对大类资产配置来说，滞胀期是最难受的阶段，因为每一类资产都表现不好。根据美林时钟，此时最佳配置资产是现金。
先来说下，为什么我认为现在是滞胀。
理由就是，CPI 3.0%、GDP 6.0%。总有分析师称，这是类滞胀、微滞胀。
其实，周期分弱周期和强周期。强周期时，复苏、繁荣、滞胀、衰退每个阶段都很明显。但弱周期每个阶段都不显著。
根据国泰君安的研究，2012年前，我国出现四次较为明显的滞胀，但2012年之后的两次滞胀（分别是12-13年和15-16年）都是温和的滞胀。这一方面，得益于我国货币超发情况逐渐好转，食品价格很难像之前那样快速上涨；另一方面，经济增速中枢下移，除食品能源的核心CPI也很难起色。
因此，这轮滞胀也表现出弱周期特征。
大类资产怎么配？
夏普兄从事大类资产配置研究多年，认为完全根据经济周期去做资产轮动是很不靠谱的事。所以主张“主动+量化”方式来配资产。
首先从经典的量化模型出发，比如风险平价，就根据波动率还分配各类资产权重。如果采用均值方差模型，就根据预期收益和波动，以及自身的风险偏好去设资产权重。
无论采取何种模型，仍然离不开主动研究的调整。风险平价除了波动率风险平价，还可以是下行波动率平价、VaR平价。如果嫌配出来的债券比重过高，还可以采用风险预算。这都需要深入的研究。
马科维兹的均值方差模型更是如此。对各类资产的预期收益和波动需要比较深入的主动研究去把握。夏普兄的$谁与争锋(ZH1997916)$ 即是采用该模型搭建。
更为重要的是，资产的表现只是整体Beta的表现，主动研究还要去追求个券的Alpha。不管经济周期如何变化，能把握优质标的就可以穿越熊牛。没有精力做个股研究，那么就买基金。夏普兄喜欢投ETP（交易所交易产品，如ETF/LOF/封基等），就是这个原因。
以今年的市场为例，截至9月末，沪深300上涨27%，但超过这个涨幅的主动管理基金比比皆是，平均都达到了34%。拉长到5年或10年看，亦是如此。
数据来源：Wind、银河证券，截至2019/9/30。主动股基采用银河三级分类中的标准股票基金（A类），偏股混基采用银河三级分类中的偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。
从单年度表现看，主动基金也很好地完成了从中小盘到大盘的风格转变，在2015能打败中证500，随后三年慢慢转向价值，基本跟上沪深300，到今年是彻底超越。个人投资者其实很难做到。
所以，滞胀期该怎么配，还是怎么配，核心资产“科技+消费”不要轻易放手。尤其在弱周期，更要遵守纪律，淡化择时。选基时除了关注核心指数ETF，尽量再配些指数增强产品和长期绩优的主动管理基金。