市场上永远机会多多，需要一双善于发现的眼睛。人们总喜欢说自己没时间，自己很忙——但其实绝大多数的人如果愿意的话，是可以拿出很多时间来干点工作以外的事情的，重要的是克服惰性。
?【投资起源】“钱少的时候，需要去炒股做投资吗？”?
问：您哪一年入市的有多久了？这些年下来整体收益如何？
金融菌：我是在2010年刚参加工作的时候入市的，至今6年的“骨龄”；倒是没有细算过收益率，而且中途一直陆陆续续在增加资金，真正实现收益主要还是近3年左右的时间，估计入市以来大约赚了2到3倍吧。问：您现在管理几位数的股票资产？预期年化收益率是怎么样的？金融菌：我现在管理6位数的股票资产，预期收益率20%。股票资产占到投资资产（流动资产）的七八成左右。
“钱少不是重点，重点是要克服惰性”
问：一部分老股民提到，在资金不多的时候更应该专注与本职工作，而不是去投资。对此您怎么看呢？
金融菌：我觉得这不矛盾吧，人们总喜欢说自己没时间，自己很忙——但其实绝大多数的人如果愿意的话，是可以拿出很多时间来干点工作以外的事情的，重要的是克服惰性。我自认为本职工作做得不错，公司领导有业务需求总会先想到我；而工作以外，我基本把可以利用的所有时间都用来做研究了，我这么做不仅是因为我喜欢研究公司，也是因为我认为我必须这么做——一个普通人想要取得超过其他人的成绩，要么运气十足，要么就得付出十二分的努力，而作为一个好胜心很强但运气不难么强的人，我觉得这是我唯一的选择。
问：您从事什么工作的？工作对您的投资有什么帮助吗？
金融菌：我学的金融专业，毕业后一直在金融机构工作，我觉得有两件事对我影响比较大：第一件，我刚毕业的时候，做了近两年的报表类工作——比较无聊，而且时间比较充裕，于是我当时就开始找各种投资相关的书籍来看，想学习点不一样的东西，话说我上学时候其实是没这么勤快的，毕业以后可能是因为压力变大了吧，拼命想多掌握更多的技能，后来干脆把CPA也考了，这段时间算是打下了我投资的基本功；其二，我后来又做了两年的银行零售业务，这段时间我最大的感触是做事要认真仔细，因为银行是容忍不了半点错误的，想不犯错误就要事前多想多看，不能等着出了问题再去想解决方案，因而我投资风格偏保守，事前多做功课，想明白之后再出手。
问：肯定会有网友问，你天天写那么多分析文章，关键是买了吗？
金融菌：我认为投资的主要精力需要用在挖掘标的上，市场上永远机会多多，需要一双善于发现的眼睛。有些人说，金融菌你分析了这么多公司也没见你买几个啊？其实我觉得在找到了足够多潜在的金矿后，唯一要做的事情就是等待，等待好价格出现，不见兔子不撒鹰~
【投资历程】“我投资路上的三个阶段”
问：您的投资之路可以分为几个阶段？投资理念和风格发生了怎样的变化，为何会产生这样的变化？
初入股市股票是代码，草木皆兵如惊弓之鸟
金融菌：第一阶段其实就是为了交易而交易，看K线，看指标，看各种莫名其妙的东西，一有风吹草动，立刻如惊弓之鸟般四处乱飞，然而一旦真的大幅被套住，反而会开启“价值投资”模式，死了都不卖。这个阶段，股票于我只是一串可以交易的代码。就像我最开始说的，我的投资之旅开头异常华丽，精准狙击，适时退场，然而，我不到一个月就忍不住手痒再次入场了…结果不言而喻，被套了个结结实实。这时候第一阶段的特性在我身上表现的淋漓尽致，根本不关心买入的公司是在做啥，为了交易而交易，不在意公司价值，越买越多，也越亏越多。
算命投资转向“估值”投资，捕捉大块头长线股
第二个阶段，由“算命投资”转为看估值。在这个阶段，由于我工作的强度开始加大，闲暇时间有所减少，再加上保守态度使然，我开始按照估值找合适的长线投资公司，在这个阶段，我主要的持仓是银行，水电和消费类公司，基本市值没有低于200亿的，全是大块头。这个阶段大约是从2013年开始的，直到去年年底。大块头们走的很慢，但也走得很稳，基本是一步一个脚印，尤其是银行和水电让我在后来的牛市里获利颇丰。
