随着经济高质量发展的持续推进，我国设备更新换代的需求正在日益增强。2024年以来，关于“设备更新、以旧换新”的相关支持政策层出不穷。2月23日，中央财经委员会召开第四次会议，聚焦大规模设备更新和消费品以旧换新的议题；3月13日，国务院正式印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将这一政策举措提升至国家战略的高度；4月25日，七部门联合发布“汽车以旧换新”实施细则，成为推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新行动的具体举措落实。
设备更新与消费品以旧换新究竟能为市场创造何种机遇？设备更新、以旧换新大市场背后，有哪些投资机会？开源证券研究所发布51假期研究特辑《以旧换新、设备更新研究专题》，为您详细解读设备更新、以旧换新对经济的拉动作用，聚焦家电、汽车、机械设备、化工等多领域的投资机会。
【宏观经济】再平衡视角理解设备更新和消费品以旧换新
2024年2月23日，中央财经委员会第四次会议研究部署“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”；3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。从政策背景来看：一是落实落细中央经济工作会议的要求，释放了扩大有效需求的积极信号。二是以科技创新引领现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。三是政策思路更重视“两条腿”走路，引导供需形成协同。
经济影响：对投资、消费的合计拉动或近万亿。(1)设备更新或拉动投资额超3300亿元。测算2022年工业+农业占设备工器具购置的85.8%，若2023年仍延续该比例，则2023年全社会设备投资规模为5.71万亿元，2023-2027年化复合增速约5.7%，对应2024年增量设备更新投资额或超3300亿元。且1-2月设备工器具购置累计同比+17%和企业中长期贷款延续韧性，设备更新动能初现端倪。(2)设备更新或拉动企业贷款3000-6000亿元。（前）银保监会指出“截至2023年1月31日已签约部分领域设备更新改造项目贷款金额2989亿元”。考虑到本轮资金支持+节能机制，预计拉动设备更新贷款有望超过2022Q4，若按1-2倍则为3000-6000亿元。(3)消费品以旧换新拉动社零消费或超8倍。2010年汽车以旧换新补贴资金64.1亿元、拉动新车消费496亿元、拉动倍数7.7倍，2009至2011年全国家电以旧换新补贴约375亿、拉动直接消费3420亿元、拉动倍数9.1倍。假设2024年“消费品以旧换新”总财政补贴为1000亿元，则预计有望拉动社零消费约8000亿元、提振2024年社零增速1.7个百分点。
风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。
【化工】产能投放高峰已过，消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或迎拐点
4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，其中提出“对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴”、“支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠”等内容，有望进一步带动我国汽车、家电等领域工程塑料需求增长。进出口方面，我国PC生产能力不断提升，进口依存度下降明显。据海关总署数据，2024年1-2月，我国PC进口量为14.58万吨，同比下降19.87%；出口量为6.32万吨，同比增长13.43%。据我们测算，未来伴随PC下游内外需的持续增长，PC行业供需格局或将逐步改善，PC行业或迎拐点。
【推荐&受益标的】万华化学、恒力石化、维远股份、神马股份、鲁西化工、沧州大化等。
风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期、原油价格上涨风险等。
【机械】设备更新、顺周期与新质生产力共舞
预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，主要下游是石化、冶金、钢铁、建材、物流以及公用事业，新一轮资本开支投放，与之相关的流程工业率先受益。乙烯是核心化工品，石化行业重要的起始物料，相关产品占石化产品75%，相关设备有望最先受益。随着家电、汽车以旧换新政策推进，促进下游企业补库，有望推动顺周期复苏提前，利好铸件、机床、刀具、减速器等工业基础件。
【推荐&受益标的】设备更新：博隆技术、卓然股份、川仪股份、纽威股份、中密控股、大元泵业、中金环境、陕鼓动力；顺周期：欧科亿、科德数控、柳工、埃斯顿、安徽合力、杭叉集团、海天国际、汇川技术；人形机器人：北特科技、丰立智能、鸣志电器、绿的谐波、拓普集团、三花智控、步科股份、兆威机电；飞行汽车：宗申动力；半导体（先进封测）：中微公司、北方华创；出口：凌霄泵业、软控股份。推荐标的：五洲新春、康斯特、东华测试、豪迈科技、伊之密、海天精工、赛腾股份、中大力德。
风险提示：宏观经济恢复不及预期；产业发展进度不及预期。
【中小盘&汽车】政策如期落地，以旧换新补贴有望推升行业销量
2024年4月26日，七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。本次补贴的初衷在于激发国内消费潜能，有效扩大国内需求，同时推动产业绿色低碳发展和转型升级。国内汽车市场中，增换已经成为发展的重要驱动力，目前仍有大量老旧的车辆使用年限长，能量排放高，换新升级的潜力较大。报废更新拉动的消费规模来看：本次实施细则将2011年6月30日前注册登记的汽油乘用车以及2013年6月30日前登记的柴油车全部纳入补贴范围，细则中实际上包含部分国四车辆，覆盖范围较广。具体车型而言，预计报废燃油车用户换购仍将以购买燃油车或插电混动为主，也是本次以旧换新的主力客户群体，报废新能源车型用户则将视情况而定。价格带来看，报废燃油车车主的车型如果品质较好、价格较高，换购有望继续选择价位较高的自主、合资品牌车型；而如果车主车型使用时间较长且价格低，未来置换需求预计也将呈现出百花齐放的状态，或将更多聚焦于中低价格带新车。
【推荐&受益标的】长安汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、上汽集团、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、江铃汽车等。
风险提示：市场需求不及预期、供应链波动、宏观经济环境波动等。
【家用电器】家电行业：看好以旧换新政策端持续催化
国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活。家电行业：2023年中国空调产量达2.4亿台，同比增长13.5%。2月29日，国家统计局发布中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报。其中，2023年中国房间空气调节器产量24487.0万台，同比增长13.5%；彩色电视机产量19339.6万台，同比下降1.3%；家用电冰箱产量9632.3万台，同比增长14.5%白电行业：供需两侧共振，空调市场在春节后有所回暖，企业信心逐步恢复。据AVC排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。
【推荐&受益标的】石头科技、九号公司、爱玛科技 、德昌股份、新宝股份、海尔智家、海信家电等。
风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。
【机械】AI是时代的红利，设备更新或推动顺周期提前到来
AI新基建是以算力、数据、算法等为基础支撑，以智算中心、公共数据集等为主要载体的基础设施。算力方面，高性能GPU是算力发展的基石，依靠先进制程产线及先进封装工艺实现。先进封装有望迎来资本开支浪潮，数据及应用方面，算力中心、AI服务器功耗明显增大，智能设备的性能同样受温度影响，散热材料、高端载板、液冷设备等方向将直接受益。2024年以来，设备更新及以旧换新被反复提及。国家发改委主任郑栅洁表示我国设备更新将带来5万亿以上的市场需求，国务院规划到2027年工农建交等七领域设备投资规模较2023年增长25%以上，年化增速5.7%。综合考虑产能去旧建新，以及2024年发改委等部门发布的新版设备能效水平标准，产业去旧换新需求大、能耗水平高的流程工业（能源、石化）等领域设备或率先受益。随着各领域设备更新与汽车、家电等以旧换逐渐落地，顺周期复苏有望提前。
【推荐&受益标的】五洲新春、中大力德、海天精工、豪迈科技、赛腾股份、鼎泰高科、同飞股份、丰立智能、博隆技术、川仪股份、纽威股份、中微公司。
风险提示：人形机器人落地不及预期，相关政策推进、下游需求不及预期。
