从《稀缺资源的戴维斯双击》到最近一直念叨的几个方向，今天就把紧缺资源总结一下：七个小强方向，以及他们的代表:正丹股份、湘潭电化、川恒股份、华钰矿业、远兴能源、金石资源、高争民爆。
1 以正丹股份为代表的TMA
正丹股份 也就是《紧缺资源之精细化工方向》的主角，目前是稀缺龙头。不了解正丹的，可以先去看看这篇文章。
根据百川盈孚：2024年5月6日，目前订单已经排到下月乃至下个季度底，市场主流成交参考价格已经涨至34000-37000元/吨。
TMA的主要下游TOTM价格已上涨至21000元/吨，价格传导顺畅。
根据百川盈孚，截至2024年4月17日，TMA价格已上行至2.58万/吨，较2月下旬1.53万/吨上涨69%；以偏三甲苯为核心的TMA成本端相对稳定，2月下旬以来TMA价格的上涨并未带动其生产成本同步上涨。截至2024年4月12日当周，TMA行业平均成本仅较2月下旬上涨5.1%；价格加速上行、成本相对稳定带来今年2月下旬以来TMA毛利跃升，截至2024年4月12日当周，TMA行业平均毛利为13149元/吨。
TMA的吨成本约1.3万。目前每吨TMA的毛利已经超过2万。
TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料，三大下游高耐热PVC线缆、粉末涂料、绝缘材料分别占我国TMA需求的52%、40%、7%。一方面，TMA目前暂无替代品。另一方面，经我们测算TMA在两大主要下游中，无论在直接、间接环节，均具有较低的成本敏感性：
PVC线缆：TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料，而TOTM主要应用于95℃、105℃高耐热PVC线缆，低耐热等级的PVC线缆料不需要使用。对于直接下游而言，由于高耐热等级PVC线缆仅占少数牌号，因此TOTM占PVC线缆料厂商的实际整体成本较低；对于间接下游而言，据测算TMA占105℃耐热等级PVC线缆综合成本比重仅1.79%；
粉末涂料：用于生产环氧/聚酯混合型粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提升其耐热性，而聚酯/HAA型等其它类型粉末涂料添加必要性较小。因此对直接下游聚酯树脂厂商而言，TMA的成本占比低；对于间接下游而言，据测算在环氧/聚酯型粉末涂料中，TMA成本占比约为0.74%-2.34%。
国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材产能分别为8.5万吨、4万吨、2.2万吨，三家厂商占据几乎所有产能。
美国英力士7万吨产能因成本问题于去年逐步停产，造成较大供需缺口，国内产能出口比例加大，进而提升产品价格。
2 以湘潭电化为代表的锰矿
湘潭电化，全球最大的电解二氧化锰生产商。湘潭电化还持股力合厚浦26.67%股权和裕能新能源16%的股权，前者正在进行三元前驱体和三元正极项目建设，后者是磷酸铁锂正极和三元正极材料供应商。
清陶和智己合作的这款半固态电池，正极采用超高镍9系三元材料。未来固态电池正极材料将向超高镍、富锂锰基、高压尖晶石镍锰酸锂等高能量密度的新型材料迭代升级。公司于2023年8月21日募资不超5.8亿 主投年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，锰基材料可用于固态电池体系。4月9日公司互动易回复公司正在积极对接与固态电池技术路线相关企业的研发合作。
2000万吨金属锰用在钢铁上面，30万吨用在电池上面。
因为世界最大的锰矿生产商South32生产设备，矿山，港口和码头都被热带气旋破坏。澳大利亚锰业2023年生产锰矿563万吨，考虑到该项目自二季度起停止锰矿发运，假设后续未能恢复供应，预计将减少全年锰矿供应超过400万吨，影响全球供应超过10%，锰矿供给存在严重短缺的风险，而该公司最快明年1季度复产，因此，4月下旬锰矿石价格暴涨，涨幅堪与近来明星材料TMA相媲美。
电解锰的生产成本中，锰矿占比34%左右，粗看是锰矿价格上涨的受害者，但锰矿涨一倍，成本增长30%，但是电解锰跟着翻一倍，那你想想利润增长了多少?
