最喜欢凑分析美联储的热闹，呵呵。
@Listentoyourheart 对FED的分析已经很详细了，在这轮史无前例的疫情冲击下，其对股债市的最根本互动关系也已基本说到位了。个人唯一略有不同看法的是，我不认为FED在当前这个点上的表态应该从是否为市场托底这个角度进行聚焦。



如果说在疫情突然暴击导致市场最风雨飘摇的3月底到4月中，FED基本接近明示要为市场托底（托不托的住则是另外一码事，一度是没完全托住的，后来在Gilead从治疗方面，以及财政政策等的全力协助下算是成功了），那到当前这个点，虽然我显然也不认为FED会以任何方式向市场传递其仍铁了心要托底的信号，但我不觉得Jay说的那关键几句话最准确的解读仅仅是“FED不会为任何资产托底”。窃以为其最主要希望向市场传递的不是托底与否。FED最关心也是最急切盼望的是 - 市场尽快恢复到疫情前那种“正常”的水平。


其中，“正常”是关键字。正常不代表资产价格应该高或者应该低，它不是一个水平上的概念，而是一个状态上的概念。比如疫情前，美股多年牛市下来，尤其科技股普遍估值处于高位水平（我个人喜跟踪的对冲基金AlphaOne的Dan Niles在今年初，疫情前就反复表示，美股科技股明显估值过高，其中他最喜欢拿来说事的就是Apple，总说Apple在服务领域并未实现高增长，且在服务领域Q1还miss的情况下，怎么可以用24倍的软件行业P/E来进行估值，显然应该用硬件行业的10倍P/E来估，最多就是其历史上的平均水平14倍左右P/E），那段事件几乎所有科技股都在高位，云科技板块更是处于绝对高位，但以Jay看来，那个时期其实就是“正常”时期的一种状态，一如熊市下的市场也是“正常状态”。换句话说，FED并不关心股市的总体估值水平是出于相对高位还是低位，而只关心市场是否受到特别的风险扭曲。在没有疫情的情况下，能够提示FED市场是否存在特别风险扭曲的最关键指标就是通胀率和就业率/失业率，这里面显然没有包含美股大盘是处于高位还是低位，这不是FED关心的问题。



疫情发生后，疫情本身成为了特别的风险扭曲因素，而且非常之强烈，在一轮又一轮的猛药下去之后，目前基本将这个风险扭曲因素制住了。这时，FED头脑中最关心的就是，市场能尽快回归“正常”。至于资产价格处于高位或低位，它并不在意。所以Jay的讲话最关键的不是去排除掉FED不会进行托底，而是说，FED要的就是要市场恢复到正常。一旦恢复正常，FED马上就做甩手掌柜。反过来说，只要市场一天不恢复正常，FED仍然是什么都愿意干的，包括托底。 Jay说得“not looking to —— to a particular level”就是说的这个意思。这其中其实是可以更多的读出bullish的信号的。


理解FED这个关键点之后，基本可以得出一个结论，也是我的个人观点：即接下去美股大盘当然会对最近的过快过大涨幅进行健康的调整（已在进行中），标普500指数应该会调整到3000点甚或2900点左右，但大概率不会再低了。最重要的是，调整到位后，大概率会重拾升势。