偏爱冷门股，改进完善交易体系
我投资的第三阶段，从去年年底开始，也是个偶然的契机，在雪球围观各种大神近三年以后，我觉得我也可以在闲暇时间开始试着做点公司分析，然后就开始尝试了，于是一发不可收；我发现之前工作学习中打下的基础开始发挥作用，而且我真正擅长的，其实是挖掘信息。现在我喜欢寻找冷门股，在不确定性中寻找确定性。我认为基本面是基础，公司的财报中蕴含了大量信息，而这些信息的载体是人，找到问题，理解问题，利用问题才是投资的关键。这阶段，我开始尝试对我的交易系统进行改善，以确定性强的低估蓝筹为底仓，再配以挖掘出来的进攻性更强的成长型企业，根据他们的确定性程度以及估值分配仓位，分散持仓，按估值轮动。目前来看，我这个策略的效果还可以，不过还需要时间来进一步验证。
问：您2015年的投资收益如何？6～9月大股灾期间您的净值回撤大？
金融菌：去年全年收益率大约在50%左右，股灾阶段我手里还是那一把大块头，持仓比例大约在6成左右，主要的持仓是在银行股和医药股（$华东医药(SZ000963)$，$恒瑞医药(SH600276)$）上，当时其实我也认同牛市还没结束，至少银行股PE要普遍来到10~15的区间；这个想法一定程度上拖累了我的收益，但好处是在股灾阶段，最大回撤也就10%左右。
【投研理念体系】“深度挖掘，分散持股，估值定仓，波动降本”
问：能概括地介绍下您的投资理念和投资体系吗？
金融菌：深度挖掘，分散持股，估值定仓，波动降本。首先，我认为我的特长在于可以深度挖掘信息，而且也有足够的能力驾驭和整合信息，因而我在投资中需要充分发挥这个特长，去没人的地方，找受冷落的公司，等待他由冷变热再逐步退出；另外，我持股相对分散，单股持仓一般不大于20%，一般来说，同时至少持有6到8个公司，且持股的行业也比较分散；再次，我会根据不同公司的估值来确定仓位，估值我会横向比（行业平均），纵向比（历史数据）；最后，我会伺机通过T和波段操作来削减成本。有很多传统的“价投”是不相信波动降本这件事的，我的理解是这样的：当我买入的时候，我一般会设定3到5档的买入区间，金字塔形建仓，而当我卖出的时候，我也不会一把梭哈，而是循序渐进逐级卖出。以最近的华兰生物为例，以我对公司业绩确定性和资产质量的理解，我认为可以给予他35~45倍PE的估值区间（按全年业绩），当估值来到40倍PE以上，涨得越多我卖的越多，但当公司重新回到40PE以下时，我还会逐渐接回来，当我完整的完成一波操作，自然成本也就会下降了。而如果华兰生物不但不回落，反而开始冲击50倍甚至更高的市梦率，那也证明公司已经不是我这种偏保守的怂人该继续参与，刀口舔血的了，毕竟现在来看，当初买入时对应的PE也不过25倍左右。
问：您当前的投资风格偏向那种？
金融菌：目前来看，我的投资风格偏价值向更多些，同时兼顾成长；我认为，价值和成长并没有明显的界限，如何发现机会，在合适的价格，买入足够多的仓位才是投资中最需要注意的地方。
问：您的投资体系中，选股要素中基本面占到多大比例？
金融菌：我觉得首先要定义一下什么是基本面，我认为基本面主要包括了以下几个方面：公司财务状况、所处行业前景、公司在行业中的地位、公司管理层情况（包括高管进取心、股权治理、激励方案等）、公司估值等；这些因素构成了我选择一家公司8成甚至9成的理由，基本面存在瑕疵的话，无条件一票否决。剩下因素的则是市场情绪，我不喜欢人声鼎沸的地方，各方面条件都不错的情况下，一旦市场关注度过高，我也会选择规避，尤其是小盘股。
“发现确定性的共性：一定时间内（2~3年内）别人无法复制”
问：前文中提到，您喜欢找冷门股，寻找确定性，能讲讲您对投资中“确定性”的理解吗？怎样提高确定性？
