原文发于2020小结中，为了醒目，还是单独贴出来，便于翻看。
这个框架是靠逻辑炒股，力求没有大的逻辑漏洞，不以选股取胜，靠组合和体系立足，希望在概率上杜绝犯大错的可能性。博弈理念是先胜而后求战，先活下来再求发展，慢就是快。哲学理念是我自知我无知，有所为有所不为，让自己配得上所得。本人长于逻辑思维和哲学思维，受过这方面的系统训练。
相对于2017年版，第一，适当加入了成长性考虑，没有成长的股票一定要高股息作为补偿。逻辑上，一倍市净率买入，长期持有，获得理论收益就是ROE，但实际上阶段性持有收益是:股息+利润增长率，如果市场给力，再加上估值提升收益。第二，适当加入定性考虑，鉴于自己没有独立研究能力，只能做公认的白马+龙头，化解无知风险，充分利用雪球平台大家分享的咨讯，再做出自己独立的判断。
本投资框架适合业余小散，有点证券投资知识，又不想买股票指数基金，想锻炼自己投资能力，企图适当超越指数基金的投资者。如果是刚进入证券市场的小散，建议直接定投沪深300ETF即可，理由嘛，三言两语说不清楚，反正是忠言。
我的投资基本框架（2021年版）是在2013年版、2015年版、2017年版基础上进化而来。由十二个字“低估分散、长持守息、股债平衡”增加到十六个字“白马龙头、低估分散、长持守息、股债平衡”。最终配置效果大致相当于一个“迷你红利指数基金”，不过呢，它是主动的而非被动的。
一、白马龙头。（目的：规避认知短板）
（一）白马。
选白马股，即股吧论坛雪球高关注度的股票。白马是基本面得到市场认可，还有就是关注度高，散户讨论热烈，这样可以避免因个人信息不全而导致的认知风险。
（二）龙头。在同一行业，首选龙一和龙二，哪怕贵一点也可以。龙头地位表明生意竞争优势，散户没法全面认清公司生意模式，不如依据自由竞争市场选择来辅助判断。
（三）白马龙头何时低估。白马龙头低估，要么是大熊市，要么是行业不景气，方才会有机会。其它情况往往是很贵的，高攀不起，关于这一点必须要清醒认识到，比如近两年的中药、银行、地产等，要敢于逆向而行。杜绝因公司自身问题而导致的低估，很可能是价值陷阱。
（四）排雷指标。
1.商誉比例不能超过净资产的10%。
2.大股东质押率不能超过其总持股10%。
3.管理层不作为或乱作为。
二、低估分散。（目的：控制风险）
（一）低估。（目的：防止买贵）
1. 三低两高原则：
（1）低市盈率（银行、水电、交通、港口、燃气、石化、水泥等行业少于10倍，消费、医药、其它“赛道股”小于五年平均ROE*100）。
（2）低市净率，相对历史市净率处于长期平均水平40%之下（对于重资产股适用，重资产周期股最好少于1倍，银行股用市净率很好，对轻资产行业不适用）。
（3）低负债率（有息负债少于50%，这一条不适合金融股）。
（4）高股息率，越高越好（大盘股高于6%，小盘股高于4%）。
（5）高净资产收益率（大于10%，越大越好）。
（6）新加一条:要有一定稳健成长性，至少要年复合增长率大于3%。
能同时符合六个要求最好，不少于4个。
2. 核心指标（如果只用一个指标，就是它了）： 五年平均净资产收益率/ 当前市净率 ≥五年国债利息2.2倍。
3. 五年以上的不间断分红，最好是10年内分红融资比大于100%。这条其实是验证一个公司有没有赚到真钱，现金流好的公司才能做到这一条，杜绝边圈钱、边分红的那种骚操作。
4. 股价最好是处于近两年底部，或长期上涨而高位中继位置（只要低估，敢于高位回调建仓，但绝不追高）。买低总是对的。
5. 附加指标：（至少满足两个）
（1）社保基金进驻。
（2）高管或公司增持自家股票。
