【农林牧渔】3月猪价淡季不淡周期趋势向上——行业点评报告-20240415
【电子】海内外大厂业绩均超预期，SSD价格景气正盛——行业点评报告-20240415
【机械】机床展见闻：高端替代加速，海外需求持续向好，国内回暖可期——行业周报-20240414
【商贸零售】医美化妆品3月月报：长效动物胶原产品为重组胶原产品明晰方向，抖音对美妆品牌方重要性进一步提升——行业点评报告-20240414
【社服】社媒平台加速潮流文化共鸣，五一出行预订升温——行业周报-20240414
【建材】长三角水泥熟料提价，关注建材底部机会——行业周报-20240414
【传媒】持续关注AI应用新品发布及新游戏上线——行业周报-20240414
【地产建筑：上海临港(600848.SH)】业绩稳健增长，融资畅通成本优势凸显——公司信息更新报告-20240415
【医药：诺泰生物(688076.SH)】多肽赛道龙头企业，下游需求强劲成长空间广阔——公司首次覆盖报告-20240415
【计算机：京北方(002987.SZ)】扣非利润高增长，持续发力第二增长曲线——公司信息更新报告-20240415
【计算机：中科星图(688568.SH)】增长动能强劲，率先布局低空服务——公司信息更新报告-20240415
【化工：东材科技(601208.SH)】2023年盈利承压，看好新产能释放和产品结构优化——公司信息更新报告-20240414
【计算机：国能日新(301162.SZ)】功率预测基本盘稳健，创新业务持续突破——公司信息更新报告-20240414
【农林牧渔】3月猪价淡季不淡周期趋势向上——行业点评报告-20240415
1、行业：3月猪价淡季不淡周期趋势向上
3月压栏二育积极性提高，生猪供给偏紧猪价淡季不淡。据涌益咨询，2024年3月全国生猪销售均价为14.69元/公斤，环比1.94%，同比-3.61%。涌益监控样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86%。历年3月为猪肉消费淡季猪价趋势下行，但2024年3月以来猪价淡季不淡趋势向上，主要系2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，截至3月末，生猪出栏均重提升至124.67公斤/头，较2月末提升2.95公斤/头，且受饲料价格下行影响，压栏二育积极性仍高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。
3月生猪供给偏紧毛白价差改善，冻品库存压力缓解。据涌益咨询，截至2024年3月末，监控样本毛白价差4.49元/公斤，同比+0.53元/公斤。3月虽为生猪消费淡季，但受生猪供给偏紧及二育入场截流屠宰量影响，下游猪肉供给偏紧驱动毛白价差上行。截至2024年4月11日，全国冻品库容率下降至17.5%，冻品库存释放冻品压力得到缓解，展望后市，猪肉消费边际向好。
涌益样本3月能繁环比增加但2024Q2不具备大幅增产基础，养殖亏损收窄周期趋势向上。3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57%，月均自繁自养头均亏损146.19元且亏损持续收窄。截至2024年3月末，规模厂15公斤仔猪出栏价达708元/头，同比+55元/头，较2月末+154元/头；50公斤二元母猪价格1574元/头，相对维稳但低于2023年同期。3月能繁存栏虽环比转正，但2024Q2补栏能繁或提高配种率对应2025年2-4月淡季生猪出栏，且行业行业资金仍偏紧，当前行业以减少淘汰母猪及提高配种率为主，能繁不具备大幅增产基础。生猪供给偏紧需求边际改善逻辑逐月强化，猪价上行有较强支撑，猪周期趋势向上，建议回调阶段分批加强配置。
2、企业：3月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比抬升
截至2024年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1177.31万头，同比+4.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为547.1、262.05、152.55、27.21、40.9、49.03、25.7、25.92、34.68、12.17万头，分别同比+9%、+26.4%、-9.8%、-44.2%、-24.5%、+8.3%、-37%、+22.6%、-30.4%、+37.2%。
出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农3月商品猪出栏均重分别为122.5/133.3/121.6公斤/头，分别环比+1.0/+2.7/+8.2公斤/头。
销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为14.24/14.73/14.34/13.88/15.15/14.41/14.65/13.72元/公斤，分别环比变动+3.2%/+3.0%/+3.2%/+4.4%/+4.5%/+3.7%/+1.0%/+3.2%。
