感悟32（续感悟29）：研究实体经济不能忽略的重要因素：法治。研究实体经济，无论是宏观还是微观，无论是行业还是公司，都不能就经济谈经济，仅仅依赖于经济数据或经济体感。这是因为，经济数据或者经济体感只是对当时经济的记录或者反映，而投资研究的实体经济，重在通过逻辑预测其未来的走向。之所以能够预测，其中重要一点就是，预测有可靠的、重要的依据，即制度、法律、法治。法律的一个核心功能就是为个人行为提供预期，一个理性的人要决定下一步行为，就必须知道法律对这个行为是什么样的态度，是允许还是禁止，违反了会有什么代价？他人阻碍允许的行为会有什么后果？这样，他才能安心地付诸实施。故此，总体来说，实体经济本质是是社会中无数个体的理性经济行为的综合。虽然有些人的某些经济行为并不理性，但总体来看是理性的、具有合理性（注意，理性行为并不等于正确行为）。如果没有法律、法治，那么，经济个体就不敢随意从事经济行为，将经济活动压缩到最低限度，从而导致整个实体经济丧失活力。也故此，只有在洛克1690年《政府论》出版（标志英国法治建立）后差不多一百年，才会有亚当斯密的《国富论》（1776年）来证明市场经济的正当性、有效性。
一个理性的投资者研究实体经济，一定要重视法律和法治。一般来说，他主要考量如下几个方面，第一，有没有白纸黑字的法律。如果没有明确的法律规定，就很难为经济决策提供可靠预期；第二，法律有没有得到严格遵守，即所谓法治。注意，在我国，法治的含义倾向于法律实施，不同于西方的“法治”。如果法律没有得到认真遵守和严格实施，那么法律发挥的预期作用也会打折扣；第三，有没有公布的政策文件。如果没有法律、法规、规章、司法解释，但是有党和政府公布的政策文件，也能够有效提供预期指引；甚至在法律与政策之间发生冲突的时候，后者提供的预期指引更具有确定性。