（3）无实质亏损历史。会计亏损可以容忍，比如水电股由于高折旧率造成的会计亏损。
以上数据都是明面的数据，直接在软件F10即可收集到。能同时符合上述5条指标，估计可以淘汰市面上90%的股票了。这些指标不是促进选大牛股，而是保障不踩雷少踩雷，先活下来，才有最后胜利的希望。
（二）分散。（目的：增强容错率）
1. 股票之间的分散：
（1）持股数在5-20只之间，宁缺毋滥。
（2）买卖分散。每一股票，分三批买入，分三批卖出。
A 买入：买入前计算好这只股票最大仓位，分三分，等额买入，设定价格区间，通常是每跌20%加仓一批。
B 卖出：第一批卖出，您随意（我通常是涨20%）；第二批涨50%才卖出；第三批是博傻，一般牛市高潮卖出。
C 附加卖出标准：公司业绩下降幅度超过10%以上，甚至出现年度报表亏损，无条件清仓。
2. 股债之间的分散。（留待“股债平衡”部分再讲）
3. 行业之间的分散。
（1）每股最大仓位不超过20%。
（2）同行业股票最大仓位不超过30%。
4.证券、黄金和房产之间的分散；国内市场和国外市场的分散。对于小资金的小散，就不要考虑那么长那么宽了。
三、长持守息。（目的：提高胜算）
（一）长持。（目的：提高确定性）
1. 立足中长线投资，不做短线。长线是正和博弈，短线是零和博弈，原因在于公司盈利增长有增量，所以是正和博弈。
2. 持股具体时间由市场来定。股票上涨达到预定价位的时间才卖出，可能一月，可能半年，可能三五年，也可能永远达不到。
（二）守息。（目的：提高主动性）
1. 每年现金流和净利润大致对等，最好产生自由现金流。这一条防止公司赚“假钱”。
2. 分红是牛市的加速器，熊市的安全垫。（西格尔教授原话）熊市靠分红可以获得增量资金，低位增持，效果很棒。
3.股息率和成长率配合使用。没有成长性的大盘股（市值大于1000亿）大于7%，有成长性的大盘股大于5%，其它的股票大于4%。
股票长期上涨是大概率的，分红是比较确定的，做最有把握的事情。一鸟在手，胜过十鸟在林。貌似巴老头在致股东的信里面强调的。
四、股债平衡。（目的：高抛低吸）
（一）“傻瓜”模式。（目的：被动高抛低吸）
1. 把总资金分成两半，50%买股，50%买债（比如国债ETF，货币基金“银华日利”）
2. 每年调整一次，卖出超过50%的那一类，买进少于50%的那一类，恢复五五分的比例。
（二）进阶模式。（目的：主动高抛低吸）
1. 永不空仓，永不满仓。牛市最少保留20%股票仓位，熊市最少保留20%的债券仓位。
2. 根据沪深300市盈率调整仓位，可一年一调，也可半年一调。
（1）沪深300市盈率10倍以下，保持80%的股票仓位，20%的债券仓位。
（2）沪深300市盈率10-20倍之间，保持60%的股票仓位，40%的债券仓位。
（3）沪深300市盈率20倍以上，保持20%的股票仓位，20%的债券仓位。
所有盈利模式莫过于“高抛低吸”，如果克服不了贪婪和恐惧，就给自己定纪律，强迫自己高抛低吸。
说下本模式的收益，理论上可以获得和沪深300指数差不多的收益。也就是说，基本上靠天吃饭，熊市少亏些，牛市能跟随市场平均收益。但是，拉长一个周期，如果以五年为期的话，从逻辑上讲，这个模式大概率是赚钱的，但这并不保证每年都赚钱。笔者自身的实践结果：2014-2020年都是赚钱的，年复利19%，这些收益很多人看不上的，我相信欲速则不达，慢就是快。这几年，总体上跑赢沪深300指数，但是近两年连续跑输沪深300指数。如果明年继续跑输指数，将配置一部分指数基金。总的说来，这个模式经过7年实践，相对可靠，也比较稳定！关键是与我当前的认知水平和个性相匹配，适合自己的就是最好的。