风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。
【电子】海内外大厂业绩均超预期，SSD价格景气正盛——行业点评报告-20240415
1、本周复盘：DRAM/NAND指数环比双升，高容量嵌入式和DDR价格上调
指数方面：据闪存市场数据，2024年第15周DRAM指数继连续4周下降后开始回升，NAND指数延续此前上涨趋势，DRAM/NAND指数单周分别+0.60%/+0.65%。价格方面：Flashwafer价格持平不变，DDR价格小幅上调（周环比+0.8%）；渠道市场与行业市场方面，2024年第15周需求未见明显变化，贸易商回吐变现，渠道资源相对充裕，部分细分行业竞争加剧，现货SSD和内存价格整体持平；嵌入式方面，低容量eMMC价格持平不变，部分嵌入式资源供应有限推升高容量eMMC（周环比+2.8%）和UFS（周环比+4.3%）价格上涨。
2、价格：AI服务器拉动需求复苏，海外大厂集体调涨SSD价格
三星电子：据闪德资讯4月2日报道，由于AI服务器和数据中心建设拉动存储需求强劲，企业级SSD供不应求，三星电子2024Q2计划调涨NAND部门企业级SSD价格20%-25%。西部数据：据闪存市场，4月8日西部数据发出调价函，表示由于闪存和硬盘产品需求旺盛导致供应紧张，宣布旗下硬盘产品全线涨价，涉及各条HDD和SSD产品线。美光：据闪德资讯4月9日报道，受云端服务器及企业级储存需求强劲回升，及日前地震影响DRAM产能供给，美光已向多数客户提出调升Q2产品报价，DRAM和SSD价格涨幅超20%，多家客户获悉美光拟于2024Q2将DRAM模组和SSD价格连续提高25%以上，反映需求逐步向好。
3、大厂表现：海内外大厂业绩表现亮眼，价格提升+产品升级多点开花
海外大厂方面，三星电子2024Q1财报预估数据显示，预计实现营业利润6.6万亿韩元，同比+931%，环比+133.7%，业绩远超预期。中国台厂方面，2024M3多数中国台厂营收同环比双增，南亚科技、钰创、威刚、十铨、海悦同比涨幅逾50%，自2023M12以来同比持续增长，反映景气度持续上行。国内厂商方面，德明利与澜起科技发布2024Q1业绩预告（按照区间中值计算），德明利预计实现归母净利2.06亿元，同比+570.5%，公司表示业绩增长受益于存储价格持续上行，产品线布局不断完善；澜起科技预计实现归母净利润2.25亿元，同比+1040.9%，公司表示自年初以来内存接口芯片需求实现恢复性增长，新产品开始规模出货，推动业绩强势提升。整体来看，随着板块产品价格的持续复苏，以及国内相关厂商市场竞争力逐渐增强，相关公司有望充分受益，受益标的：
（1）模组（业绩弹性最佳环节）：江波龙、德明利、协创数据、佰维存储等；
（2）接口（DDR5迭代，确定性高）：澜起科技、聚辰股份等；
（3）芯片（存储后周期，蓄势待发）：兆易创新、普冉股份、东芯股份等；
（4）HBM（AI东风正劲）：通富微电、长电科技、华天科技、香农芯创等。
风险提示：需求复苏不及预期，行业竞争加剧，公司新品研发进度不及预期。
【机械】机床展见闻：高端替代加速，海外需求持续向好，国内回暖可期——行业周报-20240414
1、CCMT机床展见闻：高端机床国产替代加速，海外需求持续向好
2024年4月8日-12日，第十三届中国数控机床展览会（CCMT）在上海新国展举办。期间累计进馆239318人次，与CCMT2018相比增长39.81%；其中观众进馆人数与CCMT2018相比增长58.49%，现场气氛热烈。我们观察到，本次机床展展品中，国内高端数控机床数量明显增多；磨削类展商数和展品数与2023年相比均增长30%以上，导轨磨等大型高端磨床存在国产突破；参展观众中海外人员明显增多，海外需求向好。
2、高端数控机床国产替代加速，机床行业整体海外需求向好
本次机床展中，我们观察到，国产五轴联动机床展品明显增多。除目前市场主流的科德数控、海天精工、豪迈科技等企业外，国盛智科、山东威达、创世纪等厂商同样推出了五轴联动机床产品。根据发那科的统计数据，除CCMT展外，中国国际机床展览会（CIMT展）上国产五轴机亦有增长，CIMT2023多轴展机共147台，总体增长17%；其中中国大陆地区展机占比达到58.5%，增幅尤为明显，高端数控机床国产替代加速。
3、国内外磨床差距逐步减小，螺纹磨床带来新增量
2024年Q1行业景气度有所回暖，航空航天、军工景气度较佳，汽车、风电、光伏景气度次之。本次机床展我们发现，国内外磨床虽然在设计、集成、装配工艺方面仍有一定差距，但国内外差距在逐步减小，国产机床厂商在交期上也具有优势。行业新增量方面，螺纹磨床为磨制丝杠核心设备，人形机器人丝杠降本诉求较强，本次展会上，秦川机床、日发精机、华辰装备也都展示最新螺纹磨床的进展。我们认为在人形机器人量产到来之际，通过国产设备降本势在必行，国产磨床厂商具备长期发展动能。
4、国产替代、新需求和专用刀具方案是国产刀具主旋律，产业升级进行时
