一、美林时钟的简洁与理解困难
美林时钟是一个很实用的投资指路灯。四个象限，第一眼看上去很简洁、简单易懂，但如果想要理解，想要用到实践中，并不容易。经过仔细观察对比，在大周期上，各类资产按照美林时钟的象限进行轮动，但在小周期，并不一致，有时会跳过某个象限，甚至往回走。
比如1998年左右，标普指数1995年至1999年连续5年大涨，铜期货由于1997年亚洲金融危机的冲击，表现为下跌。2000年美股互联网泡沫破灭，美股大跌，铜期货在2003年6月前表现的都很一般。
美联储在2001年至2003年连续13次降息，铜期货从2003年一季度至2006年5月，涨了5倍。标普指数则是从2003年3月至2007年9月上涨了2倍。铜期货从2006年5月至2008年7月陷入震荡，来来回回；同期标普指数下跌了26%。之后的次贷危机，铜期货下跌了60%，标普指数最大下跌接近50%。虽然铜期货在标普下跌后，又硬撑了一段时间，但更近似于同涨同跌。
2022年这次，标普指数2022年1月开始下跌，铜期货4月开始下跌，1-3月铜期货的价格上涨了7%。虽然时间不长，但轮动的迹象还是存在。
股市的定价锚——十年国债收益率与美联储加息、降息并不完全对应。比如此次，2020年8月份美十年国债价格就开始下行，但美联储首次加息时间是在2022年3月。市场反映的加息比美联储实际加息动作早了一年半。
美林时钟对中国的资本市场也有很好的适用性，但有些时段在细节上对应不上，部分时间并不是按照他的规律来轮动。经济很复杂，特别是在央行干扰的情况下，有时会跳过某个阶段直接进入下一个阶段，有时会向后发展。比如2014年3月至2014年12月的衰退期，商品下滑，但股市、债市走强。2014年12月至2016年3月的复苏期，股票下滑。2016年3月至2017年12月，过热期，商品稳定，股市上升。
2014-2015年的那一轮A股杠杆牛市，美联储整体小幅度降息，美林时钟的轮转似乎被打破了，股票大涨大跌，但并没有商品的牛市，美油、美铜都是下跌的，以美铜为例，2013年下跌8%，2014年下跌17%，2015年下跌11%，2016、2017年大幅反弹，但2018年又被打了回去。
2019-2021年的这一轮牛市，美联储不仅降息，还大幅度扩表，叠加俄乌战争，先是股市牛市，后是商品牛市，资源类如石油、铜、矿物、农产品价格上涨，资源类股票业绩大涨，但牛市最后阶段表现很抢眼。的确从美林时钟的一个象限到了另一个象限。
但现在的情况，再次让我困惑。美联储现在处于加息阶段，但债权价格有走稳的迹象，甚至长债的价格上涨。美林时钟明确写明——衰退期，降息时，债券为王，但现在还在加息阶段，为什么债券会走稳了呢？是这一次又出现了跟美林时钟不太符合的情况，比如跳过了滞涨这个象限，进入了衰退象限吗？实际上，反映的是人们的预期，人们预期美联储加息到头了。但美国核心物价指数依旧很高，在5%以上，远没有到美联储的目标2%。虽然各种指标显示通胀放缓，但通胀依旧是通胀，物价还在上升，而非下跌。
很多人的操作买入长债或看好的股票，基于这个预判——通胀放缓，进入衰退，美联储9月份是最后一次加息，明年就要继续宽松了。
我不知道这个预判准不准确，但现在美国失业率很低，通胀很高，需求可能有所减弱，但说美国现在进入衰退，这个迹象我真的看不到。历次美联储加息，至少持续一年，此次从3月份开始，才半年。十年国债的收益率现在是3.41%，下一步会不会到4.5%，甚至5%，难说。
标普500现在的PE是19.94，2006、2007年十年国债的收益率分别是4.42%，4.76%，标普500的PE分别是18.07，17.36。
