$盛新锂能(SZ002240)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$
锂矿，以新能源时代的战略资源“白色石油”之名，见证了史无前例的价格暴涨与暴跌、股价暴涨与暴跌、周期与成长的争议，见证了散户与机构的预期内卷，见证了眼前的苟且与远方的诗歌、一亩三分地与产业链安全的格局之辨。
京北夜光将18家主要锂矿公司称为锂矿降龙十八掌，并将其中最具价值和预期差的几家独立为文章，此为降龙十八掌之密云不雨：盛新锂能。
1 盛新锂能背后与由来
盛新锂能 实控人是姚雄杰。
姚雄杰，福建龙岩人，1967年生，18岁便离开家乡前往深圳闯荡，90年代初在深圳通过炒股票赚到了自己的第一桶金，1993年，姚雄杰创办深圳雄震投资公司，1998年31岁的雄震投资受让中国宝安集团持有的2400万股龙舟股份股权，成为龙舟股份第一大股东，并改名为厦门雄震集团股份有限公司。
龙舟集团，前身系原厦门市电气设备厂，1992年始进行股份制改组，1996上市。姚雄杰入主龙舟股份后改名为雄震集团。当时，雄震集团主营业务为电热水器、防盗门、房地产等。
2004年，姚雄杰为销售雄震生产的彩票机，向福建体彩有关负责人送了200万，后事发，该负责人和姚被拘，姚雄杰之第姚彬捷接管，业绩大降，收入从2004年的1.46亿降到2005年1791万，雄震被ST。
2007年前后，雄震集团进军矿产领域，2008年公司名称变更为厦门雄震矿业集团股份有限公司，营业收入重新过亿，1.33亿。公司自向有色金属行业转型起，不断并购优质矿山资源，从收购三富矿业开始，以银鑫矿业、埃玛矿业、华金矿业为代表的各类型优质矿山不断纳入盛屯矿业旗下；2011年7月公司名称变更为盛屯矿业集团股份有限公司；2013年初和2014年初，公司不断完成重大资产重组，以发行股份以及现金收购等方式收购了埃玛矿业和华金矿业
2011年7月，“厦门雄震矿业集团股份有限公司”更名为“盛屯矿业集团股份有限公司”，即如今的盛屯矿业。
2015年5月，盛屯集团通过货币出资认缴了2亿元新增注册资本，拥有了四环锌锗的51%股权。
盛新锂能前身是威华股份。
威华股份主营板材和锂电材料。
2013年11月，威华股份被赣州稀土借壳的消息传出后，其股价一路大幅上扬，最高涨幅超过500%。而在此期间，其实际控制人李建华父女却一路大幅减持，套现达8亿元左右。最后，借壳失败，李建华父女涉嫌内幕交易收关注函并被处罚。
威华股份主业营收下滑，已经多年净利润为负，为了发展新业务，2016年1月21日，威华股份发布非公开预案初稿，拟以11.68元向盛屯集团定增募集11亿元，用于增资控股致远锂业70%股权、增资控股万弘高新60%股权和补充流动资金，增资资金主要用于致远锂业和万弘高新锂盐和稀土材料加工和回收，预期年均净利润33,590.64万元。
但因为李建华父女此前的行为，这次非公开发行享受了证监会四轮反馈待遇，其中第二轮反馈历时11个月之久，一直未能获得批准。
2016年，威华股份实际控制人李建华与盛屯集团签署了《股份转让协议》，加上盛屯集团公开市场收购，2017年，盛屯集团控制盛新锂能。
2020年8月，盛新锂能陆续将旗下板材业务剥离给盛屯集团及关联方，2021年9月8日，公司名称变更为“盛新锂能集团股份有限公司”，上市公司更名为“盛新锂能”。
盛新锂能董事长周祎，1972年出生，姚雄杰嫡系。
总经理邓伟军，出身银行和证券投资，应该是负责资本运作。
常务副总经理方轶，兼任江西万弘高新和四川盛威致远锂业总经理，擅长供应链。
重点是副总经理姚开林。
姚开林现在持股盛新锂能35万股，两三年来没变过，市值770万，跟财务总监王琪持股数相同，低于总经理邓伟军85万股、董事长周祎110万股。姚开林年薪从2021年130万提升到2023年207万，但一直低于方轶、邓伟军、周祎。
2 姚开林
我们在《江西锂厂：锂矿锂盐的黄埔军校》一文中提到过，姚开林，1965年生，出身于四川美丰化工股份有限公司设备科长，曾任四川天齐锂业股份有限公司总经理、山东瑞福锂业有限公司总经理、四川振中锂业科技有限公司总经理，主持建造了多条锂盐生产线，现在兼任四川致远锂业有限公司总经理、遂宁盛新锂业有限公司董事长。姚开林是盛新锂能的灵魂人物和锂盐锂矿业务的实际负责人。
