【FoodBud】近期，快餐连锁品牌老乡鸡正式披露了其招股书，计划在上交所主板上市，冲刺「中式快餐第一股」。在老乡鸡前面披露招股书的乡村基计划在港股上市，而另外一家老娘舅，已经在接受上市辅导。
此次上市，老乡鸡计划发行6353万股，募资12亿元，其中4.75亿元计划用于总部项目，5.1亿元用于新开门店，另外2.15亿元用于数字化建设。
截至报告期末，老乡鸡拥有991家直营门店和82家加盟门店，门店的分布上主要是集中于安徽、江苏和湖北等省份。
对比一下，乡村基的数据，截至2021年9月30日，在全国经营602家乡村基餐厅，在中国经营543家大米先生餐厅。从门店规模上来说，老乡鸡的门店是要少一点的，但是差距也不远。
01
争夺中式快餐第一品牌
老乡鸡最初的名字是肥西老母鸡，主营业务是鸡汤，在决定改名的时候，已经有100多家店。
“能不能让我抽支烟？”2011年，年近半百的老乡鸡创始人束从轩，在听完特劳特公司的战略定位报告之后，在位于上海陆家嘴的特劳特办公室，对特劳特全球总裁邓德隆说了这样一句话。邓德隆破例让他抽了一支烟。
10分钟后，束从轩同意更换品牌，将“肥西老母鸡”更名为“老乡鸡”，并主动选择了“不告诉任何人，一夜之间将品牌换掉”的路径。
其实，真正的中式快餐，才是最大的机会。别的品牌都是学肯德基麦当劳的，选址、套餐、装修都很接近，只是出餐内容不一样。
把握住中式快餐的机会能够造就中国的肯德基，前景比单纯做鸡汤要大。趋势是最大的认知能量。肥西老母鸡的名字有地域限制，离开安徽就没有认知势能，老乡鸡则是一个全国人民都听得懂的名字。
品牌定位的第一个要素是把握趋势，第二个元素是分析竞争。老乡鸡的家庭厨房的品牌定位，和肯德基、乡村基、真功夫有明显的差异化设计。只有不同，才能赢得竞争。
老乡鸡最开始，在确定了“安徽最大连锁快餐”的战略定位，以及“干净卫生”的特色之后，老乡鸡迅速剥离和收缩业务，聚焦快餐，集兵安徽，快速开店。在战略原点期的老乡鸡来说，重要的是在安徽省内的认知价值。初期要聚焦安徽，占据安徽省内顾客的心智，那么安徽最大就是最有价值的。
安徽最大快餐的另一个价值是打造老乡鸡的根据地，在安徽省内完善管理、升级供应链、测试市场，内功修炼好之后再走出安徽。
从此之后，老乡鸡集中精力深耕安徽市场，直到2016年，拥有了400多家安徽直营店，才进入武汉和南京，一年之内在宁汉开出了60多家直营店。2019年，老乡鸡进入上海。
精准的战略定位加上围绕定位构建的运营体系，使得老乡鸡快速崛起，从安徽最大快餐品牌切换进入中式快餐第一品牌，2014年老乡鸡大约有300家门店，5年时间，不仅门店数量翻了2倍，更实现了营业额的三倍增长，2018年的营业额达到22亿。
根据招股书显示，在2019年-2021年的三年间，老乡鸡实现营业收入分别为 28.6亿元、34.5亿元和43.9亿元元；净利润分别为1.6亿元、1亿元和1.3亿元。
从老乡鸡的收入规模来看，跟乡村基的体量是比较接近的，根据乡村基的招股书显示，在2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，乡村基的收入分别为人民币32.6亿元、31.6亿元及人民币34.2亿元，净利润分别为8270.2万元、-242.4万元和1.63亿元。
已经进入上市辅导阶段的老娘舅门店规模为404家，即使同步上市，跟老乡鸡和乡村基还是有一定差距的。中式快餐品牌第一的位置，就是老乡鸡和乡村基之间相互争夺了。
02
逆势上市，等待弹药上膛
从2018年，老乡鸡拿加华资本的2亿元融资开始，资本市场的股东对其还是有所期待的，在疫情如此冲击之下，大面积的企业在扩张上都是保有审慎的态度，活下来是最实在的想法。
但是，危机来临的时候，还是有好的地方，比如对于餐饮企业来说，可能原来难以拿到的点位就空出来了，在弹药充足，风险可控的情况下，头部的企业依然会选择谨慎地扩张。
从乡村基赴港上市的情况来说，有业内人士预估的是要去募资35亿港币，大约28亿元人民币。
现在乡村基旗下运营的品牌两个——乡村基和大米先生，乡村基方面计划，在2022年开设约90至110 家餐厅，并在2023年开设140至160家餐厅。而大米先生方面，计划视市场情况而定，在2022年开设约160至180家餐厅，并在2023年开设200至240家餐厅。
也就是乡村基在今明两年规划的是，590到690家门店，取一个中位数是640家门店，跟此次，老乡鸡预估未来要新开的门店规模是比较接近的。