国内刀具生产企业角色转变由通用刀具生产商逐步转向加工解决方案提供商。逐步替代国外份额，体现在（1）新能源汽车加工方式变：新能源汽车以电机驱动替代内燃机驱动，轻量化和一体化压铸更新了机加工模式。（2）3C领域钛合金加工更新刀具用量：钛合金属于难加工材料，钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的3倍，刀具用量显著上升，国产刀具具备优势地位。
投资建议
推荐标的：海天精工、豪迈科技、秦川机床、宇环数控、恒锋工具；受益标的：科德数控、日发精机、华辰装备、欧科亿、华锐精密、中钨高新、沃尔德。
风险提示：顺周期复苏不及预期；国内高端数控机床、高端刀具国产替代不及预期；地缘政治及国际局势风险。
【商贸零售】医美化妆品3月月报：长效动物胶原产品为重组胶原产品明晰方向，抖音对美妆品牌方重要性进一步提升——行业点评报告-20240414
1、板块行情回顾
医美（选取14家上市公司）：3月个股涨幅靠前为江苏吴中（+30.7%）、美丽田园医疗健康（+26.5%）、爱美客（+5.6%）；化妆品（选取16家上市公司）：3月个股涨幅靠前为上美股份（+24.6%）、水羊股份（+23.1%）、科思股份（+20.1%）。
2、医美：长效动物胶原植入剂中国台湾获批，为重组胶原产品明晰未来方向
（1）行业动态：近日，双美生物第四款动物源胶原蛋白植入剂“肤漾美”在中国台湾获批。肤漾美是含有交联胶原蛋白（源于SPF猪猪皮）的无菌植入式医疗器材，可用于脸部真皮组织中至深层位置以矫正颜面皮肤缺陷。临床数据显示，肤漾美注射后一年仍可维持改善效果，且第6个月有效率达91%，可实现较长填充效果。（2）行业观点：复盘双美生物过往产品我们发现，动物源胶原蛋白产品逐步从非交联弱支撑（肤柔美、肤丽美），到交联有支撑性（肤莱美），又进一步迈向长效支撑（肤漾美）。反观重组胶原蛋白填充剂，尚存在全长三螺旋、交联等技术问题待解决，因此当前产品填充性弱且代谢较快，主要用于嫩肤。我们认为，此次长效动物源胶原产品的获批，不仅丰富了消费者选择，也为重组胶原产品未来发展明晰了方向。我们也能看到，近来南京东万、巨子生物等企业正持续探索全长三螺旋、交联等技术，未来重组胶原蛋白产品性能提升有望驱动市场扩容。
3、化妆品：化妆品行业资本化进程持续推进，抖音渠道重要性进一步提升
（1）行业动态：化妆品上游代工企业芭薇股份于3月29日在北交所上市，下游品牌方国货高端彩妆毛戈平于4月8日向港交所递交招股书，综合看化妆品产业链资本化进程仍持续推进。（2）行业观点：根据C2CC新传媒转引数据，一季度天猫美妆GMV近500亿元、抖音美妆GMV达486亿元（同增超42%），美妆领域抖音渠道体量已接近天猫；我们认为，抖音渠道红利尚存，结合内容电商品效合一的独特性，运营能力较强的品牌方有望借力实现进一步增长。我们预计2024年美妆大盘温和复苏，在市场变化加快的挑战及结构性机会并存的背景下，具备强α能力的国货美妆公司有望在变化中持续抢占市场，稳步提升市场份额。
4、投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司
（1）医美板块：重点推荐爱美客（一季度预计营收同增28-31%、归母净利润同增23-29%）、科笛-B（泛皮肤病领域新星，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份，受益标的锦波生物等；（2）化妆品板块：重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，二季度升温即将迎来销售旺季）、珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线），受益标的上美股份、丸美股份等。
风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。
【社服】社媒平台加速潮流文化共鸣，五一出行预订升温——行业周报-20240414
1、旅游：五一出行预订延续景气，关注板块假期主题&个股热点催化
五一出行预订延续景气，航班管家数据显示假期民航预订量，去哪儿平台机票价格追平2023年同期，整体呈现量价齐升态势；酒店预订量价有所分化，去哪儿平台平均支付价格同比下降20%；出境游稳步恢复，东南亚目的地仍为假期出境首选。2023Q1出行服务呈现“精神强、物质弱，假期强、淡季弱”的显著特征，本周基于节前良好预期的日历效应提振板块整体估值，同时区域性旅游话题对于关联周边景区个股估值催化效果较强。上市景区公司淡旺季经营差异预计有所增强，基数效应下预计Q1业绩表现有所分化。
2、IP/教育/餐饮/酒店：3月IP类玩具销售额快增，深圳福田加快非学科审批