其次，湘潭电化自己也是有锰矿的，2023年年报中是这样描述的：多年来，公司一直重视产业链布局，向上游资源拓展，确保高品质原料供应和低成本生产，目前在湖南有一个锰矿采矿权，矿山正在复产中；在广西有一个锰矿探矿权，正在推进探转采工作，同时公司在积极寻找其他优质锰矿资源；向下游产业纵深发展，形成了电解二氧化锰、四氧化三锰+锰酸锂的产业链，通过发挥产业链协同效应，提高竞争力。
湘潭电化、西部黄金，二锰争龙，三峡水利、红星发展都是后排了，真龙在港股南方锰业。
3 以川恒股份为代表的磷矿
磷矿石是一种具有不可再生性的矿产资源，是我国重要的经济矿产和战略性非金属矿产资源。经过多年发展，我国高品位矿资源不断消耗，磷矿整体品味下降明显，开采难度加大。
我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国，2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨，占全球的比重为44%，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，占全球的比重为5%，储采比为35，远远低于全球平均水平309。据中国化肥信息公众号，与其他产磷国相比，我国磷矿富矿少、贫矿多，磷矿平均品位大概为17%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%），磷矿资源可持续保障能力不强。
川恒股份是区域性磷矿、磷化工龙头，成长性强。
2023年公司计划每股派发现金红利1.00元,合计派发现金红利5.42亿元,现金分红率达70.76%。公告当天股息率高达6.5%，当前股息率在5%+。
川恒股份有5.4亿吨25 ％－32 ％的高品位磷矿资源。公司磷矿产能大幅扩充，当前公司磷矿石产能300wt，老虎洞鸡公岭扩产叠加收小矿26年产能有望增长至接近1000wt。
Q1国磷矿石均价1009.3元/吨，同比-4.8%，环比+2.5%。
3月15号以后才能陆续启动出口，所以一季度业绩环比大降没什么，就看
同比，在磷化工同比价格大跌的情况下一季报相当优秀。
川恒股份出口占比32%，属于出口相关概念。
自2021年起，磷矿石价格一路狂飙。时至今日，仍然居高不下：
4 以华钰矿业为代表的锑矿
锑，战略金属叠加新能源属性，供需缺口持续扩大。
年初以来锑价持续上涨，截至4月底，锑精矿价格8.6万元/吨，较23年底上涨1.6万元/吨，锑价突破10万元/吨，有望突破2011年的历史最高价11万。
国内几无新矿，国外新矿进度仍存不确定性、现有大矿存在减产、品位下滑预期，储采比仅15年；光伏玻璃（30%需求占比）生产旺盛，阻燃剂需求（纯地产关联度低，电子电气、交运、工业设备需求均衡）持稳，锑价中长逻辑存在。
供给端刚性，库存加速去化。锑资源紧缺，储采比低，近年受品位下降以及环保等因素影响，国内及全球锑矿产量快速下降，全球范围内较确定性投产的新矿山少，国内锑锭和氧化锑库存3月以来加速去化。
需求端光伏玻璃为主要增长点，预计2021-2026年光伏用锑需求由 1.6 万吨增至6.8万吨，占比由11%提升至39%，锑在光伏玻璃澄清剂中成本占比小、价格敏感度低。半导体、军工、锑液态金属电池等领域应用持续研发，未来可期。
供需缺口持续扩大，预计2023-2026年全球锑供需缺口由0.8万吨增至2.1万吨。
需求方面，光伏行业高景气度持续，国内以旧换新政策有望提振传统领域需求。2023年锑下游消费结构中，光伏玻璃占比22%，阻燃剂占比52%。一是据卓创资讯，4月26日光伏玻璃日熔量已达到10.7万吨，且3月以来光伏玻璃日熔量加速增长，对于焦锑酸钠需求拉动显著。考虑到5月光伏组件排产处于高位，焦锑酸钠需求量有望继续增长。二是锑下游需求占比最大的阻燃剂，与电器设备等领域高度相关。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》的通知，对家电以旧换新工作做出细致安排，以旧换新政策的逐步落地及实施有望带动阻燃剂用锑量改善。
供应方面，矿端供应刚性背景下出现扰动，国内冶炼厂商库存延续低位水平。一是据公司公告，湖南黄金新龙矿业本部于3月27日临时停产，其2023年锑产量6060吨，占同年全球锑矿产量5%，截至5月5日仍未复产。供应刚性背景下矿端出现扰动，进一步加剧锑矿供应紧张局面。二是据亚洲金属网，3月国内冶炼厂商锑锭库存量为1300吨，同/环比-28%/+8%，处于历史低位水平。伴随下游需求持续向好，供应刚性且锑锭库存处于历史低位的背景下，锑价有望高位继续上行。
