$白云机场(SH600004)$ 1. 取消民航发展基金返还计入企业收入消息出来之后雪球一片哀嚎，年减少约20%的收入、40%的利润，而且是政策原因造成的永久性减少，计提1到2个板已经是很乐观的估计了。直到 @逻辑是基石 咨询卖方分析师，提到“上市机场利润基本没有影响”，才让人觉得似乎没有那么严重，值得对公告好好摸索下。参考 网页链接
2. 公告中的核心内容有两点：（1）取消民航发展基金用于广州白云机场等上市机场返还作企业收入；（2）过渡期满后，执行与其他机场同等民航发展基金政策。第（1）条大家都关注到了，基本可以确定的是2019年之后白云机场不再会有民航发展基金收入（约每年8亿元，而且这笔收入如果不取消是会每年随旅客规模增长而递增的），很大的一块肥肉从白机的碗里消失了，所以利空无疑。但很多人没有关注到公告中第（2）条消息”执行与其他机场同等民航发展基金政策“。其实只有弄清楚了第（2）条中”其他机场同等民航发展基金政策“到底是什么政策，才能更准确理解财政部这次政策改变的目的与意图。
3. ”其他机场同等民航发展基金政策“是什么政策？ 财政部与民航发展基金有关的几个重要政策分别是：
（1）《民航发展基金征收使用管理暂行办法》（网页链接），规定了由财政部委托民航局统一组织征收民航发展基金，向谁征收？向乘客（国内航班每人次50元，国际航班每人次90元）及航空公司（所以你看到航空公司一直想取消民航发展基金）；同时暂行办法也规定了民航发展基金使用范围，其中最重要的一条是用于”民航基础设施建设“；还强调了”经财政部正式批复的民航发展基金收支预算不得随意调整“（就是说专款专用，收支预算中用于A机场扩建的不能挪到B机场）。那具体怎么申请及使用基金？
（2）《关于民航发展基金预算管理有关问题的通知》（网页链接），详细规划了如何使用发展基金，有兴趣的球友可以自己去翻财政部的通知。其中和白机及其他上市机场有关的最重要一条是”民航发展基金转移支付用于机场自主安排项目“，看仔细了，”由地方机场按上年向旅客征收部分50%的1.2倍向民航局申报自主安排项目和资金，民航局原则上按照上年向旅客征收部分50%核定机场自主安排资金，因项目储备不足或申报项目不符合规定条件而无法安排的额度，由民航局统筹调剂用于其他机场符合规定的项目"。也就是说“机场收旅客人头费的50%可以通过项目的形式返还机场”。那之前民航基金管理执行得如何（机场是否真的能拿到50%的人头费回扣？）
（3） 《财政部关于提前下达2018年民航发展基金转移支付资金的通知》（网页链接），《财政部关于提前下达2017年民航发展基金转移支付资金的通知》（网页链接）。财政部的通知里有2017年及2018年度基金分配使用的详细数据excell文件。挑重点的看，2017年度，”上海机场集团“从民航基金获得的“地方机场自主安排项目”经费是13.57亿，同期”广东省机场集团”获得经费6046万；2018年度，”上海机场集团“从民航基金获得的“地方机场自主安排项目”经费是14.59亿（虹桥6亿，浦东8.59亿），同期”广东省机场集团“获得经费7529万。同是枢纽机场，14亿和7000万，这差别也太大了吧？是广东人傻不知道可以从上交的民航基金中要回50%的旅客人头费？不是，原因是，广东机场已经将这部分回扣直接留给机场计入年度收入了。如今财政部下文说，不能这么直接将民航基金的返还款直接充入机场年度营收，今后大家都按规矩来，都老老实实按项目申请。
综上，我的理解是，财政部发文“民航发展基金返还计入企业收入”的主要目的是规范管理，从乘客及航空公司那里收来的民航基金的钱，我该返还给机场的，照样按乘客人头费50%的比例返给你，但你得按规矩编好预算，按项目来申请。也就是说原来在白机碗里的那块肥肉仍在锅里（集团公司)。问题是集团公司会将这块肉再拨给白机吗？我的理解是，如果是以白机建设相关项目申请的（以别的项目申请也很难申请到大钱吧）,仍是白机的肉，按照财政部民航基金使用规则，专款专用，白机建设申请的基金经费只能用于白机，至于是转给白机来做建设，还是集团自己来做建设，最终的效果都是白机用民航基金的补贴减少了营业费用。



另外，不排除2019年后在征得集团同意前提下，以白机为主体直接申请“地方机场自主安排项目“。注意到2017，2018年度的“地方机场自主安排项目”也有不少申请主体是具体机场的。另外，财政部在统一民航基金使用规则后，是否有进一步的动作？比方说财政部减轻航空公司及乘飞机的广大劳动人民的经济负担，大笔一挥，取消民航基金？如果是这样，那就是机场行业的大雷，这个雷不只劈到白机头上，上海等机场都得掉层皮（上海机场没有民航基金收入，每年10多亿的民航基金返还由集团公司收取，但如果集团公司没有这笔钱了，是否得向机场要费用来建设及维护机场？）。如果没有民航基金，那些中、小机场的日子更难。所以大V们 @丹书铁劵  @Mario  之前分析的民航基金中短期不会被取消的逻辑仍在， 民航基金不太可能被取消，但管理会更规范。


最后，虽然感觉“取消民航发展基金返还计入企业收入”对白云机场并非改变基本面的重大利空，但下周下跌的幅度估计不会小。目前18块多的价格也不算便宜。
$白云机场(SH600004)$ 

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