IP：2024年3月天猫平台手办、盲盒销售额yoy+32.7%和20.9%。教育：深圳福田区加快非学科机构审批，规范办学应批尽批，不合规办学严肃治理，受益标的：思考乐教育、卓越教育集团。字节AI教育产品Gauth海外走红，下载量仅次于多邻国，猿辅导依托大模型推出“小猿作文”。餐饮：2023年，百胜中国通过股息和股票回购的方式共计回馈股东8.33亿美元；中国连锁茶饮店“霸王茶姬”最快于2024年年中赴美上市，募资介乎2亿至3亿美元。酒店：锦江酒店公司公告，挂牌转让全资子公司时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，对手方为“东方华安资产-锦江国际优质酒店第1期资产支持专项计划”，预计转让时尚之旅后可确认投资收益约4.2亿元。
3、美丽：全球户外运动掀起防晒“热浪”，美白祛斑类产品注册量高增
防晒：旅游业的强势复苏以及户外活动蓬勃发展为国内防晒市场再添一股“热浪”。消费者越来越追求无负担的防晒方式，对产品需求进阶，叠加多品牌布局，论是硬防晒还是软防晒，都切入了户外场景，打造产品差异化。祛斑美白市场：中检院进一步明确了三类化妆品界定标准，各大企业将政策落地，美白产品注册量迅速增长。2023/2024Q1美白祛斑类产品注册量为1386/529件，yoy+178%/177%。欧莱雅、宝洁等头部美妆企业也加速在美白领域的布局。
毛戈平：2000年由毛戈平先生创立，坚持高端品牌定位，采取“彩妆+护肤”双轮驱动市场策略。营收由2021年15.77亿元增长至2023年28.86亿元，CAGR达35.3%，净利润由2021年3.3亿元增长至2023年6.64亿元，CAGR达41.6%。
4、本周社服板块跑赢大盘，检测、旅游类领涨
本周（4.8-4.12）社会服务指数-0.74%，跑赢沪深300指数1.84pct，在31个一级行业中排名第7；2024年初至今社会服务行业指数-6.68%，弱于沪深300指数的+1.3%，在31个一级行业中排名第18。
推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：科德教育；（3）餐饮/酒店/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：倍加洁、水羊股份、科思股份、康冠科技。
受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、粉笔；（3）美护：巨子生物、爱美客。
风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。
【建材】长三角水泥熟料提价，关注建材底部机会——行业周报-20240414
1、长三角水泥熟料提价，关注建材底部机会
4月3日，生态环境部发布关于公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南水泥熟料生产》、《企业温室气体排放核查技术指南水泥熟料生产》，对于完善水泥行业的碳监测方法论、建立水泥行业碳交易制度依据具有积极意义，也为推动水泥行业纳入全国性碳交易市场奠定基础。4月10日起，长三角沿江熟料价格公布上调20-30元/吨，看好水泥标的短期反弹，受益标的：海螺水泥、华新水泥等。本周无碱粗纱市场价格稳中有涨，新价陆续落实，电子纱市场价格小幅提涨，供应端局部缩减，受益标的：中国巨石、山东玻纤、长海股份等。我们认为消费建材成长性长期可持续，目前估值水平性价比高，龙头公司积极进行品类扩张、渠道变革，叠加行业出清、格局改善，竞争优势显现。推荐：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高），受益标的：北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）等。
本周（2024年4月8日至4月12日）建筑材料指数下跌4.10%，沪深300指数下跌2.58%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.52pct。近三个月来，沪深300指数上涨5.47%，建筑材料指数下跌6.34%，建材板块跑输沪深300指数11.80pct。近一年来，沪深300指数下跌14.58%，建筑材料指数下跌30.15%，建材板块跑输沪深300指数15.58pct。
2、板块数据跟踪
水泥：截至4月13日，全国P.O42.5散装水泥平均价为301.89元/吨，环比下跌0.87%；水泥-煤炭价差为183.59元/吨，环比下跌1.42%；全国熟料库容比67.30%，环比上升3.12pct。
玻璃：截至4月13日，全国浮法玻璃现货均价为1727.00元/吨，环比下跌8.00元/吨，跌幅为0.46%；光伏玻璃均价为165.23元/重量箱，环比上涨0.39元/重量箱，涨幅为0.24%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为43.95元/重量箱，环比上涨1.10%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为25.96元/重量箱，环比上涨0.38%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为30.84元/重量箱，环比上涨0.82%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为104.99元/重量箱，环比上涨3.69%。
玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3100-3400元/吨，无碱2400texSMC纱报3800-4000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5200-6400元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3800-4100元/吨，无碱2400tex板材纱报3900-4100元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3600-4200元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。
消费建材：截至2024年4月13日，原油价格为93.69美元/桶，周环比下跌1.69%，较2024年年初上涨9.71%，同比上涨14.54%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。
风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。
【传媒】持续关注AI应用新品发布及新游戏上线——行业周报-20240414
1、秘塔AI搜索火热出圈，昆仑天工3.0将发布，继续布局AI应用及语料
根据微信公众号“AI产品榜”，“秘塔AI搜索”2024年3月上榜访问量环比增长551.36%，登顶全球AI产品增速榜。秘塔AI搜索是上海秘塔科技于2024年初基于其自研大模型MetaLLM推出的AI搜索引擎，其中文回答专业性和准确性突出，被誉为“中国版PerplexityAI”，且回答展示有三大特点：1、结果以结构化呈现，从大纲能一眼看出文字结果的脉络、细节，利于快速获得准确信息；2、回答关联信息多，有知识衍生，并能统计/筛选；3、汇总相关性强的链接供浏览，在学术模式下，其回答更严谨，可从学术逻辑整合答案。此外，昆仑万维近期宣布“天工3.0”大模型将于4月17日正式公测，并将同步开源，“天工3.0”采用4000亿级参数MoE混合专家模型，在语义理解、逻辑推理、通用性、泛化性、不确定性知识、学习能力等方面较上一代“天工2.0”实现性能大幅提升，并能独立完成规划、调用、组合外部工具及信息，以精准高效地完成产业分析、产品对比等各类复杂需求，而公司旗下AI音乐生成大模型“天工SkyMusic”也于4月2日起开启免费邀测，采用音乐音频领域类Sora模型架构，能够支持生成80秒44100Hz采样率双声道立体声歌曲。4月11日，财联社报道，Adobe已开始以2.62美元/分钟的价格购买视频资源来构建AI模型。我们认为，近期海外的Perplexity、Gauth、Suno，及国内的Kimi、秘塔、天工SkyMusic等AI应用皆取得良好反响和用户量的快速增长，多模态能力持续提升，我们判断后续国内外在文生视频等多模态AI领域或有更多突破及产品落地，持续赋能IP开发、影视、营销、教育、音乐等领域降本提效，多模态模型的竞争亦将拉动音视频语料需求，建议继续布局AI影视、AI营销、AI教育、AI音乐。（1）AI影视：重点推荐上海电影，受益标的包括光线传媒、华策影视、捷成股份、中广天择等；（2）AI营销：受益标的包括引力传媒、因赛集团等；（3）AI教育：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份等；（4）AI音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括昆仑万维、腾讯音乐等。
2、进口版号再发放，暴雪网易重启合作，积极关注供给释放下游戏板块机会
4月8日，国家新闻出版署公布了14款进口游戏版号审批信息，至此2024年已发放46款进口版号，而2023年同期仅发放27款。版号的持续发放、数量的提升及重磅游戏获版号，助力游戏供给持续释放，近期包括盛天网络《星之翼》（定档4月18日）；游族网络《少年西游记2》（定档4月30日）；哔哩哔哩《三国：谋定天下》（预计4月30日）；心动公司《出发吧麦芬》（预计5月15日）等多款重磅游戏将上线。另外，4月10日，暴雪与网易重启合作，暴雪旗下游戏将于2024年夏季开始陆续重返中国大陆市场，或给国内电竞游戏市场带来增量用户及收入。供给持续释放及AI驱动下，游戏板块业绩或逐步修复，建议积极布局，重点推荐神州泰岳、恺英网络、心动公司、完美世界、腾讯控股、网易-S、盛天网络、吉比特、姚记科技、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、游族网络、三七互娱等。
风险提示：AI应用商业化进展低于预期、游戏上线延期、电影撤档等。
【地产建筑】上海临港(600848.SH)：业绩稳健增长，融资畅通成本优势凸显——公司信息更新报告-20240415
