《聪明的投资者》第八章：投资者与市场波动。本章是此书的精华章节，值得细细品味！@今日话题
原创声明：北极之巅
在任何一个几年期的时限内，普通股组合几乎必然会发生价值的波动。投资者的希望所在--通过持有相对稳定的证券组合获取长期升值；或者是按接近于熊市的低价购买证券，并按接近于牛市的高价出售证券。 ---格雷厄姆P160
思考：市场波动在所难免，谁也不能保证买入之后只涨不跌。上下剧烈地波动难免会牵动市场参与者的情绪，特别是对于那些对于企业了解不深的参与者，大幅下跌会使其怀疑企业出了大问题，大幅上涨也很难平静持有。可见，面对市场波动的正确态度是能否获得投资胜利的决定性因素。
投资者的希望在于熊市布局，牛市收获；以及构建由优秀企业组成的相对分散投资组合，长期持有陪伴企业成长，共享企业成长的红利。
我们所说的估价是指尽力做到：股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另外一种要求不太高的估价方式是，确保自己购买股票的价格不会太高。这种做法适合于防御型投资者，因为他们所强调的是长期持有；但是，这代表了对市场水平应有的最基本的关注。
我们确信，无论采用哪一种估价方法，聪明的投资者都能得到满意的结果。我们同样确信，如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机所带来的财务结果。---格雷厄姆P161
思考：择时不可靠，择时最终走向投机。之前已经对此做了很多讨论，在此不再赘述。估价法是可行的，普通投资者很难做到精确地估价，但是至少可以保证做到买入的价格不会太高。防御型投资者强调长期持有，共享企业成长红利。
这里的教训似乎是，股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因为太简单、太容易而无法持久。---格雷厄姆P165
思考：简单易懂的方法之所以无效主要来自两方面的原因：一是均值回归，二是套利行为。这些简单易懂的方法包括但不限于：贵卖贱买法、程式方案（类似网格交易法）等等
无论如何，投资者最好是事先接受所持大多数股票价格上涨的概率--比如，今后5年内不同时期价格的上涨幅度，比最低点高出50%或更多；价格的下降幅度，比最高点低等值的三分之一或更多--而不能仅仅只看到可能的情况。---格雷厄姆P166
思考：这句话告诉我们，投资不能只看预期的结果，同时也要对过程的艰难有足够的心理准备。只有做好心理准备，才不会在价格大幅波动的时候产生动摇，怀疑当初买入的理由是否成立。
即使是聪明的投资者，也可能需要很强的意志力来防止自己的从众行为。---格雷厄姆P167
思考：任何人都不应高估自己面对市场波动时的情绪控制能力。只有对企业情况足够了解，才能在一定程度上减轻从众情绪的影响。
公司做得越成功，其股价的波动可能会越大。这实际上意味着，从根本上讲，普通股的质量越好，其投机的可能性越大---至少与不太引人注目的中等级别的证券相比是这样。---格雷厄姆P168
思考：与优质企业为伍难免会面对投机者的蜂拥而至，甚至波动幅度更大，对投资者的情绪考验更大。
从上面的讨论中，我们可以得出一个相对稳定的普通股投资者具有实用价值的结论。如果投资者特别关注自己的股票组合的选择，那么他最好集中购买售价能较好地接近于公司有形资产价值的股票---比如，高于有形资产价值的部分不超过三分之一。这里有一点需要注意，股票的稳健投资并不仅仅在于购买价接近于其资产价值，除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够强的财务地位，以及今后几年内利润至少不会下降。---格雷厄姆P169
思考：便宜不一定能保证收益，必须同时考虑盈利能力（市盈率）、财务健康、市场竞争地位，这些是预防“价值陷阱”的必要手段。
如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理下跌而盲目跟风或者过度担忧的话，那么他就是不当地把自己的基本优势转变成了基本劣势。对这种人而言，他的股票没有市场报价可能会更好一些，因为这样的话，他就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。---格雷厄姆P172
思考：兹威格说这段话可能是格雷厄姆在整本书中最重要的一段话，是格老对自己毕生经历进行了总结。格老所说的“基本优势”指的是：聪明的个人投资者完全可以自由选择是否去追随市场先生。你享有独立思考的权利。
宋军老师对这段话的点评同样精彩：当有人问起大多数个人投资者为什么失败时，格雷厄姆给出了一个简要的答案：“失败的主要原因在于，他们过于在意股市当前的运行情况”。但又有几人不在意呢？每天股价的起起伏伏，几乎牵动着每个人的神经。
从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的运行结果。---格雷厄姆P174
思考：确实太难了，否则大多数人都成为了赢家。难在投资人面对浮亏或者浮盈能不为所动，难在投资人对企业内在价值的把握和信心。
投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。实际上，市场波动对投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策；市场出现高价时，投资者必然会停止购买，而且还有可能做出抛售的决策。
我们并不认为，投资者非要等到市场价格最低时去购买，因为这可能要等很长时间，很有可能造成收入损失，并且也有可能错失投资机会。总体上讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买----除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。---格雷厄姆P174
思考：投机者通过预测获利，投资者通过按合适的价格购买并持有合适的证券获利。
投资者应该放弃预测走势，应该明白内在价值并不依赖于市场价格。
投资者应该放弃择时，只要市场价格不是太高，就应该立即买入，满仓持有。精力应该放在深入理解所投资的企业运作上，而不是预测二级市场价格的涨跌。
拥有稳健股票组合的投资者将会面对股价的波动；但是，他既不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他始终要记住，市场行情给他提供了便利—要么利用市场行情，要么不去管它。他千万不要因为股价的上涨而购买，或者是因为股价下跌而抛售。---格雷厄姆P174
思考：从生意的角度看投资，深刻理解生意的运营状况，对内在价值的深刻认识，才能淡然处之。投资者与“市场先生”打交道，目的只是为了使其为自己的利益服务。不让市场先生成为你的主人，你就将他变成你的仆人。
总结：那些想要受到人们欢迎的人，其幸福取决于其他人；那些寻求快乐的人，其幸福会受到无法控制的情绪的影响；但是，智者的幸福来自于自己的自由行动。--库斯·奥里利厄斯
本章内容是全书的精华，常读常新！格雷厄姆通过本章内容揭示了投资者身处股票市场时时刻刻都会面临的难题—市场波动。
投资者不能以平静的心态面对市场波动的主要原因：
1.对投资标的的内在价值把握不准，信心不足；
2.买入价格过高，长期被套；
3.企图赚快钱，没有长期持股的决心；
4.希望波段操作降低成本或者扩大受益。
宋军老师总结了投资的“四项基本原则”，再重温一遍：
1.适当分散。当你的组合中有 10 个左右的股票，而且是行业分散的，组合的波动就会比单个或者少数几个股票形成的组合要小得多；
2.优质公司。即使你不幸在 2007 年大牛市的顶点买入恒瑞医药（ 17.17，前复权价）而到 2015 年 4 月 30 日收盘价 57.01，收益率232.03%，格力电器（ 14.75，前复权价）， 2015 年 4 月 30 日收盘价57.00，收益率 286.44% 而 4 月 30 日上证指数4441.65，距离最高点 6124， -27.47%的收益；而且市场中还有不少这样的个案。
3.价格合理。试想若不是在大牛市的顶点买入恒瑞和格力，那收益率就会更加惊人，同时持股心态也会更坚定；
4.长期持有。请牢牢记住一句话：熊市布局，牛市捂股，不赚钱都难，更遑论市场波动这种小 CASE。