金融菌：其实所谓的确定性很简单，比如一家公司技术水平远超国内同业公司，他的产能准备的够充足，那么在行业开始抬头的时候他就必然会占尽优势；又比如一家公司拥有稀缺的资源（比如优质的水力资源，全国就那么几处），别人没法复制，而大势又有利于他（利率下降，水电投资下降），那么他未来几年的表现必然强于绝大多数公司；确定性形式多样，需要你去观察寻找，但共同性在于：一定时间内（至少两三年）别人无法复制。其实想要提高确定性，最重要的就是要多看多想，寻找存在类似特征的标的，而事实上没有任何一家公司的未来是100%确定的，因为没风险即等于没收益，最关键的还是要看赔率下赌注，期望值越高，投入的仓位越高。
问：您提到对交易系统进行改善，配进攻性更强的成长型企业。这里的进攻性如何理解？
金融菌：我信奉业绩为王，因而在我的定义里，进攻性是指在一定时间内，由于行业状况发生变化，从而导致公司发展速度进入快车道，甚至可能只凭借一两款爆款产品就快速建立了竞争优势的情况。大公司在风来了的时候当然也会改善业绩，但其基数较大，不太容易出现发展速度发生大幅提升的可能。
问：您提到自己是偏保守的投资者，在投资体系和交易体系中，并没有感受到您是个保守的投资者啊？
金融菌：我觉得我自认保守主要是来自以下几个因素：
1.重视财务状况，存在财务瑕疵直接Pass；
2. 深研基本面，看不懂的公司数据再好看也不做；
3.分散持仓（至少6到8个公司），看赔率定仓位；
4.只做估值回归，开始出现泡沫即逐步减仓；
5.能忍，我的组合调仓很多，但其实基本都是T，一只股票只要基本面和估值状况没发生改变我可以一直持有。
【投研学习】“医药行业研究提升的经验：看这些”
问：您现在的投资研究范围主要偏向哪方面？
金融菌：我现在主要研究的是医药和汽车相关的板块；医药行业我主要关注血制品和CRO行业，这两个行业未来3年都会是主旋律，确定性强，不过目前人气过于旺盛，已经都不便宜了，我会继续等待机会。汽车板块其实我会比较关注新能源汽车的相关领域（非锂电池），拥有核心技术并且业绩长期稳健增长的个股会长期受益——新能源汽车至少在未来5年内是一个重要的主旋律板块，不过现在大家的关注点主要还是集中于锂电池领域，如果深度挖掘，未来这个领域的上下游一定会出现很多更多亮眼的投资机会。另外，对于产能扩张带来业绩增速提振的冷门行业，我也会不断挖掘——我比较偏爱在中长期产生需求后，由于产能优势而一定时间内构成护城河的企业，这类公司并不拘泥于某一领域，需要不断挖掘确认。
问：您并非医药科班出生，医药行业是一个很复杂的学科，中途肯定遇到不少难理解的地方，为何会选这个行业？能讲讲医药研究入门及提升经验吗？
金融菌：首先医药股属于绝对的弱周期行业，可以有长期稳定的发展；其次中国有着14亿的人口，老龄化、经济水平提高、生活压力加大，这些因素都会导致医疗保健行业未来的需求越来越大；而且，中国需要一批世界级的制药公司，而A股最强的恒瑞也不过才千亿市值，还不足辉瑞之类的大型制药企业的零头，未来扩展的空间极大。说实话，对于一个非专业人士，选择医药行业确实有些盲人摸象的感觉，而事实上，可能也再没有比医药保健更复杂的行业了。药理技术你得看，财务分析你得做，行业政策一天三变，而且国内销售过程中又充满了猫腻。即便如此，我还是认为医药行业是投资者可以挖掘到的最大的金矿之一了，因为就算中途再多波折，他的大方向一定是向上的。多看券商的研报，多浏览行业相关网站，如丁香园、生物谷啥的，了解行业发展趋势，关注行业政策变动，关注公司动态，作为非专业人士一样可以取得不错的成绩。
【交易体系】“财报指标排除一部分，尔后优中选优”
问：目前的投资决策流程是怎样的？选公司主要看那些方面？