1、营收利润同比增长，临港片区建设主力军，维持“买入”评级
上海临港发布2023年年报，公司全年营收和归母净利润分别同比增长17.55%和5.13%，新增土储同比增长67.0%。受毛利率下滑影响，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.4、15.3和17.2亿元（2024-2025年原值15.8和18.0亿元），对应EPS为0.53、0.61、0.68元，当前股价对应PE为18.5、16.1、14.4倍，公司作为临港新片区开发建设的主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。
2、营收利润双增，毛利率同比下降
公司2023年实现营业收入70.52亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润10.61亿元，同比增长5.13%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比下降34.80%；实现经营性净现金流-55.57亿元，基本每股收益0.42元。公司归母净利润增速不及营收增速主要由于（1）销售毛利率同比下降4.2pct至50.6%；（2）少数股东损益增加约2亿元。经营性净现金流为负主要由于公司土储和工程建设支出增加。
3、园区业务收入实现增长，新增土储保障未来收入
公司2023年科学精准推动重点区域拿地，全年新增土储面积约31.4万方，同比增长67.0%，截至2023年末公司持有待开发面积50万方，各类载体在建面积544.7万方，园区物业总在租面积313.3万方，同比增长3.9%。公司全年物业销售收入37.21亿元，同比增长12.38%，毛利率35.04%，同比下降6.3pct；园区物业租金收入29.97亿元，同比增长23.32%，毛利率70.81%，同比下降1.8pct。
4、投资净收益稳步提升，融资畅通成本下降
公司坚持“基金+基地”的发展模式，以投资为驱动、以产业为纽带，强化产业投资联动发展，公司2023实现投资净收益1.73亿元，同比增长15.4%。公司2023年月发行6笔超短融债券和2笔中期票据，公开市场融资80亿元，票面利率2.31%-3.42%，融资渠道畅通；公司以“融资+配置”的高效能运行，将平均融资成本降低14个BP至3.16%，助力发挥了金融创新对于园区经济发展的加速功能。
风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营风险。
【医药】诺泰生物(688076.SH)：多肽赛道龙头企业，下游需求强劲成长空间广阔——公司首次覆盖报告-20240415
1、全产业链布局的多肽赛道龙头企业，自选产品业务快速放量打开成长空间
诺泰生物是国内多肽赛道龙头企业，已布局多肽上下游全产业链，并通过收购澳赛诺拓展定制研发生产业务。随着公司自选产品业务快速放量，2023年业绩表现亮眼。短期看，以司美格鲁肽为代表的多肽药物催化下游需求释放，原料药业务有望加速成长；CDMO业务大订单即将执行，在研管线向后期推进释放成长潜力。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，并前瞻性布局景气度较高的寡核苷酸业务，有望打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为2.47/3.27/4.35亿元，EPS为1.16/1.53/2.04元，当前股价对应PE为44.6/33.7/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
2、GLP-1重磅单品频出，催化多肽产业链蓬勃发展
近年来GLP-1药物发展方兴未艾，以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的重磅单品频出，重点布局2型糖尿病、肥胖等患者基数较大的慢性病领域，全球年销售额快速攀升，也吸引更多企业布局GLP-1药物管线。目前已上市及在研阶段的GLP-1产品大部分为多肽类药物，随着下游市场的快速放量以及管线向后期推进，药企对上游多肽产能的需求大幅提升，国内多肽产业链相关的头部企业有望凭借自身较强的开发能力以及高性能产品获得更多订单，将进入快速发展期。
3、多肽原料药产能已达吨级规模，下游需求持续提升增长势头强劲
公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模，601多肽原料药车间预计于2025年底投产，届时产能将达数吨级规模。公司定制研发生产业务已服务多款重磅创新药产品，2024年1.02亿美元的CDMO长期供货合同将开始执行；随着在研管线不断向后端推进，预计CDMO业务将迎来快速发展期。同时，公司前瞻性布局具有较大放量潜力的原料药品种，已突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈；2023年先后与欧洲客户、拉丁美洲客户签署司美格鲁肽原料药战略合作协议，原料药与中间体业务已实现跨越式成长。