只是老乡鸡期望的是在3年的时间来完成在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段，开设700家直营门店的目标。
老乡鸡的门店一般情况下新店达到收支平衡所需的 时间为 9-18 个月。而乡村基及大米先生餐厅于往绩记录期间的一般现金投资回报期为12个月至18 个月。此外，在2020年开业的餐厅的平均现金投资回报期通常为12个月以下，其中大部分是小型餐厅。
从老乡鸡招股书的现金流量表数据来看，对外投资的资金是逐年在递增。直营门店的扩张，还需要账上要有充足的弹药。
在加华资本那一轮融资之后，老乡鸡就没再拿其他资本的钱，而是在上市前拿了一笔，加华资本入股的时候，是按照40亿估值来走的；而在到了Pre-IPO阶段，麦星投资和广发分别出资了8900万元和5000万元，分别持股0.49%和0.28%，是按照180亿元左右估值进入的。
加华资本的2亿元融资，再加上Pre-IPO的1.39亿元，以及再加上募资的12亿元，对比乡村基的募资规模还是有一定差距。相对来说，对大环境的预判还是比较非常谨慎的，如果是要把中式快餐连锁第一升级为全球的中式快餐连锁第一，要花的钱就不会是这个数目。
在港股上市的乡村基，对于上市募资的预期还不确定是否会有所调整，毕竟现在大环境确实不怎么理想；只是大家募资的增长规划，都还是在近2-3年要争夺一下中式快餐连锁第一把交椅。
招股书中其他的核心信息：
01
加盟业务收入占比很低，不是核心所在
老乡鸡自2020年开展加盟业务，2020 年和2021 年，加盟业务收入占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.9%，几乎可以忽略不计。
在2020年老乡鸡有13家加盟店，到了2021年加盟店的规模增长到了82家，分布在安徽、江苏和河南三个省份。
根据招股书披露的信息来看，老乡鸡的加盟政策是，加盟费每年5万元；特许权使用费为营业额的4%；广告费为营业额的2%，在符合特定条件的时候会返还0.5%给加盟商；最后就是商务辅助服务费，视情况而定。
02
“网红“董事长束从轩并未持股，但有一票否决权
根据招股书的信息来看，老乡鸡董事长束从轩在公司中是没有持股的，主要是由家族成员持股来控制，束从轩与张琼为夫妻关系，是束小龙和束文两兄妹的父母，而束小龙、董雪为夫妻关系；束小龙、束文和董雪三人合计持股比例为91.32%。虽然，束从轩未在公司中没有持股，但是在董事会上有一票否决权。
在老乡鸡的最新董事会中，有五位算是束从轩家族体系成员。值得一提的是刘春，这位资深媒体人，之前是搜狐的总编辑，现在是凤凰新媒体副总裁；老乡鸡在新媒体等渠道上玩得那么溜，也就说得通了。
从老乡鸡的管理团队更迭来看，束从轩的儿子束小龙在2019年1月的时候，成为公司的总经理，但是在2020年4月份辞去了总经理职位；其后由时任副总经理的束从德在同年7月份的时候升任总经理，束从德在公司的持股比例为0.56%。
03
米饭一年卖1.37亿份，销量排在爆品鸡汤之后的就是农家小炒肉
老乡鸡的产品结构是以肥西老母 鸡汤产品为特色，以农家蒸蛋、红烧鸡杂、梅菜扣肉、农家小炒肉、鸡汁辣鱼等 家常菜品为核心，逐步成为许多顾客日常用餐的选择。
在2021年，老乡鸡的产品中，米饭卖了1.37亿份，鸡汤类的产品卖了2970万份，紧随鸡汤类产品之后的就是小炒肉，一年卖了2098万份。
老乡鸡的前五大客户带来的收入很少，大多是加盟商。
而前五大供应商，主要是温式、益海嘉里等上游实力强大的供应商，在2021年前五大供应商的采购金额占比为21.45%。
04
全链条覆盖，赚钱的却是上游供应链
老乡鸡已经形成了上游的母鸡养殖，再到中游的中央厨房和门店端的全链条布局，子公司农牧科技和寿县老乡鸡负责养殖业务；子公司食品公司为中央厨房，负责食品加工业务；母公司及各区域餐饮子公司提供终端餐饮服务。
可以看到的是，老乡鸡的上游农牧科技部分，也就是养殖业务是创造利润的，其他的中央厨房和各地的餐饮门店业务均为亏损。这样的情况下，其实都在一个体系中，要想调利润的结构应该是比较容易的，只是门店端的亏损，是效率问题导致，还是说大环境不太好，这个才是值得观测的关键点。
最后提一下老乡鸡的员工股权激励政策做得不错，在专门为员工激励设立的公司中，有看到大量不同岗位的员工已经参与，甚至有门店的服务员。截至2021年年底，老乡鸡的员工规模有1.75万，其中正式员工有1.45万。