长期看，全球锑供需偏紧格局延续，锑价中枢有望上移。受益于光伏新增装机量的快速增长及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃用锑量有望高速增长，以旧换新政策的逐步落地及实施有望带动电器设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升，我们预计全球2022-2027年锑需求CAGR约为5.4%。考虑到全球锑矿供应偏刚性，全球锑供需有望维持偏紧格局。预计2024-2027年全球锑供需缺口分别为-0.3、-0.6、-0.4、-0.8万吨，占需求比例为-2%、-4%、-2%、-4%，供需或将持续偏紧，锑价中枢有望上移。
截至2024年4月29日，锑锭价格为10.04万元/吨，周度上涨3.6%，创13年以来的峰值；历史峰值为11.1万元/吨（2011年3月）。
节日期间氧化锑大涨8%至950美金，锑历史价格区间大约在4-8万，最高价11万，目前海外已经突破了历史，国内锑锭10万元，锑很可能会是下一个锂，但是供给比锂要刚性，因为锑是地球稀缺元素，短期俄罗斯和缅甸锑供给均出现影响，长期来看，锑趋势性上涨已经是较为确定的事情，全球供给需求量只有15万吨左右，2019年至今，锑需求结构发生重大变化，光伏玻璃澄清剂需求从0到23%占比，电子玻璃同样对澄清剂需求有所增长，阻燃剂受益于电子半导体周期向上，需求改善，同时华钰矿业跟国内高校合作的锑电池去年也获得大奖，隆基最新电池硅片泰睿硅片专利中显示也添加了锑元素，锑也是军工必须元素，2022年6月美还国会中讨论收储锑，全球战乱导致锑需求也有所增长。当前10万的锑涨价速度已经显著提升，之前单次涨幅在500-1000元，现在已经到了4000元，明显开始加速。
小金属有β行情，钼铀锂钴过去都是几倍的涨幅，锑未来能不能到15、20万甚至30万，拭目以待（下游添加量小，光伏玻璃0.2%左右添加，下游接受度高一些）。
华钰矿业2017年收购塔铝金业50%股权，可控资源量黄金金属量49.9吨、锑金属量26.46万吨；2019年收购埃塞俄比亚提格雷私人有限公司70%股权，可控资源量黄金金属9.475吨；2020年收购贵州亚太矿业有限公司40%股权，可控资源量黄金金属59.14吨。2022年，“塔铝金业”项目于4月竣工试生产，7月正式投产，项目达产后年处理矿石量为150万吨，年产锑1.6万金属吨、金锭2.2金属吨。
产量方面，预计扎西康矿山维持平稳生产；塔金矿业2022年已进行生产，预计2023-2025年产量逐渐爬坡；截至2023中报，泥堡金矿正在开展露天开采建设相关工作预计2023年-2025年公司黄金产量分别为1/1.5/2.59吨；锑产量分别为3510/13763/19763吨。
5 以远兴能源为代表的天然碱
当前纯碱行业的预期是“供过于求”，但是未来仍存在宏观需求、供给端两重预期差。供过于求产品跌价是当下市场主流预期，且市场定价已经在逐步兑现。但下游开工较为刚性，且预期引导下维持较低库存水平，提供了未来供需错配的客观条件。
纯碱价格下行过程中，氨碱法盈利空间最先被压缩。行业开工率较 23 年下降 5.8 个 pct 时（对应减产产能 250 万吨/年），全年供需将重归平衡。而截至 2023 年底氨碱法产能占比达到 37.45%（名义产能为 1560万吨/年），行业开工存在调整空间。
纯碱行业现处于低估值阶段，远兴仍有成本优势带来的α（业绩）。理论测算纯碱市场价格降至氨碱法的可变成本 1584 元/吨时（假设动力煤价格 900 元/吨），天然碱法的纯碱毛利仍有 761 元/吨。远兴权益产能计划扩张至 615 万吨/年，可长期享受纯碱业务带来的稳定收益，远期业绩确定性增强，估值或可提升。
纯碱的价格从底部开始有回暖：
公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，其中一期规划建设纯碱500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，二期规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。项目一期于 2023 年6月投料试车，截至年报披露日，第一条、第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车；项目二期于2023 年12 月启动建设。
纯碱行业正转向供给过剩，行业估值处于低位。而天然碱法成本更低，是保障远兴能源穿越行业周期的根本优势；且作为行业内唯一的天然碱法上市公司，具备稀缺性。