没有姚开林，没有盛新锂能的现在，自然也不会有这篇文章。
就像孙梅春离开江西锂厂后，创立春鹏新材并进入中矿资源，多少要与同为江西锂厂出身的前同事李良彬一较高下的意味，从天齐锂业走出的姚开林，多少也有与前东家天齐锂业一较高下的意味。
天齐锂业在哪？四川射洪县，致远锂业在哪？四川射洪县。二十年的轮回，姚开林从射洪出走，最后又回到射洪。
姚开林曾主导参与了"电池级单水氢氧化锂的制备方法"、 "硫酸锂溶液生产低镁电池级碳酸锂的方法"等五项发明专利的研发，是"中国有色金属行业电池级碳酸锂标准"的主要起草人之一，估计大部分都是在天齐锂业期间的成果。
盛新锂能整个董事会和管理层，只有姚开林一人为锂矿锂盐有经验或专业人士。
但这不妨碍盛新锂能成为锂矿降龙十八掌之时乘六龙，一个公司的兴衰，有时候就是系于一人。
3 锂矿锂盐的产量和储量
盛新锂能的业务主要为锂矿、锂盐、金属锂。
锂盐产能。
建成产能7.7万吨，规划项目达到14.2万吨。公司目前已建成锂盐产能7.7万吨，其中位于四川德阳的致远锂业年产能为4.2万吨，位于四川射洪的遂宁盛新年产能为3万吨，公司在四川射洪规划的盛新金属1万吨锂盐项目一期5000吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了6万吨锂盐项目，目前各项工作在有序推进，预计2024年上半年建成投产。金属锂方面，盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中。
自供矿。
盛新锂能全资控股的UT联合体经营SDLA项目，现有安赫莱斯2500吨碳酸锂产能。不过SDLA盐湖项目正在进行技改工作，或于2024年底 完成，2025年投产。这块权益储量，可以按20年5万吨计算，产量权益2500吨。。该盐湖主要是西藏珠峰所有，因历史因素，这个项目交由盛新锂能，以后也没有扩产可能。
公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。这块产量权益2000吨，按2026年投产，权益储量按4万吨。
公司控股75%孙公司奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和四川省金川县太阳河口锂多金属矿详查探矿权。
其中业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，权益产量0.75万吨碳酸锂；储量经过近几年补充勘探，Li2O资源量16.95万吨，平均品位1.3，折碳酸锂41.69万吨，权益储量31.27万吨。22年产出5.43万吨精矿。
2021年11月，公司收购了Max Mind香港51%的股权，其下属津巴布韦孙公司拥有萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，根据初步规划，萨比星锂钽矿项目，5个矿权设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，合2.5万吨碳酸锂；Li2O资源量8.85万吨，平均品味1.98，折碳酸锂21.86万吨，权益储量11.15万吨。
萨比星已于2023年5月进入试生产，权益产量1.23万吨碳酸锂。
盛新锂能持有四川雅江县木绒锂矿48.06%股权。木绒锂矿品位1.63%，折合LCE约243万吨，目前正在进行探转采。木绒锂矿权益储量116.8万吨。
木绒锂矿是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。
