限,总体损失有限。总之,不要让某个选择或失误直接把人干死了。就如人生,你会把每个选择都当成生死决策么?
三、长持守息。(目的:提高胜算)
(一)长持。(目的:提高确定性)
1.立足中长线投资,不做短线。这个模式最适合三五年不动的长期资金。
说明:长线是正和博弈,短线是零和博弈。长线是正和博弈,一是概率高,买股票就是买公司,实践成功率大约60%,二是长线盈利来自公司盈利增长,有增量,公司盈利在逻辑上会增加股票含金量的,所以长线是正和博弈。这个模式长线持股,基本上是中线1-3年持股周期。短线是零和博弈,一是短线盈利来自对手盘,你的盈利是他人亏损的,二是短线貌似概率是50%,(实际是25%,具体原理参考概率论),除了交易费,税费,也还是亏的。短线其实是个负和游戏,证券公司,最喜欢短线交易账户。
2.持股具体时间由市场来定。股票上涨达到预定价位的时间才卖出,可能一月,可能半年,可能三五年,也可能永远达不到。
(二)守息。(目的:提高主动性)
1.每年营收现金(现金流量表数据)大于每年主营营收(利润表数据)。公司每年现金流和净利润大致对等,最好产生自由现金流。
说明:这一条防止公司赚“假钱”,但是都要翻看利润表和现金流量表手动计算和比对。
2.“四进三出”原则。以小盘股为例,股息率大于4%买进,股息率小于3%卖出,中间阶段就等分红。如前所述,中盘股和大盘股,股息率标准适当提高,分别是6%和5%。
3.分红再投资。如果股价继续在持有的标准里波动,则应该分红再投资。这一条很重要,尤其是在熊市中,分红的作用太大了。分红再投资是这个框架里核心收益来源之一,参看西格尔教授《投资者的未来》。
说明:基本面较好的股票,长期上涨是大概率的,盈利驱动嘛,这样分红是比较确定的,做最有把握的事情。因而,在考察估值的时候,应该是基于中长线目光,不要过分侧重一两个季度的业绩。但是,排雷或者卖出的时候,当期季报又很重要,因为“风起于青萍之末”,“一叶知秋”。对一般小散而言,拿到手的分红是最踏实的。貌似巴菲特在致股东的信里面强调的,一鸟在手,胜过十鸟在林。
四、股债平衡。(目的:高抛低吸)
我们想着是“高抛低吸”,但是实际操作的时候,经常是“低卖高买”。其实里面有一个很大原因是心理作用。作为一个多年老兵,我现在依然是在上涨时候更乐观,下跌时候更悲观。原来一直想改改这个毛病,后来妥协了,因为这是人之本能,改不了的,但可以用纪律来约束。那么,有没有被动“高抛低吸”的机制?下面的股债平衡,就是要排除心理干扰,强制实现低买高卖。其实,债券是一个完整投资组合里面非常重要的基石,是资产配置里的最重要的品种。资产配置最少要包含股票,现金,债券。在本框架里债券有两个作用,一个是用于防守阵容,作为后备军,更重要的是作为仓位参照点,从而实现高抛低吸的作用。
(一)总仓位控制“傻瓜”模式。(目的:被动高抛低吸)
1.把总资金分成两半,50%买股,50%买债(比如国债ETF,货币基金“银华日利”)
2.每年调整一次,卖出超过50%的那一类,买进少于50%的那一类,恢复五五分的比例。
说明:股票总仓位和债券总仓位每年都会此消彼长,涨得多的,自然超过了50%,那么卖出一部分,仓位降到50%,从而实现被动高抛低吸。
(二)总仓位控制的进阶模式。(目的:主动高抛低吸)
1.永不空仓,永不满仓。牛市最少保留20%股票仓位,熊市最少保留20%的债券仓位。
2.根据沪深300市盈率调整仓位,可一年一调,也可半年一调。
(1)沪深300市盈率10倍以下,保持80%的股票仓位,20%的债券仓位。
(2)沪深300市盈率10-20倍之间,保持60%的股票仓位,40%的债券仓位。
(3)沪深300市盈率20倍以上,保持20%的股票仓位,20%的债券仓位。
说明:以沪深300为锚,其实就是利用沪深300整体估值,来增加股债总体匹配,实现双重高抛低吸。第一层,是“傻瓜”模式的高抛低吸;第二层是依据市场整体估值,实现牛市股票仓位逐步降低,熊市股票仓位逐步增高的效果。所有盈利模式莫过于“高抛低吸”,如果克服不了贪婪和恐惧,就给自己定纪律,强迫自己高抛低吸。
五、买卖原则。(目的:精确买点和卖点)
一般人认为炒股就是:买什么,何时买,何时卖。他们极其简单的认为买卖是最重要的。不考虑仓位管理,资产配置,也不考虑对人性的约束。在这个框架中其实买什么、何时买是最不重要的,这个模式包含:“买什么,何时买,买多少,何时卖,卖多少”。何时卖比何时买重要,参考范-撒普的投资模式建构名著《通向财务自由之路》,他认为投资成功铁三角:逻辑和心理占四成,仓位管理和资产配置占四成,股票买卖不过占两成左右。对于这一点,我深表认同。简言之就是成功投资=逻辑+执行纪律+仓位管理+资产配置+买卖。其中"股债平衡"是关于资产配置的,"分散买卖"是关于仓位管理的,"长持守息"是关于逻辑的。