6 以金石资源为代表的萤石矿
其实这个方向在星球内的《稀缺资源的戴维斯双击》中已经详细描述，公众号文章《稀缺资源的戴维斯双击》也提到过萤石方向，带没有详细描述。
萤石为氟化工产业链的起点，其主要下游产品为无水氢氟酸，无水氢氟酸可进一步加工为氟化盐、电子级氟化物等无机氟化物以及含氟聚合物、制冷剂、含氟精细化学品等有机氟化物，下游涵盖汽车、电子、轻工、新能源等领域。
根据美国地质调查局数据显示，2023年世界萤石总储量为2.8亿吨氟化钙，我国萤石储量为6700万吨氟化钙，位居世界第二。尽管我国萤石总储量丰富，但我国萤石矿中富矿数量较少，根据公司2023年年报表披露，我国氟化钙品位大于65%的富矿仅占单一萤石矿床总量的20%。
我国萤石产量常年占全球60%以上，单一萤石矿山储采比仅8年左右，供应安全问题突出。近年来，国家对环境保护、安全生产要求的日益提高进一步限制了萤石供给端的扩张。2024年3月，国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，要求强化源头治理、严格监管监察、紧盯重点环节、及时梳理总结。需求与供给之间的错配导致我国成为萤石净进口国，根据海关数据显示，2023年我国萤石产品进口量约101.63万吨，出口量为38万吨，净进口量为63.63万吨。
短期来看，2023年萤石价格整体呈现上涨趋势，根据生意社数据显示，2023年萤石平均价格为3251.96元/吨，同比增长15.10%。未来萤石需求会随着氟化工下游领域的快速发展而持续提升，而供给端格局较为紧张，中长期来看，萤石价格有望维持升势。
2024年2月起，在矿山开工较低、供应减少的背景下，国内萤石粉价格再次步入上行通道。3-4月是传统萤石生产淡季、下游需求旺季；叠加近期国家矿山安全监察局要求对于矿山企业较多及问题隐患突出的地区进行整改，多地萤石矿山开工受限，酸级萤石粉供应紧张问题加剧。
据百川盈孚数据，2024年（截至4月22日）萤石97湿粉均价3,350元/吨（含税），同比上涨11.9%（约357元），相比2023年均价上涨3.9%（约126元）。当前萤石97湿粉价格为3,510元/吨（含税），较年内低点上涨7.2%（约235元）。又据氟务在线4月22日数据，南北萤石市场报盘继续上涨100元/吨，当前相较4月初市场总计提升150-200元/吨，市场供应趋紧现状短时难以改善。
2024年Q1无水氟化氢市场价格约9000-9500元/吨，目前已提升至11000-11500元/吨。
2024年3月国家矿山安全监察局综合司发布关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知，专项整治的时间为2024年3月-2024年8月，关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好，我国萤石矿山小散乱现象丛生，从3月开始自查起，萤石供需偏紧价格持续上涨，根据卓创资讯的报价，截止4月19日国内萤石价格较3月初累计上涨325元/吨至3550元/吨，预计安全检查将使得不规范矿山进一步关停，同时萤石下游制冷剂产品价格由于配额出现持续上涨，预计后续萤石价格将继续上行。
金石资源2023年年报披露，公司拥有在产矿山8座，其中年开采规模超过10万吨/年的大型萤石矿6座，其中岩前萤石矿为我国近二十年来查明的资源储量及设计开采规模最大的单一型萤石矿。公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿，已探明的可利用资源储量居全国首位。此外，公司于2021年投资包钢萤石资源综合利用项目，白云鄂博矿山的伴生萤石资源也可为公司的萤石储量提供保障。根据公司2023年年报披露，公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，产量处于全国领先地位，且采矿权取得成本较低。
金石资源成立萤石资源、锂资源、药剂、稀有金属、白云鄂博矿产资源以及化工新材料六大研究所，多线并进投入研发。
金石资源：
1 氟硅酸法增量有限，与伴生萤石法皆具超额利润
磷矿副产氟硅酸制备氢氟酸技术不断成熟，市场担忧其将对萤石产生一定冲击。根据我们的测算，受制于磷肥规模，氟硅酸法提供的等价萤石增量低于28%，且具体项目落地情况有待观察，其定位仍然是萤石法的补充。但氟硅酸法成本优势明显，与公司的伴生萤石矿法皆具备超额利润。此外，当磷化工企业的氢氟酸盈利能力强于磷肥时，两者或“主副易势”，但彼时的氟化工产品价格高企，磷肥消纳亦是难题，该局面中短期难以出现。
2出海首选进口主供国蒙古，技术完美契合蒙古矿痛点
