$中国波顿(03318)$ 公司的保健产品业务主要为电子香烟及其配件，其中电子香烟包括可弃置电子香烟及可充电电子香烟。

截至2019 年中期，该部实现营收2.01 亿元，同比增84.85%，已成带动公司营收实现增长的主要力量，其占总营收比例现已提升至33%，较上年同期增约13pct；上半年经营利润为0.38 亿元，已高于18 年全年经营利润，同比增104.86%，经营利润率18.87%，较上年同期增约2pct。

根据公司公告，该部业绩显著增加是因公司新推出了一款自主研发并迎合客户口味的新型烟草产品所致。

该部业务主要由公司于2016 年收购的吉瑞（Kimree）公司运营，目前盈利能力及相关资源或已逐渐完成整合、步入业绩释放期，我们认为吉瑞业绩有望持续走高，原因如下：在上游，吉瑞背靠波顿集团，确保香精及相关制品如雾化电子烟烟油供应稳定；

在中游，吉瑞拥有国内领先的电子烟制造与研发实力，制造方面，吉瑞在广东惠州拥有生产基地12 万平方米，符合国际标准的生产线1100 条。研发方面，截至2019 年8 月，吉瑞拥有的电子烟专利约占全球电子烟专利总量的30%；

在下游，吉瑞获取订单的形式灵活多样，主要渠道包括

1）与中烟公司合作开发以加热不燃烧烟具设备为主的新型烟草产品。目前，吉瑞与四川中烟合作的加热不燃烧烟草“宽窄·功夫”烟具已在国内外市场上市，且该合作仍在持续推进中；

2）吉瑞子公司华商生物和华昶实业分别运营独立品牌火器与NOS，受益营销渠道搭建完善，或有望在国内雾化电子烟市场的“千烟之战”中占有先发优势；（注：火器已经兼并NOS，吉瑞独立研发了犀利。传奇一次性电子烟和换弹电子烟。）

3）参与建立“吉瑞电子烟军团”孵化平台，为雾化电子烟初创品牌产品研产销全环节赋能。

综上所述，我们认为上市公司在国内新型烟草布局领先行业，该部业务有望先行享受我国新型烟草行业成长红利。