金融菌：我喜欢通过数据筛选公司，从财务条件入手，在符合条件的公司里寻找有投资机会的公司，和大家分享一组我经常用来筛公司的条件：我喜欢毛利率>30%,经营性现金流>0,负债率15%,营收增速>10%,净利润增速>10%，总资产增长率。大致解释一下这组条件，毛利率>30%，ROE>15%：我个人认为毛利率大于30%，ROE>15%的公司才能算是有一定的竞争优势；经营性现金流>0：公司干了半天也不能只收白条不进现金；负债率：负债太高公司财务结构不稳定；营收增速>10%,净利润增速>10%：公司需要在增长；总资产增长率：我更喜欢内生增长类的公司；在进行了上述筛选后，我会对选出的公司的行业进行考察，确定其至少两三年内的发展可能；研究不明白的行业和公司，即便数据再好看，我也会选择规避。而查看一个公司的情况，我通常会从公司财务细节、公司股权&管理层、公司业务、公司行业地位、公司面临的风险等多个维度进行考察，深入了解，综合评价。
问：后续的跟踪是如何进行，主要看哪些方面？
金融菌：在确定一个公司可投以后，我会不断追踪行业信息，来源包括公司公告，券商研报，行业信息网站等，而每个季度的财报，是确认企业阶段性经营成果的最好途径；我认为在初期最足功课以后，后面的过程仅仅是不断的确认之前的投资逻辑，只要投资逻辑不变，估值水平没有超过之前的预期，我就可以耐心持有。
“公司估值的正确姿势：对公司透彻分析的基础上估值”
问：你具体如何给公司估值？怎样算是低估值？
金融菌：公司估值都是在不断变化的，不但要考虑公司本身的价值，还要考虑市场情绪；群情激昂的地方大多不会有很好的价格，而默默无闻的领域也未必不能开出娇艳的花朵。我在对公司进行估值时，最看中的因素是PE；但不同的行业，不同的企业，不同的生命周期PE也都是不同的，不能说目前银行股普遍PE是5到7倍就是严重低估，而恒瑞医药PE高达近40倍就是严重高估——其实各个企业的估值都是由其行业特性、发展前景和护城河深度决定的。在给企业赋予估值的时候，应该从多角度思考，综合评判公司的价值，横向比较（跟同业公司比），纵向比较（跟自己历史情况比）；另外，估值不应死板，更多是要追求模糊的正确。所谓的低估值，我认为是建立在确定性的基础上的，进行投资时，所关注的公司在当前的生产水平，产业布局，发展方向上在一定的时期内（2,3年内）大概率向上，而当买入后股价下跌时我们敢于承接，且预留了足够的仓位，那么估值就叫做足够低。而这种敢于越跌越买的操作手段，是建立在足够深入了解行业的前提下的，需要我们做好做足功课。
“组合：低估蓝筹4成仓+冷门成长股4成仓+现金2成仓”
问：您是确定个股的仓位的？如何构建投资组合的？
金融菌：我个人而言，重个股，轻市场；对于每个公司，我会根据其确定性情况和当前所处估值来确定其仓位（最大20%），能找到多少符合我预期的标的，我就建多大的仓位。我会将确定性强的低估蓝筹类公司作为底仓，部分仓位大约占总持仓的4成左右，以缓慢增值&获取分红为目的，长期持有，平时不会对这部分进行大的操作，搬砖和T为主；成长性强的低估冷门股占3到4成左右，用于提升组合的进攻力，持仓周期在半年到一年左右，个人认为，目前市场上已不存在成长性强+低估的公司了，目前这部分我持有的比例较低；剩下的2成左右仓位，是我的现金仓位，从开始投资到现在，只有2013到2014年大盘处于2000点左右的时候我选择过接近满仓，其他时间我都会至少留出2成的现金仓位以备不时之需——毕竟好的价格也需要有现金才能够买入。
【风控】“真正的风险是：超预期的情况发生时，你根本没预案”
问：对于投资风险您是如何理解的？
金融菌：我认为投资风险来自已知和未知两部分；所谓已知风险就是你在深研一个标的后所了解到的，该标的本身存在的不确定性，比如百润股份当初大幅扩建产能意图跑马圈地，但结果发现起泡酒市场快速饱和，出现产能过剩；这种风险其实是很好处理的，因为当初你存在预期，则可以在一开始就设定投资方案，在坏的情况出现后，果断按当初的预案做出决定。而真正的风险在于，世界上存在着一些你根本无法预计到的黑天鹅事情，当这些超预期的情况发生时，你之前根本不存在预案——我认为这种情况其实也有应对方案，那就是坚持分散投资，并永远不满仓，只有这样，才能最大限度的规避未知的风险。