$大元泵业(SH603757)$ $凌霄泵业(SZ002884)$ $中金环境(SZ300145)$
当AB两个企业营收差不多，利润相差比较多的时候，有人选择A，理由是净利润这么强，费用控制的好，股价高一点也正常，所以选A比较安心，有人则选择B，理由则是营收差不多，费用控制如此糟糕，净利率不咋地，市值早就体现了这个差异，选择B的赔率较高，这就是不同投资人根据同一张报表得出的不同结论。
基本数据分析
凌霄泵业，目前总股本3.58亿股，近6年的数据如下：分红约18.98亿元，每股收益为1.07元，年度产生的净现金流量为21.69亿元，年度产生的净经营性现金流为26.64亿元，资本开始约4.95亿元，目前股价约23元，2023年年度股息率为4.3%。
2023年营业收入为13.16亿元，近三年的营业增长为负值，毛利率为37.9%附近，净利率为29%左右，每年能产生净利润为3.8亿元，比2021年为负增长，三费占比较少，净现金流量提升明显。
截止2023年年底的资产为23.9亿元，净资产为22.4亿元，有息负债主要为0亿元，类现金为16亿元，主要是银行存款，存货和应收占比较为合理。
2024年第一季度，公司的营业收入和净利润大幅上升，导致市场普遍对凌霄的估值偏乐观，我始终认为一个季度或者一个年度的下滑，不足以改变公司的发展根本，人们都往好的预期上去看，这点似乎也没什么毛病，这就是市场炒季报年报的具体表现。
2024年第一季度，公司营收增长了20%，但是跟2022年相比还是差了一点，毛利率也是小幅的提升，这个2022年为何如此逆天，一会再看。
我们需要关注的是营业周转率，存货周转率等指标，这些指标是否在持续变坏，要观察几个季度的趋势才知道，现在看起来，变化较大的是应收账款的周转天数，这个可能跟销售政策有关，这个要重点关注一下。
上面的一些指标是我们经常关注的一些指标，市净率目前为3.43，市盈率为20倍，去年的ROE为17%，资产负债率为6.1%，如果静态的看着这个报表，还是比较舒服的，市值80亿元的盘子，比较大元泵业的36元，到底性价比如何呢？对公司一些数据进行分析一下，下一步看看业务发展。
数据发现：1季报的应收账款：
从上表可以看出来，1季报的应收款项占营收的51%，不过从历史上来看，一季度一直这么多的应收账款，对比去年增加了6个百分点，也不算多，且往下看吧。
从年底来看，应收账款都在一年期之内收回来了，这么来看，跟踪即可，不是什么大问题。
公司基本面分析
看完大元泵业之后，发现了民用水泵的众多的生产厂家竞争激烈，赚钱难度很大，但是经过财报的学习，发现公司的毛利率和净利率并不低，泵和泵的差距也是巨大的，2023年凌霄泵业的毛利率和大元泵业的毛利率分别如下：
凌霄泵业，综合毛利率为37.9%，大元泵业，综合毛利率为32.2%。可以说是投资中比较舒服的毛利区间了，凌霄高于大元。
上图是2023年凌霄泵业年报的数据，从主营业务毛利率来看，民用的我们经常见到的那些潜水泵（通用泵）毛利率最低，不锈钢泵和塑料卫浴泵的毛利率都还可以。
公司的产品明晰且稳定，按照用途可以分为不锈钢泵，通用泵和塑料卫浴泵，近5年营收的增长了1.8亿元，几乎不咋增长，其中2021年则实现了很大的增长，主要是受到疫情的影响出口数量激增，导致这一年的不太正常。水泵竞争激烈，厂家众多，公司赚钱的密码就在塑料卫浴和不锈钢泵上，但是这几年没有看到有什么增长，这个应该使我们注意到的问题，也许增长没有那么明确，这个市场本该如此呢。
对于不锈钢泵，2019年到2023年，由4亿元增长到5亿元，5年增长了25%，年平均增长5%，这个增速一般。
对于这类泵，似乎技术性也不是太强，毛利率和净利率这么高，有点不太理解，龙头公司是中金环境（南方泵业），毛利率也是39%左右，这个来看，竞争格局似乎趋于稳定了，但是对于增长率，也确实不能期望太高，市场集中的期望存在，但是龙头似乎不是凌霄泵业。
对于塑料卫浴泵，2019年到2023年，由4.84亿元增长到5.56亿元，5年增长了15%，年平均增长3%，这个增速更一般，公司已经是该领域的龙头企业，下一步还是集中市场的预期。
总体来看，塑料卫浴泵在2019年就已经是市占率第一名了，结果这么多年过去了，依旧增长不畅，从这也可以看出来，这个市场空间不是太大，想象力不是太足。
从近几年国内国际的占比来看，国外似乎是个发展方向，特别对于卫浴泵，国内的空间很有限之后，就要出海了，从2019年和2023年的占比来看，公司的海外营销还是取得了一定的进展，不过国外的市场开拓也没有那么容易，继续观察吧。
总结一下，从上面分析来看，凌霄泵业的业务类型比较稳定，大路货通用泵占比不高，卫浴泵已经成为龙头，不锈钢泵则国产替代和集中份额上有所期待，国外发展稳步进行，定性来说，远期业务，增长有希望，但是也有一定的难度，比之大元泵业的业务前景，稍有不及。
公司估值
历史平均市盈率为15.3倍，历史平均市净率为2.86倍，按照2023年的净利率，合理市值为15.3×3.84=59亿元或者2.86×22.4=64亿元。当下为80亿元。
2023年分红约3.58亿元，目前股息率为4.5%。
机构对于2024年的业绩预期为4.5亿元，目前估值为18倍，从历史来看不算便宜但是也不算贵，可能是因为该公司的报表资产优良，分红良好，近期市场有此类偏好，该公司近期2024年涨幅超过了30%以上，我对此感觉有些下不去手，暂时列为观察类股票。
以上的分析未涉及管理层，股权结构，详细的财务报表等，难免出现漏洞等，继续跟踪，其他泵业作为进一步学习的标的。