国资入局，聚焦泵业
中金环境，前身是南方泵业，在15年之前是个小而美的标的，业绩保持不错的增长，之后切入环保领域，有过短暂高光。近些年，因为环保资产业绩的拖累，股价一泻千里。
到了2018年底，创始人沈金浩先生转让公司 6.65%股份给无锡市政，无锡市市政通过一致行为协议成为中金环境的实控人。2019 年沈金浩继续转让 12.13%的股份给无锡市政，无锡市政持有公司股份提升至18.78%。 20到22年间，无锡市政通过二级市场增持，持股比例达到21.56%。
国资入局之后，公司定下重点聚焦制造业（泵业）做大做强、稳健发展废弃资源综合利用类业务做优做精、逐步优化其他环保类业务的战略方向。
20-22年，公司商誉与无形资产（主要是环保运营项目的特许经营权）分别从25.84/20.91亿下降到与2/6亿。商誉部分，余下部分洛阳水利与华禹水利。无形资产减少则主要是项目完工确认收入，少量摊销减少。
总的来说，经历了国资入局后的系列调整，公司重新确定泵业为发展主方向，前期拖累业绩的环保资产减值风险基本出清，对公司整体业绩的影响大概率会边际减少。
泵业业绩持续增长，新产能释放在即
水泵是个格局分散，但规模较大的方向，下游应用方向很广，几乎要用水的项目都要用到。近年，全球规模约560亿美元，国内规模约2000亿RMB。全球CR10占比约50%，但国内CR10占比只有16%左右，国产CR10更是低到10%左右。
南方泵业是国内龙头。公司产品定位中高端，市占率不足2%。近10年，公司泵业板块营收从13亿左右增长到42亿+，复合增长率达到12%+。如果不是去搞环保，股价表现不至于此。
21A，制造板块实现营业收入约40.7亿元，较去年同期增长25.11%，实现利润总额45,584万元，较上年同期增长20.54%，年销售泵产品约104万台。
22A，制造板块全年实现营业收入42.58亿元，较去年同期增长4.6%，实现净利润4.42 亿元，较去年同期增长7.3%。海外市场实现销售收入 6.2 亿元，较去年同期增长约 50%，年销售泵产品约110万台。
23H，制造板块实现营收约20.7亿元，较去年同期增加约20.4%，实现归母净利润约2.37 亿元，较去年同期增长约 29.3%。国外销售收入约3.9亿元，同比增长约60.6%。
对于未来，公司给了一个令人振奋的预期。南方泵业在今年 11 月 17 日举行了高质量发展大会兼新品发布会，会上提出了公司制造板块在未来五年内营收达到百亿的战略目标。
百亿营收目标的背后，公司扩产项目即将落地。公司投资约16亿元启动年产20万套高效节能泵智能制造项目、年产100万套泵产品智能制造产业基地建设项目，预计24年投入生产。其中，大股东认购的定增项目是16亿投资里的一期项目。
或许，水泵这个方向并不吸引人，但公司在这一细分方向交出了不错的成绩。在外资品牌占据国内中高端水泵市场的背景下，有理由相信公司能将国产替代进行到底。
估值与预期
潜在空间较大。假设真的能实现公司的百亿营收规模，按照11-13%的净利润率估算，届时利润能达到12e左右。公司瞎搞环保之前，估值基本在30pe以上，15/20/30倍pe分别对应180/240/360e市值。现在才60e。如果环保能扭亏，那画面就太美了。
不过公司景气不太好跟踪，水泵下游细分太多。另外，危废处理的项目依旧还没扭亏。总的来说，瑕不掩瑜。
好好跟。