$宁德时代(SZ300750)$ $长盈精密(SZ300115)$ $天齐锂业(SZ002466)$

[宁德时代不贵了]

摩根的观点:宁德23年的业绩不行，对应市盈率仍有35倍；参考材料企业20倍的估值，还有更大下行空间。

但是，LG新能源呢？

最新的股价是60万韩元，股价教育四个月上涨，刷新新高，对应1100亿美元市值，约合8200亿人民币；

但是，但是。

LG新能源的全球市场份额14.1%，环比3月继续下降；市盈率130倍，摩根预测23年净利润翻一倍，对应65倍市盈率。

所以什么呢？

摩根认为，市场份额接近LG三倍的宁德时代，市值应该低于LG新能源；摩根认为，35倍的市盈率太高（这个数据建立在23年零增长，事实市盈率可能是20倍），但LG新能源却配得上60倍的市盈率。

内资，你们到底在做什么，你们知道你们在干什么吗？

宁德今年460亿利润，目前仅20pe。

转。

摩根下调宁德时代评级至低配，公司利润率和市场份额风险增加，这件事本身没什么值得点评的，毕竟历史上看20、21年他也看空，可见分析师优秀的品质“观点具有一致性和连贯性”，研究和投资都是仁者见仁智者见智，看造诣。

接下来是点评的重点：
1、市场误解摩根是美国本土券商，担心当前时点发报告，隐含着美国的态度（新疆电池扣押事件&特斯拉补贴变化事件），实际是无关联的，毕竟50页大报告也用心准备了几个月的，只是择时择的好，发完就暴跌。

2、报告的核心观点：对宁德份额和利润率的担心，逻辑是通过锂电材料现状简单线性推演电池赛道。

1）份额：
【国内份额的下滑不是竞争力的变化，而是下游终端车企的变化】，月度装机占比的变化系某个月广汽（宁德份额低）卖得好OR特斯拉卖得好（宁德份额高）的动态变化，追求月度市占率只上不下没有意义。

我们思考的仍是大周期，宁德市占率是不是还有空间？中国权重不大了，欧洲的所向披靡和美国的生死未卜？ 其实欧洲向上的大周期已经给了接力棒，也感谢美国的未卜才让很多人有机会“捡钱”。

接下来和福特的落地最值得期待。

2）利润率：
电池的本质是【物理性能和电化学体系的结合】，所以是个复杂的系统工程，制造业里连电池都觉得没壁垒确实可以不看了。

宁德第一轮和二线拉开差距是【物理体系迭代，无模组化开启了一个时代】，去年客观说是技术进步放缓的一年。

但进入23年，化学体系的进步（典型PET等迎来新周期），物理体系（超级拉线等），甚至我们近期和骄成、日联沟通的设备细节变动/新技术，都从侧面彰显了龙头的技术实力。#结论是【二轮差距扩张到来】。

From 天风电新。