风险提示：行业竞争加剧、自选产品放量不及预期、产能落地不及预期。
【计算机】京北方(002987.SZ)：扣非利润高增长，持续发力第二增长曲线——公司信息更新报告-20240415
1、银行IT领军，维持“买入”评级
公司发布2023年报，业务结构持续改善，扣非利润高增长。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为4.41、5.55、6.97亿元，EPS为1.00、1.26、1.58元，当前股价对应PE为14.5、11.5、9.2倍，维持“买入”评级。
2、事件：公司发布2023年年报
2023年公司实现收入42.42亿元，同比增长15.48%，实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长32.68%。
3、业务结构持续改善，扣非利润高增长
（1）业务结构持续改善，高毛利业务比重提升。公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入保持较快增长。公司进一步提升软件产品及解决方案的交付能力，信息技术板块毛利率提升0.72个百分点，收入占比进一步提升，推动公司综合毛利率提升0.82个百分点至23.32%。
（2）持续拓展中小银行和非银业务，客户战略逐步验证。公司基于国有大行的服务经验，持续抽象、提炼解决方案和服务产品，持续拓展中小银行业务。2023年来自中小银行和非银金融机构收入分别为3.81、2.97亿元，同比分别增长27.44%、24.52%，增速显著快于公司整体增速，客户战略逐步验证。
（3）精益运营成果显著，扣非利润高增长。公司销售、管理、研发费用率分别为1.76%、3.33%、9.29%，同比分别-0.11、-0.12、-0.14个百分点，公司通过科学的预算管理和项目管理制度，管理效率不断提升，费用率持续优化，精益运营成果显著。毛利率提升叠加费用率优化，推动公司扣非净利润高增长。
（4）持续发力第二增长曲线，驱动未来成长。公司持续推进从传统的IT服务型公司向产品和解决方案型公司转型，持续发力第二增长曲线。2023年软件产品及解决方案产品线收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速位居所有产品线首位，占公司总收入比例进一步提升，未来有望持续驱动公司成长。
风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。
【计算机】中科星图(688568.SH)：增长动能强劲，率先布局低空服务——公司信息更新报告-20240415
1、“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为4.78、6.63亿，新增2026年预测为9.10亿元，EPS为1.31、1.82、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为39.9、28.8、21.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
2、收入和利润高速增长，增长动能强劲
公司发布2023年年报，全年实现营业收入25.16亿元，同比增长59.54%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长41.1%；实现扣非归母净利润2.30亿元，同比增长37.00%。（1）分行业来看，特种领域实现收入8.36亿元，同比增长15.69%；航天测运控实现收入2.29亿元，同比增长61.08%；智慧政府实现收入7.42亿元，同比增长106.87%；气象生态实现收入3.82亿元，同比增长101.58%；企业能源实现收入2.31亿元，同比增长111.74%；此外，云服务业务实现收入2,080.41万元。（2）公司综合毛利率为48.33%，同比下降0.53个百分点；公司销售费用率、管理费用率分别为7.45%和7.98%，同比下降1.31、0.29个百分点，研发费用率为14.81%，同比提升0.66个百分点。（3）公司经营活动净现金流为1.25亿元，同比由负转正，主要系公司实施有效资金管理措施，加大回款力度。
3、率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利
一方面，公司自2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景—骆岗公园全空间无人体系应用示范项目，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达2.5亿元。
风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。