1996、1997年十年国债的收益率分别是5.65%，6.58%，标普500的PE分别是18.08，19.53。从历史数据，刻舟求剑，似乎即便十年债到了5%，标普500指数下降的空间有限。但如果，在加息过程中，导致企业盈利减少，那指数会怎么样就难说了。
如果真的进入减息周期，债券确实会表现的比较好？但股市会怎么样？加息周期股市不一定下跌，降息周期也不一定上涨，2000年-2003年，美联储连续13次降息，十年国债的收益率从2000年1月的6.66%，下降到2004年1月份的4.15%，但标普指数2000年、2001年、2002年连跌三年。2004年6月至2006年6月，美联储加息了17次，十年国债收益率从2004年3月份的3.83%到2006年6月的5.11%，但这个时间段，美股一直是上涨的。
因为通胀预期放缓，预判美联储要从紧缩转向宽松，从而在加息过程中没入债券，或者买入股票，好像是我预判了你的预判，我认为这很魔幻。即便是后面美联储真的不加息了，债券企稳可以理解，判断美股转涨，很无厘头。如果通胀继续，美联储继续加息，债券、美股都好不了。
二、美联储加息导致美债收益率倒挂，造成衰退
美债收益率倒挂的影响因素主要有两个，第一个美联储加息；第二个，人们对未来经济预期悲观。与其说美斋收益率倒挂导致美国经济衰退，不如说美联储加息导致美债收益率倒挂、导致衰退。
从统计数据上来看，美联储收益率倒挂可以视为美国经济陷入衰退的领先指标，在美债出现收益率倒挂后的6-18个月，平均14个月左右，美国经济大概率陷入衰退。
为什么美联储加息会对美国的经济影响这么大？一个重要的原因是，美国是一个消费型经济——很多人贷款消费，买房买车买买买..........。由于贷款的成本变得很高，美联储加息一方面会在很大程度上压制消费，消费不振——库存积压——降低价格，从而把通货膨胀打压下来。另一方面，消费不振，上市公司利润下降，这也会打压股价，从而造成股指下跌。美国又是一个进口型经济，如果美国消费不振，那些出口导向型国家的经济压力也会很大。同时由于，美联储加息，美元回流，美国股市的表现大部分时间会好于其他国家。
美国经济衰退，美股会大幅下跌吗？从历史经验来看，只要美国不陷入经济危机，股指并不会大幅下跌。2000年互联网泡沫破灭、9.11危机，2007次贷危机，这两次衰退导致美股大幅下跌，但其他时候大多数时候，收益率倒挂的确很大概率会导致经济衰退，但股指并没有大幅下跌，甚至还是上涨的。
2013年至2021年，美股累积的涨幅太大了，特别是2019、2020、2021这三年，美股累积的涨幅可以跟2000年前那几年相媲美。美股继续大涨的可能性不高。下跌、盘整消化才符合正常的理解。
如果此次收益率倒挂，引起经济衰退，从而股市低迷，甚至下跌，在我看来，与其说是经济衰退造成的股市下跌，不如说是美股在为2000年美联储的大放水还账。美股从2009年至2021年可以看作连涨12年，标普指数从903点上涨到4818，上涨了500%。经济是一个周期，股市也是一个周期，涨涨跌跌才正常，跌跌更健康。
三、经济复苏牛市或者放水人造牛市
【一】降息并不一定会产生牛市，但经济复苏一般会有牛市
很多人此时买入美股的原因是预判美联储加息到头，又要转向宽松了。但降息并不必然产生牛市。2000、2001、2002年，美联储降息，美股连跌三年。
中国2011年7月至2012年7月降息，A股是下跌的。2018年2月至2019年1月降息周期，A股下跌。
美林时钟说的也很清楚，经济复苏，股票为王，而不是说降息，股票为王。降息周期，债券为王。现在美联储还在加息周期，十年国债收益率并不是没有继续提高的可能。因此，我认为这个时候买入美债、美股都不是最好的选择。
