分级基金是在同一个投资组合中，对母基金收益或净资产的分解，形成收益与风险各异的不同类型的子基金。通常分级基金子份额包括保守的A类份额与激进的B类份额，A类份额获得合同中约定好的“利息”，在每年的利息结算日中以母基金的形式发放：如按约定A类额份本年度获得4.5%的利息，则从上年结息日到本年度结息日，每100份（期初净值100元）的A额份基金要得到4.5元的利息，若本年结算日当天母基金的净值为0.9元，则投资者每持有100份A类基金将获得5份母基金合计4.5元的“利息”，同时每份A类基金的净值又变成1元。B类份额要支付母基金的所有运行费用，同时需向A类份额支付“利息”，除此之外所有的收益和亏损均属于B类份额。故通常A份额相当于稳定的固定收益类产品，B份额相当于加杠杆的激进型产品。若B类份额的净值下跌过快，导致有可能无法支付A份额的利息，则进行下折，下折后当天新的B类份额净值重新回到1，但份额大幅度缩减；因B份额的数量与A份额的数量相等，所有新的A份额也大幅缩减，多出来的部分变成母基金。假如某分级B类基金的净值为0.2，则下折后，新的B类基金的净值为1，但原来的100份旧的B类基金变成了现在20份新的B类基金；对应的A类基金也作相应的调整。由于B类基金的波幅极大，该类基金的投资者在前几年中出现巨幅亏损。资管新规要求：到2020年底，所有的分级基金必须清盘或转型。
在所有的分级基金中，有两只分级基金不下折。其中的一只分级基金是：母基金申万菱信深成指分级(163109.OF)、分级A类申万菱信深成指A(150022.OF)、分级B类申万菱信深成指B(150023.OF)。当B类基金的净值小于0.1元后，A类基金与B类基金将同涨同跌，此时的A类与B类基金具有相同的风险，即A类基金由类固定收益的产品变成了与深圳成指涨跌幅一致的产品，产品本身由低风险变成了高风险。分级A类与分级B类的产品还在股市中交易，但其价格与净值有差异。基本上是深成指A(150022.SZ)有较大的折扣，深成指B(150023.SZ)有较大的溢价。（说明：部分基金可以同时在场内与场外交易，同一只基金的场内与场外份额具有相同的数字代码，但后缀不同。如123456.OF代表场外份额，123456.SZ代表在深交所上市交易的份额，123456.SH代表在上交所上市与交易的份额。可以利用场内与场外的价格差异进行套利。）基本上，分级A的投资者偏好中低风险产品，故没有下折机制的分级A产品在场内交易时有相当大的折扣。2019/8/31日，深成指A的净值为0.9414，而场内交易的价格为0.8140，折价率达13.55%。
当前深成指A和深成指B已处于同涨同跌的状态，根据该分级基金的运作合同，当母基金上涨使深成指B的净值达到0.1之后的涨幅，要优先补偿亏欠深成指A的利息。深成指A的利息为一年期利率加上三个百分点，自2016年初至今，每年的足额利息为4.5%。但由于深圳成指的下跌，自2018/5/28号后，深成指A开始与深成指B同涨同跌，即自2018/5/28至2019/8/31，深成指A已经被拖欠15个月的利息，未来深圳成指上涨到一定的幅度，这笔利息要还回来。下图是深成指A自2016年初以来的净值走势。
根据卖出日期深圳成指的收盘价可以计算出投资深成指A的收益，假设基准日期为2019/8/31号，需要根据两种不同的情形计算投资深成指A的收益。
情形1：到指定日期时，深圳成指的涨幅刚好使得深成指B(150023.OF)的净值不大于0.1（本例中取深成指B的净值等于0.1），由于深成指A与深成指B在此期间一直是同涨同跌，故可以计算出该日期深成指A的净值，进行得出母基金的净值并计算出母基金在基准日期与指定日期之间的涨幅。因母基金是跟踪深圳成指的被动指数基金，故基本上深成指的涨幅与母基金的涨幅一致，进而推算出深圳成指的收盘价。在已知基准日期和指定日期深成指的收盘价，即可计算投资深圳成指的收益。根据《资管新规》，2020年底分级基金要清盘或转型。深成指A的折价会随着时间慢慢的减少，假设深成指A的折价随时间线性减少，根据指定日期深成指A的净值及折价，可以计算出深成指A的价格，进而计算出投资深成指A在此期间的收益。再根据投资深成指A的收益和深圳成指的收益，可以计算出超额收益与年化超额收益。
情形2：到指定日期时，深圳成指的涨幅刚好使得深成指A获得之前被欠下全部利息且深成指B的净值仍然为0.1，即深成指继续再涨的话，所有收益都归深成指B所有。由于2018/5/28是深成指A最后获得所有利息的一天，根据这天的净值与4.5%的年利率，可计算出指定日期深成指A获得全部利息时的净值。然后，根据深成指A和深成指B的净值推算出母基金的净值。其后的投资收益与超额收益的计算与情形1的一致。
情形3：若指定日期深圳成指的涨幅介于情形1与情形2之间，则投资收益与超额投资收益也介于情形1与情形2之间。
情形4：若指定日期深圳成指的涨幅大于情形2的涨幅，则此后所有的涨幅都归深成指B所有。则投资深成指A的收益与情形2一致，但超额收益随着指数的继续上涨而下降。
投资深成指A计算公式及图示
假设到2020年底，深成指A（150022.SZ）折价1%，而2019/8/31的折价为13.27%，则到期后0.99元的产品当前仅卖0.8673元，真实的折扣倍数为0.8761，投资深成指A的收益的按三段计算：
1） 当深圳成指涨幅较小（包括下跌情形）时，深成指A（150022.OF）的净值与深圳成指同涨同跌，投资深成指A（150022.SZ）获得深成指的涨幅、以及折价收益；
2） 当深圳成指继续小幅上涨时，优先被足之前欠下深成指A的利息，投资深成指A（150022.SZ）获得深成指的涨幅、补足利息、以及折价收益；
3） 当补足深成指A的利息后，深圳成指继续上涨的收益全部归深成指B（150023.OF）所有，此涨幅后投资深成指A（150022.SZ）是一个固定值。
综上所述，令2019/8/31~2020/12/30期间深圳成指的涨幅为x，投资深圳成指A(150022.SZ)的收益可按下面的公式计算（盈亏平衡点在深圳成指下跌12.36%）：
（注：相对对益的基准为深圳成指）