坐落于甲基卡矿区的木绒锂矿以东为德扯隆巴锂矿，即2021年遭遇天价拍卖及悔拍，最终被宁德时代收入囊中的斯诺威矿业核心资产；以南是被誉为最大硬岩锂矿的雅江措拉锂矿，该矿2008年被天齐锂业买下，作为天齐的储备资源；东北方向为甲基卡新3号脉，今年初开始走出让探矿权流程；东南为融捷股份的甲基卡134号脉矿场；再南端，是天齐锂业2015年收购的烧炭沟锂辉石矿。相关勘探数据显示，德扯弄巴锂矿平均品位1.34%，雅江措拉锂辉石矿氧化锂品位为1.3%，烧炭沟锂辉石矿氧化锂品位1.198%，而甲基卡134号脉的平均品位超过1.42%。
如此看来，平均品位1.62的木绒锂矿为其中的“佼佼者”，但其开采难度据称很大。
盛新锂能锂矿权益储量：阿根廷SDLA 5万吨，阿根廷Pocitos 4万吨，业隆沟31.27万吨，津巴布韦萨比星11.15万吨，木绒锂矿116.8万吨，合计168.22万吨。
但盛新锂能还有增储空间。
公司参股了四川雅江县惠绒矿业合计48.06%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权--绒锂矿，截止2020年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%，折碳酸锂158.8万吨，但2024年底经过勘探提升为折合LCE约243万吨。后续是否还能增储，尚未可知。
盛新锂能拥有75%股权的奥伊诺，在川西地区的金川县有太阳河口锂多金属矿详查探矿权，面积12.99平方公里，发现锂矿（化）体3个，花岗伟晶岩脉8 条，具有较好的找矿前景，目前尚处于勘探阶段。
盛新锂能子公司SESA还拥有两处矿权即MinaMaricruzI和MinaCentenarito，这两处矿权目前尚未进行开发。
津巴布韦Max Mind 萨比星有40个采矿权证，矿块面积合计为2637公顷。除了现有的5个已经投产，其他35个矿权也将准备进行勘探。
增储几十万到百万吨碳酸锂在将来是有可能的。
目前的权益储量是够的，但是自供矿产量显然还无法支撑锂盐产能。所以大部分锂矿需要外购。
外购矿
与银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC等境外锂矿资源企业，以及境内马尔康金鑫矿业签署了长期承购协议。
盛新锂能与国城集团签署战略合作协议，拟在马尔康金鑫矿业层面开展锂资源合作，金鑫矿业2019年探明氧化锂66万吨（折合161万吨碳酸锂），实际储量已经突破91万吨（折合223万吨碳酸锂），目前储量还在增加。金鑫矿业正在复产，已经开始给盛新锂能供精矿。
4 变量
2022年三月份，比亚迪通过定增以30亿元获得盛新锂能超过5%的股份。吕向阳虽然是比亚迪副董事长，持有比亚迪5.18%的股份，但是比亚迪公司并不持有融捷的股份。因此这可能是比亚迪在四川的一颗重要落子，当然，比亚迪看中的，显然是盛新在全球的锂矿锂盐覆盖能力。
比亚迪除了作为客户外，是否还有其它能为盛新锂能带来的变化，尚未可知。
盛新锂能除了宁德、三星、LG等电池客户，也有厦钨新能、德方纳米等正极材料客户，以及定增方式引入的比亚迪，客户分布于中下游个细分领域。
还有一个有可能的预期，就是盛屯集团通过上市公司盛屯矿业在贵州布局了磷酸铁，但是在射洪布局了12万吨磷酸铁锂，磷酸铁应该来自盛屯矿业贵州项目，锂应该来自盛新锂能，但是这12万吨磷酸铁锂现在属于盛屯集团但不属于盛屯矿业也不属于盛新锂能，将来有没有可能放入盛新锂能，也不能排除吧。
盛新锂能的兄弟盛屯矿业，在非洲有铜钴，在印尼有镍，说不定以后还有机会进一步合作。另外盛新还有一些盐湖资产待开发，独自干也是吃力，说不定可以拉上中矿一起投几个盐湖，各占50%不也很好。
总之找矿、申请、开发，首先是风险大，其次是投入大，能合作，双赢的好事。
5 测算
最重要的当然是产量和自供矿。
2023上半年盛新锂能锂盐产量2.98万吨，同增46.04%；销量2.86万吨，同增54.44%。因公司目前精矿自给率较低，锂价下跌导致高成本原料出货业绩承压，上半年公司毛利率19.61%，较22年下降40.46pcts。
2022年，盛新锂能锂盐产量4.77万吨，同增18.29%；销量4.75万吨，同增12.77%；锂精矿产量5.43万吨。
2023Q3公司持有的成都兴能债权得到清偿，系成都兴能原持有斯诺威矿业54.29%股权，斯诺威公司因破产重整（就是拍卖股权闹得沸沸扬扬，最后宁德时代拿下），确认投资收益5.38亿元。
