$良信股份(SZ002706)$ $百亚股份(SZ003006)$ $豪悦护理(SH605009)$
1、良信股份
良信股份，2023年年报已经出来了，看一下，报表数字依旧很优秀，但是对于良信股份，以前我给出的结论是低估了，不知道市场为啥给与这么低的估值，直到我看到了这张表，我才稍微明白了一些：
每年度产生的净现金流这真的不咋行，10年时间只产生了3.6亿元净现金流，股本从0.88亿股到了11亿股，导致每股收益也是一直被摊薄，这就是制造业的宿命，你说不太赚钱吧，十年创造了28亿元的净利润，每年的经营净现金流还是正值，一共为33亿元，你说赚钱吧，没有赚到现金流，自由现金流才3.6亿元，十年分红也才2.2元/股，这就是这家公司总体的情况。
对于制造业，现金流不好是正常的，销售出去的商品都换成了最新的厂房，设备和材料等，良信十年增发3次，一共募集资金35亿元，一共分红17亿元，每股收益导致每况愈下。从市场上得到的比实际分红的要多一些，可能是这家公司在这个阶段必须做的事情，但是投资者不能等待十年还是个饼啊，于是我便对以前的估值方式做出了调整，从自由现金流量的角度来重新审视我投资的这些公司，这家公司目前已经不具备安全投资的范畴，正式移除我的投资标的。
2、百亚股份
1、基本特性
刚看完资产负债表同样优秀的百亚股份，就感觉不一样，跟良信股份是两个风格，消费股和制造业这是商业模式的不一样，其实也大可不必，大国重器，也不可能是几个轻工业品可以比拟的，但是，投资在自己都养不活的情况下，也别考虑那么多了，酱香茅台，同样如此。
一看股本没有增加或者减少，每股收益整体也在增长，自由现金流这个数字相当于净利润的80%，4年分红每股约为1.45元，这比良信十年的2.2元强了不少，这也是百亚近期能够股价比较坚挺的原因之一吧，看见这样的公司，才是价值投资喜欢的标的。
基本面可以，只是选股的开始，就如我今年开年开始按照资产负债表选股一样，一样都少不了，单细胞的思维是无法理解为什么要这么多限制条件，这就印证了巴菲特一年一个主意的例子，哪里有那么多的好事等着你呢，所以自己知道多少就拿多少东西去判断，这也没毛病。
2、2023年年报分析
资产负债表一切正常，资产负债率，有息负债，应收账款，存货等没有什么说的。
毛利率提升，净利率下降，主要原因是3费的增加，3费中又以销售费用增加最多，绝对金额增加了2.73亿元，绝对值为6.69亿元，相对比2022年增加了70%，其中营销类推广费用投入 4.01 亿元，同比增长 126.81%。后续公司仍将保持一定力度的品牌资源投入，进一步提高产品知名度和美誉度。
百亚股份是在跟外国的大牌抢市场，现在这个策略没毛病，继续保持吧，虽然近期一个阶段的销售增长也不一定会跟上销售费的增长，不过不要着急，继续跟踪。
现金流量表中我不是只关心经营净现金流量，同时也关注近似自由现金流，这才是投资公司中股东可以自由支配的大体的金额，也是我们投资中最重要的部分，良信股份就是因为这个被我排除了。
从上表可以看出，一切正常，2021年当中自由现金流较少主要是资本开支较大，上了生产线导致的，近两年都还可以，继续保持吧。
3、2024年公司估值
从目前来看，百亚股份为17.3元/股，市盈率为31倍，2024年涨幅为15%，远远跑赢大盘，对于目前的股价，股息率为0.55/17.3=3.2%，看起来还不错，如果要求5%以上的股息率的话，那么就有点略微过了一点，对于公司的发展，按照20-30%增长率（拍脑袋，按照以上四个季度的外推）的话，取31倍市盈率只能说是估值合理，算不上高，所以对于目前我的选股标准，该股继续持有观察，不做加减仓的动作。
错的明明白白，比对的稀里糊涂更有价值。