在价值投资中，一个特别重要的概念就是“护城河”。简单说，就是一个公司抵御其他公司竞争的能力。护城河越深，这个公司抵御其他公司竞争的能力就越强。做投资的人，总是希望能够找到一个护城河极深，能够一劳永逸永远持有的公司。
然而，这几年我的体会是：没有什么永久的护城河。再强大的护城河也是可能会被攻破的。
我们举两个例子：
第一个就是前几年的阿里。那时候的阿里，被公认为是拥有强大的双边网络效应，护城河极深。马云开玩笑说到，阿里是拿着望远镜都看不到竞争对手。
可是，当你在淘宝里面搜个拖把，它给你推荐的都是贵的，而不是物美价廉够用的时候，你就知道这样迟早会出问题了。后面几年，拼多多、抖音等平台的崛起，果然抢走了淘宝大量的用户和市场。
写到这里，有人会说这说明还是阿里的护城河不够，才会被颠覆。只要护城河足够深，那是不会被颠覆的。
那我就举一个护城河无比深的例子：政权。
从商业角度来看，政权是一个护城河极深的组织。它自上而下建立了一整套有效的收入和控制系统，而且做到了绝对垄断。
它的护城河更是极深，绝对垄断了暴力，没有任何其他人能够和他抗衡。做得极端的像秦朝，秦始皇把民间的所有兵器都收缴上来，铸成铜人。从逻辑上说，它真应该是江山永固，留传万世。
可是，秦朝犯了最致命的问题：它完全站到了老百姓的对面，大肆挥霍民力之后，竭泽而渔。其结果正如《过秦论》里面所说：“斩木为兵，揭竿为旗，天下云集响应，赢粮而景从。山东豪俊遂并起而亡秦族矣。”
所以说，没有什么永久的护城河。再深的护城河也需要好的管理层，不忘初心，精心维护。
如果一定要说护城河，我觉得用户才是最大的护城河。