23年初，机构称25年自给率有望70%以上，目前还看不出来。
上面说，盛新锂能锂矿权益储量：阿根廷SDLA 5万吨，阿根廷Pocitos 4万吨，业隆沟31.27万吨，津巴布韦萨比星11.15万吨，木绒锂矿116.8万吨，合计168.22万吨。
现在需要看权益产量。
这里需要几个假设：假设撒比星2024年增储，2025年新建2.5万吨，2026年投产并爬坡；假设Pocitos 2025年完成中试，2026年建设1万吨，2027年投产爬坡。木绒锂矿暂时还不能假设。
2023年，自有矿权益，或只有业隆沟7万吨精矿，折权益0.7万吨碳酸锂，萨比星0.1万吨LCE权益。合计锂辉石0.8万吨LCE。
2024年，自有矿权益，业隆沟7.5万吨精矿，折权益0.75万吨碳酸锂，萨比星0.7万吨LCE权益。合计锂辉石1.45万吨LCE。
2025年，自有矿权益，业隆沟7.5万吨精矿，折权益0.75万吨碳酸锂，萨比星1.23万吨LCE权益，SLDA盐湖0.15万吨，Pocitos 0.1万吨。合计锂辉石1.98万吨LCE，阿根廷盐湖0.25万吨LCE，合计2.23万吨。
2026年，自有矿权益，业隆沟7.5万吨精矿，折权益0.75万吨碳酸锂，萨比星1.23+0.3万吨LCE权益，SLDA盐湖0.25万吨，Pocitos 0.2万吨。合计锂辉石2.28万吨LCE，阿根廷盐湖0.45万吨LCE，合计2.73万吨。
2027年，自有矿权益，业隆沟7.5万吨精矿，折权益0.75万吨碳酸锂，萨比星1.23+1.0万吨LCE权益，SLDA盐湖0.25万吨，Pocitos 0.2+0.3万吨。合计锂辉石2.98万吨LCE，阿根廷盐湖0.75万吨LCE，合计3.73万吨。
2028年，自有矿权益，业隆沟7.5万吨精矿，折权益0.75万吨碳酸锂，萨比星1.23+1.25万吨LCE权益，SLDA盐湖0.25万吨，Pocitos 0.2+0.8万吨。合计锂辉石3.23万吨LCE，阿根廷盐湖1.25万吨LCE，合计4.48万吨。
2023年预计7万吨锂盐产量，预计2024年7.5万吨，2025年8万吨，2026年9万吨，2027年10万吨，2028年11万吨。
锂盐成本，国内锂辉石成本按5万，津巴布韦按6.5万，阿根廷盐湖按3.5万。
锂盐的价格，按保守测算，24-28年，分别取8.5、6.5、8、 10、 12万。
产量表如下：
可以看出，5年后，自供率也就30%出头。
利润上，24年5.8亿，25年5.25亿，26年11亿，27年19亿，28年26.8亿。
利润表如下：
估值上，24年对应34PE，25年38PE，26年18PE，27年10PE，28年7.5PE。
6 评述
盛新锂能已建成7.7万吨锂盐产线。在印尼规划建设6万吨锂盐产线，是国内第二家赴海外建设氢氧化锂工厂的锂盐企业。
矿源也没有落下，基本能跟上锂盐产量所需。盛新锂能的矿源从自购到外购，从如果控股到包销，从锂矿石甚至延伸到盐湖，从四川到非洲、阿根廷，印尼，足迹可以说遍布全球。
最重要的，公司内部有锂矿锂盐老人技术牛人姚开林坐镇，实控人姚雄杰目前开起来也比较支持盛新锂能的自主发展，管理层也算务实。
如果锂矿有降龙十八掌，盛新锂能堪称密云不雨那一招。
两年前，我们说，而盛新锂能的特别之处，不在于目前已经确定的产量、储量、利润，恰恰在那些还未揭开面纱的部分，变量的部分，朦胧的部分，那可能是最诱人的。
如今看，已经兑现了一些，将来可能继续兑现。
千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面，最是诱人。
今有降龙十八掌，密云不雨归盛新，不负佳人。
京北将18家主要锂矿公司称为锂矿降龙十八掌，除了本文，目前还有四掌：《锂矿之神龙摆尾：西藏珠峰》《锂矿之见龙在田：中矿资源》《锂矿之亢龙有悔：盐湖股份》《锂矿之震惊百里：金圆股份》。
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