【二】大放水会怎么样？
除了经济复苏牛市，还有一种牛市叫做水牛。大放水人造牛市。目前之所以买入A股，一大原因就是放水，如果不买入股票，资产可能会贬值的厉害。但从整体成交量来看，资金尚未流入股市，只有少量的内部切换。
我在9月14日的文《除了纳指ETF、五粮液，其他的最好规避》，在这篇文章中，我之所以会产生这个想法，有以下几个原因：
第一，我之前买入的那些鸡零狗碎的公司，认知浅薄，为了分散而买入，甚至为了买入而买入，一般表现不佳，还浪费了大量心力。我在相对集中持股、分散持股中经过再三思考，选择相对集中持股，而非分散，更适合我。
第二，如何避免错误相对集中持股的错误？我在9月4日的文章《单一重仓的错误 VS 分散持仓的错误》一文中，给自己定下了这三条标准：
【一】用行业周期底部，高关注度的，共识三个标准作为第一关筛选。
【二】选择高增长的股票。除了熊一普跌，其他牛熊的各个阶段，市场热爱成长股，成长股是热门股，也是高关注度的股票。如果能找到估值相对合理的财务指标优秀的高增长股票就会很好。但在A股，这很难，我认为的两个增量空间，一个宠物行业，一个医疗器械，两者的估值都不低，前者除了高增长，财物指标也不好看。
【三】选择已经验证的商业模式优秀的龙头股来持有。比如茅台、五粮液、东方财富、招商银行、海天味业。除了牛三，不要去留意那些杂草。
由于更早之前的一些不好经历，对增长的定义，让我排除了传统行业——只看到了增量空间，这造成了高增长股票的选择困难。因此，经过第二条标准的过滤，我把目光集中到了第一+第三上，最终造成只有第三条标准——关注度度的优秀公司，这使得我只只能看到个别公司，忽略了很多机会。比如中远海控、紫金矿业、远兴能源等。
周期永恒，中远海控、紫金、远兴、万华、神华等大批传统行业的运输、矿业、化工股在过去的两年中表现优秀，不过是迎来了他们的周期。更远的还有海螺水泥、国投电力等的机会。任何一个行业都有机会，只要他们等到自己的周期，能实现业绩的大幅度增长，都是值得关注的，不应该忽略。
纳指ETF、五粮液在过往表现的很优秀。他们也是市场认可。但从第一条标准，周期的角度考虑，他们也许处于周期高点，属于周期下行，而非底部上行。景气度超高的、周期下行的规避。从这条标准来说，应该回避他们。
在我制定的相对集中持股的三条标准中，其实第二条最值得思量，高增长、成长很重要。唯有成长股才能跨越牛熊。除了具有增量空间的，任何一个周期反转行业都会伴随业绩的大幅增加。比如地产，地产行业屡遭打压，但优秀的地产公司是死不掉的。打压到极致，下一步，也只能放松了。保利造就上去了，我上周四买入的大仓位的万科，之所以从底部上涨20%才买入，最主要的是，我把之前把地产放到了需要规避的行业之中，因此在银保地之中，我几次进入建行、招行，也多次观察过万科，但都没有买入。在我改变想法之后——任何一个行业都是值得关注的，如果预期未来能实现业绩的大幅增长，那就不是一个差公司，很可能到了周期反转的时候，应该买入而非规避。
经过反复思量，我把我是否买入一个公司的关注点，从高关注度、共识、赔率修改为周期翻转，业绩证伪。高关注度、共识只是表面，业绩高增长才是内在原因。业绩高增长带来关注度、共识，而非相反。但高关注度依然很重要，不能认为不需要。因为只有优秀的公司才有价值，才能带来超额收益；平庸的公司是没有什么价值的，不仅不能带来收益，还有可能是价值毁灭。优秀的公司关注度也比较高，平庸公司关注度很低。如果认为一个行业将会周期翻转，那选择买入行业中那些关注度高的，更明智。