$长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $桂冠电力(SH600236)$
长江电力2023年是乌白被收购后的第一个完整的会计年度，很有参考价值，来学习一下他的年报和企业经营情况如何，基本面情况就不详细说了，因为关注的人应该都了解哪些数据。
2023年年底，公司装机容量为7179万千瓦，发电量为2762亿度，少于我线性预期的3000亿度，少的原因是年利用小时的减少，来水偏枯，年利用小时的减少则是多种原因，主要的原因应该是来水的问题，其中利用小时数最多的是葛洲坝，为6538个，最低的是乌东德，为3428个。 最多的和最少得差距为3110个，一算吓一跳，这个应该跟他们的分部位置有关，如下图所示：
后续来看，乌东德也永远不可能赶得上葛洲坝的年利用小时数，这个差距会随来水量有变化，但是年发电的小事趋势应该不会变，下游多一点是正常情况，去年第一次6库联调，增加发电量为120亿度，这个增加量，应该是属于常态了。
上面是年利用小时数的排行和各个电站的情况，从上往下是从东往西，下游到上游的排列顺序，至于怎么联调，应该就是在这个区间内做科学的规划，不让一滴水白白的流走还不能影响通航的意思吧。
2023年公司的毛利率和净利率大幅度的降低了10个百分点，最主要的原因是成本中的折旧和规费增加了100亿元左右，占比8%的百分点，造成毛利率降低大约8%。其中财务费用多了大约70亿元，三费合计占比提高了3%左右，就造成了目前这些个指标。
在不久的将来，毛利率和净利率肯定会恢复以前的数字，营业收入倒不能大幅度的提高，因为变量中的电价基本上不会大变，发电量则收天气原因影响也会趋近一个平均值，我估计这个值为3000亿度左右，投资收益会有所增加，但是也占比不大，毛估估大约十年后期净利率会达到50%，那么净利润将会达到400-500亿元的区间，分红按照80%考虑，将会达到 1.5元/股，对比今天收盘价格25元，股息率将达到6%，每股收益将达到1.8元，市盈率为14倍。
但是收购完成最初这几年，折旧和财务费用将使净利润的大幅增长存在一定的困难，但是不影响公司的现金流，长江电力一直会是一门好生意，只是赔率目前不是太好，2023年每股分红0.82元，股息率为3%，目前每股收益为1.11元，市盈率约为22倍，无风险收益率也就这样的水平，投资长电稳定性极强，适合部分仓位配置，我自从2022年年底看上之后，只有一次出手的机会，慢慢就错过了他，我选择继续等待吧，等待达到预期8%收益率的时候我才会选择买入长江电力。