【化工】东材科技(601208.SH)：2023年盈利承压，看好新产能释放和产品结构优化——公司信息更新报告-20240414
1、2023年净利润同比承压，2024Q1多数产品产销两旺，盈利能力同比仍承压
公司发布2023年报及2024一季报，2023年实现营收37.4亿元，同比+2.7%；归母净利润3.3亿元，同比-20.8%；扣非净利润2.2亿元，同比-12.8%，业绩略低于预期，非经常性损益主要是6,823万非流动性资产处置损益、1.1亿政府补助和因终止实施2022年股权激励计划一次性确认的股份支付费用3,988万。2024Q1，实现营收9.2亿元，同比+7.3%、环比+1.0%；归母净利润5,072万元，同比-28.2%、环比+120.8%；扣非净利润3,712万元，同比-36.5%、环比+21.7%，非经常性损益主要是1,575万元政府补助，Q1电工绝缘材料、新能源材料、电子材料、环保阻燃材料产销量均同比增长，受东材新材因火灾事故停工等影响净利润同比仍承压。考虑公司在建项目进展和产销经营情况，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.53（-1.07）、6.33（-0.83）、7.83亿元，EPS分别为0.49（-0.12）、0.69（-0.09）、0.85元/股，当前股价对应2024-2026年PE为17.9、12.8、10.4倍。随着光学膜、电子树脂新产能有序释放，我们看好公司迈入高速成长，维持“买入”评级。
2、盈利能力仍承压，光学膜、电子树脂新产能释放+品种结构优化可期
盈利能力方面，2023年，公司销售毛利率、净利率分别为19.01%、8.20%，同比分别-1.66、-3.46pcts；2024Q1，公司销售毛利率、净利率分别为12.71%、4.81%，同比分别-8.87、-3.47pcts，环比分别-5.68、+3.4pcts，盈利能力同比仍然承压。分产品看，（1）光学膜，2023年公司主动调整产品结构，偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、车衣基膜、哑光膜等差异化产品持续上量；并与杉金光电、扬州万润联合推进偏光片用离型膜、离型膜基膜项目。（2）电子树脂，公司已经自主研发出碳氢/马来酰亚胺/活性酯/苯并噁嗪/特种环氧树脂等并向全球多家知名覆铜板制造商稳定供货；其中马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到主流服务器体系。我们认为，随着光学膜、电子树脂新建产能释放和品种结构优化，公司高质量发展动力充足。
风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。
【计算机】国能日新(301162.SZ)：功率预测基本盘稳健，创新业务持续突破——公司信息更新报告-20240414
1、“双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级
公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.16、1.50、1.95亿元，EPS为1.16、1.52、1.97元/股，当前股价对应PE为38.6、29.7、22.9倍，维持“买入”评级。
2、事件：公司发布2023年报，收入快速增长
2023年公司实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%。其中，公司股权激励计划带来股份支付费用约2155.51万元。公司综合毛利率提升0.94个百分点至67.55%。分业务看，公司新能源发电功率预测产品实现收入2.68亿元，同比增长3.15%；并网智能控制产品收入0.97亿元，同比增长75.81%；电网新能源管理系统收入0.45亿元，同比增长125.10%；创新产品收入0.25亿元，同比增长124.62%。
3、功率预测服务护城河深厚，主业行稳致远
公司积极把握下游新能源新增并网装机规模快速增长的市场需求，并进一步扩大领先优势拓展新增用户，净新增电站用户数量达632家，服务电站数量由2022年底的2958家增至2023年底的3590家。公司服务电站规模的增长使得功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有功率预测服务费收入规模持续提升，2023年功率预测服务费收入1.61亿元，同比增长18.75%。高毛利水平的功率预测服务收入增长带动新能源发电功率预测业务毛利率同比增加1.99%至69.48%。
4、创新类产品持续拓展，开启第二成长曲线
公司深耕新能源后服务应用市场，在新能源电力交易、辅助服务市场、虚拟电厂、储能、微电网等新业务新领域充分发力，其中电力交易产品已在山东、山西、甘肃、广东等省份实现创新性应用，未来伴随电力市场化改革的持续推进，公司“源网荷储”一体化服务体系放量值得期待。
风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.4.15
