| 发布于: | 雪球 | 回复：28 | 喜欢：4 |
万兄， 我一个看法，探讨下，看你是否认同。 水泥这个行业， 重资产、重污染，但确实是刚需。因为水泥是个很重的东西， 运输成本很高，所以导致水泥的销售有一个销售半径，正因为这个原因，很多水泥公司都是区域性的水泥公司， 辐射1-2个省，当然更多的是一些粉磨站，只能辐射一个省或者一个小地方区域了。 而全国性的大龙头公司， 也基本都是各个区域开分公司，各个区域自己生产，解决运输半径的问题。 在国家持续的化解过剩产能到现在浩浩荡荡的供给侧改革的背景下， 可以说，区域性的小水泥公司，基本上已经错过了允许扩张的必要条件了，而给大龙头公司则提供了比较好的条件，如果这样去看，那么一个水泥公司的市值应该怎么去估呢？ 分为两类： 第一类区域小公司， 这类公司因为一个区域水泥需求总是有限的，即使因为某一年或者两年需求爆发，利润增加比较大，但是这不足以大幅提高其市值，比如A公司100亿市值，今年赚10亿，明年预期能有15亿，后年18亿。该怎么给他估值？ 按照15pe一直给吗？ 不太可能的， 因为赚完18亿， 可能就变成10亿，2亿，这样掉了，最后到亏损。 这时候难道市值又掉下去？ 大资金根本无法这样去操作。 所以给其估值， 可能是15->10->8这样一直掉， 除非中间有其他行业上预期的变化，那就另说。但上面说了， 小水泥公司被发展条件已经限定了，他很难再拓宽他的边界，一个不能扩宽边界的公司，竞争力又无法和大龙头比的公司，是比较危险的， 他们赚到的钱，赶紧给股东分红是比较科学的。 第二类全国性大龙头， 这类公司怎么估值呢？ 可以根据其经营效率和他能辐射的区域范围， 这两个指标越好，估值水平可以越高， 但最多也就是15-20了，不能再高。 为什么可以和小公司不一样？ 因为大龙头企业， 在盈利周期时，盈利数额巨大，再加上其经营能力优秀，会让他有庞大的现金储备，当在亏损期时，其他小公司会更加亏损，这时候的横向并购就是其发展方向，而并购后可以把被并购的产能效率提升，有可能把人家从亏损变成盈利，这样一步步蚕食其他小公司的市场，进一步巩固其优势地位。因为并购公司一定是现金并购， 而不是增发扩股（在去产能背景下，政策绝对不允许增发扩股来让你扩产能的），并且增发扩股会摊薄股东利益，只有不停的通过盈利来并购扩张，再去获取更大的盈利，才是做大做强的好模式。 而小公司，因为盈利数额很小，根本不足以并购其他水泥公司，并且他们即使想并购， 效率上也远不如大龙头公司，最后可能还是避免不了惨亏。
上面是我对这里基本逻辑的分析，具体10，18这些数字不要太过关注，举个例子而已。 根据这个逻辑，全国型大龙头就是 中国建材 和 海螺水泥，而中国建材负债高到离谱，效率上也和海螺差不少，选大的话，海螺是首选了。 我买了不少海螺。 但同时我也买了不少华新水泥 ，为什么我也买华新呢？ 说说我的理由： 1、华新的规模排到了top 5了，远比一般的小水泥公司要大一些。2、华新的产能市值比非常有优势，万兄也提到了。 3、最重要的一点， 华新最近几年都是在扩张态势，符合我上面说的逻辑，虽然现在区域性还是比较重，但已经能覆盖差不多10个省了。4、看华新分红的水平，最近10几年都不间断，非常稳健，这是经营稳健的指标，甚至比海螺还频繁。 5、从经营效率上来说， 华新还不够好，但是在变好， 比如应收周转天数2017年比前两年降了一半，库存周转也是全行业最高的，但毛利水平不行，不过话说回来，毛利水平如果和海螺一样，目前的估值就太低了，500亿才合理。 综上理由，我也买了华新，看看华新是不是可以走上大龙头的发展之路。
以上不作为推荐股票的理由，只是分析逻辑。
力量兄，中国水泥网有价格指数，你看到没？
祁连山，在2017年甘肃省固定投资大幅减少的情况下（完成1200亿），业绩都能暴增，2018年甘肃省计划基建投资9000多亿元，没有可能不高弹性，嘿嘿
最近动作看，海螺怕是急眼了。踏空被逼涨还是比做空被逼涨舒服点。在产业整合的大舞台上，海螺算是一无所获吗？
华新并购的都是大股东拉豪的产能，为了解决同业竞争。好处是这些新增产能都在西南，西南水泥目前价格低，盈利差，所以并购的时候开销成本很低，十几亿就买了一千多万吨产能。但是其实西南供需格局是最看好的，需求端新一年固定资产投资云贵川渝藏都高于东部地区，供给端方面，区域龙头是中建材旗下西南水泥，中建材是负债最高的所以错峰提价最积极，而海螺在这个区域体量很小，起不了大波澜。华东地区的小企业比较惨，会被海螺价格战搞死
其实小公司提高估值水平难得，为啥海螺从底部起来2倍了，华新也有1倍了，其他的都没多少涨幅。虽然上市公司都是行业中的好公司，但二级市场大家更是优中选优，肯定选最好的，马太效应很明显。
难为你打了这么多字。对于水泥的估值问题，我刚才发了一个全国熟料百强的图，事实上，上市的水泥公司基本都在前20强里面，都算得上是龙头，起码是区域龙头。供给侧国策下，水泥的获利水平现在还在山腰，到达高峰后，就会在一个区域窄幅震荡，处于长期景气高利润阶段。对于估值，不应该区分这么细，全国龙头就该高、区域龙头就该低？也不合理，甚至区域龙头市值小，业绩弹性更大，股性更活跃。水泥板块，A股有10个比较好的，说实在话，各有优缺点，还真不好比较。最终的涨幅，也应该是大致相当的，当然除了个别黑马之外。