当然,如果能获得确定性,股票买卖就得占成功投资模式的百分之百了。这就是听消息炒股能获得大多数人的青睐的原因。可是,一般人有那么高的确定性么?绝大多数情况的真相是:你认为你是在分析公司,或者获得的消息具有确定性,其实就是盲人摸象而已。而这一点也是炒股群体里面最大的一个公众性的幻觉。在这个投资框架中,股票买卖放在最后,是因为这是前面十二字的“白马龙头、低估分散、长持守息、股债平衡”的逻辑结果。在一般人眼里,个股买卖是最重要的,因为买卖直接关系的投资结果。我们知道,好的原因才有好的结果,而前面的十二字理念是原因,具体买卖操作只是结果。好的买卖只是表象,好的模式和理念才是本质。因而,买卖重在执行和纪律,其次才是何时买卖,买卖什么的问题。
(一)机械买卖的“傻瓜”模式。
1.买进。小盘股股息率高于4%买进;中盘股高于5%买进;大盘股高于6%买进,每个单位仓位约5%。
2.卖出。
(1)小盘股股息率低于3%卖出;中盘股低于4%卖出;大盘股低于5%卖出。
(2)基本面变坏卖出:当期财报盈利下降超过10%甚至亏损或者公司暴雷,无条件卖出。
(3)股债总仓位平衡所致的调仓换股,参照上述“股债平衡”,也可以买进卖出。
3.持有。
(1)小盘股在股息率3%-4%之间持有,并且分红再投资;中盘股在4-5%之间持有,分红再投资;大盘股在5-6%之间持有,分红再投资。
(2)如果公司长期没有达到卖出标准,就长期持有,中间的丰厚股息就是对时间损失的有效弥补。一旦股价上涨,在收获股息的同时,还可以获得股价差价,如果再能够盈利增长,可以实现盈利“三击”=股息收益+价差收益+利润增长收益。
通过上述规则操作,理论上可以说的25-50%以上的差价,实现滚动轮换操作。长期下来,也可以实现复利。
(二)买卖的进阶模式。
1.首先给每个股票进行综合评分。这是在“傻瓜”模式基础上修正的,我以后主要会用这个模式。
参考本文第一部分(低估分散之低估环节),两个核心指标的权重约60%,其中股息率权重40%,净资产收益率权重20%。其它四个参考指标权重共40%,其中营收增长权重10%,市盈率权重10%,负债率权重10%,市净率权重10%。每一标准就三档,高估红区0分,合理持有区50分,低估绿区100分。最后测算每个股票综合评分,满分共100分。
2.买进。高于80分买进。
3.卖出。低于50分卖出。
4.持有。50-100分之间持有。
说明:进阶模式主要目的是规避单个股息率指标的片面性,用“三低两高”来确认高股息率的稳定性,保证买卖操作成功概率更大,这里面需要一点基本面分析的能力,但不需要太多。
六、实证结果。
本模式的收益,理论上可以获得和沪深300指数差不多的收益。本人每年的总结文章里有相关数据,也可以见下图。也就是说,基本上靠天吃饭,熊市少亏些,牛市能跟随市场平均收益。但是,拉长一个周期,如果以五年为期的话,从逻辑上讲,这个模式大概率是赚钱的,但这并不保证每年都赚钱。笔者自身的实践结果:2014-2021年都是赚钱的,年复利15%以上,这些收益很多人看不上的,我相信欲速则不达,慢就是快。这几年,总体上跑赢沪深300指数,但是2019年和2020年连续跑输沪深300指数,2021年又跑赢沪深300约18个点。
总的说来,这个模式经过8年实践,相对可靠,盈利也比较稳定!关键是与我当前的认知水平和个性相匹配,适合自己的就是最好的。希望,未来也会有一个较好的投资结果,为自己和亲人积累较好的经济基础。
七、结语。
借用一些投资前辈的的话语:长期的成功投资=底层逻辑+执行纪律+资金管理+资产配置+买卖操作。
把本框架的十二字理念“白马龙头、低估分散、长持守息、股债平衡”与之对应,可以看到逻辑居首,在逻辑上要保证这是个大概率盈利的投资框架。
底层逻辑:白马龙头+长持守息+低估
资金管理:分散+平衡
资产配置:股债
买卖操作:“四进三出”
执行纪律:无。任何一个投资框架,不严格执行都等于零。
最后本模式收益来源:
保底收益:高股息率。无需股价上涨。
增量收益:公司盈利增长。无需估值上升。
博弈收益:估值回升。需要股价上涨。
最理想的情况就是收益实现“三击”=保底收益+增量收益+博弈收益。
基本思路相同,但是你这个太复杂了,第一看股票会不会死,死不了的第二看股息率,长期股息率不能低于4%,这两条就排除了绝大部分股票,第三,历史低位区,就可以赶紧去,安稳吃息就好,第四,就是等待过激,把5年甚至10年的股息一次性给了,那就笑纳,换一个重新开始。太复杂的规则费脑子
能完整的披露自己的投资架构,赞一个,大致观点相同;能否考虑再拿出总资产的20%买一些低估的行业ETF,增加收益呢?
别的能力不行,会识人也不失为一种能力
感谢
这不就是指数基金模式,这种xxx指数基金有很多。
适合自己的投资体系才是最重要的,很多人炒股半辈子都悟不出这么简单的道理,还在这里追涨杀跌。
加油,坚持
感谢分享
非常牛