萤石储量高、可供开发余量大、没有品质硬伤是出海地的优选因素。墨西哥萤石含砷严重，南非受制于运距和开发条件，蒙古作为我国进口萤石主要来源国便被推上了舞台，其品位痛点亦契合公司预处理技术。
3资产结构轻盈，ROA大幅领先同行，商业模式逐步兑现
以选矿技术为“敲门砖”，避开传统矿业的前期重资产投入，资产结构轻盈，谓之“轻资产技术”。间接获取重资产资源，撬动足以匹配的利润体量，包钢金石ROA大幅领先同行。随着2023年相关项目陆续兑现，“轻资产技术撬动重资产资源”商业模式正逐步兑现，“技术平台型公司”初见雏形。
4萤石中枢抬升消化PE，“隐藏”资产显形PB或低估
根据测算，萤石价格每抬升200元/吨，公司萤石板块利润增长1.4亿元，4000元/吨的价格或对应低于10倍的PE。拿矿较早及独特的商业模式赋予公司部分“隐藏”资产，其显形后对应的PB低于历史稳定期均值。
7 以高争民爆为代表的民爆
高争民爆实控人为西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会。业务涉及民爆产品研发生产销售、矿山开发、爆破工程服务、芯片模组研发销售、民爆设备研发销售、制氧设备销售、危货运输、安保服务等多个业务领域，主营产品包括工业炸药、工业雷管、工业导火索、工业导爆索、电子雷管芯片模组等。
高争民爆：西藏地区唯一民爆企业，高利润率的寡头垄断竞争格局，持续受益西藏基建大开发。
民爆行业超高许可证进入门槛让各省区域龙头一枝独秀。
高争民爆是西藏自治区国资委控股企业，持股比例高达59%。属于地区性垄断企业，在西藏地区拥有2.2万吨工业zha药生产许可能力。
工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（简称《规划》）提出，持续推进企业重组整合，将生产企业数量减少到50家以内。排除掉央企，基本上每个省只会留存一家民爆公司。牌照护城河，地理护城河，叠加市场集中度提升，会形成高利润率的寡头垄断竞争格局。各省龙头不断收购兼并中小民爆公司，最终一枝独秀。
西藏是《2035年全国立体交通网络规划》中浓墨重彩的一笔，多条进藏铁路提前预定未来高增速。
当前川藏铁路正在建设中（西藏境内，拉萨至林芝段已通车），未来的劲爆看点是新藏铁路，全长约 2010 km。新藏铁路包括日和铁路（设计规划中）和拉日铁路（已通车），是连接新疆和西藏的重要交通要道，北起新疆和田市，南至西藏日喀则市及拉萨市。是新疆铁路和西藏铁路网的重要构成部分。
目前，西藏已通车的高等级公路728公里。西藏规划到2035年建成5600公里高等级公路（年化复合增速为17%）。宏观来看，“十四五”期间，西藏规划投资6015亿元，较“十三五”增长58%（年化增速10%）。
墨脱水电站已经纳入十四五规划和2035年远景目标纲要中。
基于坚持扩大内需战略基点，我国于2021年发布《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》，规划了102项重大工程，并明确提出实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程；2023.12，《“十四五”中期评估报告》发布，102项重大工程项目中，96项进展符合预期，6项基本符合预期；同月，2023年中央经济工作会议召开，明确提出2024年将再进一步加大重大项目协调推进力度。此外，根据国际能源网和江西省人民政府信息，截至2024年初，国内两项大型工程中，墨脱水电站已处于初步勘测阶段，浙赣粤大运河项目也将争取“十四五”开工建设，建设期为2025年-2035年，国内大基建项目持续推进
如果工期限制在10年、同时考虑由于项目外溢导致的沿途公路、铁路、周边城市建设，西藏水泥行业将迎来长达10年的翻倍以上超高景气周期
雅鲁藏布江下游水电装机规模约6000万千瓦，如按1.72万元单位千瓦投资额测算，总投资额超过万亿元。按照15年工期平摊，年均投资额超600亿元。
高争民爆回应：公司正在积极对接YX水电重点工程项目。
墨脱雅下水电项目不仅是西藏的能源巨头，更是西部大开发的重要一环。随着水电站的建设，对于民爆产品的需求将会激增，而高争民爆作为西藏民爆行业的领头羊，无疑将成为最大的受益者。
再来看看川藏、滇藏、新藏这三条铁路。这些铁路的建设不仅将极大地促进西藏地区的经济发展，还将为西藏丰富的矿产资源开发提供便捷的交通条件。铁路建设的每一步，都离不开民爆产品的支持，这对于高争民爆来说，是业绩增长催化剂。
制冷剂也算一个方向，参考巨化股份的走势，盘子稍大，暂不列入小强范围。
此为稀缺资源七小强。