$北京银行(SH601169)$ 中金：4Q20营收升幅超预期 重申全面看好A/H银行股表现

中金发研报指，银行业4Q20单季营业收入同比增速5.8%,较3Q20加快了2.4ppt,上升幅度超出市场预期。此前计提较为充分的前提下,4Q20银行减少拨备计提力度,单季净利润同比增速高达44.2%,延续3Q的业绩V型反转趋势。

2020年Q4单季营业收入同比增速5.8%,较2020Q3上升2.4ppt,主要受益于非息收入增速上升的支撑：2020年手续费净收入增速和其他非息收入增速分别为6.4%和-3.4%,较前三季度分别回升0.8ppt和2.6ppt.2020年利息净收入(2020年报表披露口径变更,同时对2019年数据进行重述)同比增速较前三季度下降0.5ppt,归因于生息资产增速下降2.4ppt；生息资产增速下降幅度更大,说明银行息差环比小幅上升。息差的资产端受重述扰动,负债端的成本确认仍在继续下降,正向贡献息差。展望2021年,该行预计银行营收增速将继续回升：①利息收入部分,从2020年的“以量补价”变为2021年的“以价补量”,增速稳中有升；②2020年居民理财意识开始觉醒,理财子资管,财富管理等业务录得快速增长,2021年趋势延续,背后是资管行业摆脱新规影响后的回归常态。叠加银行卡刷卡等手续费从疫情影响完全恢复,支撑未来手续费收入增速保持较高水平；③债市波动性和不可预知性降低,其他非息收入从2020年大幅下跌的状态回归常态。

中金测算得到样本银行4Q20单季不良生成率年内首次开始下降,环比大幅下降53bp至1.15%,仅有浦发,民生和农业银行环比仍在上升。样本银行4Q20不良贷款率环比下降3bp,逾期率半年度环比下降13bp,关注类占比半年度环比下降17bps.另外,2020年样本银行逾期率已下降至上一轮不良爆发前2012/2013年的水平。按照银行划分,四大行不良率环比上升2bp,逾期率环比上升1bp；股份行不良率环比下降14bp,逾期率环比大幅下降41bp,边际改善更加明显。总体来看,样本银行不良前瞻指标改善,不良率小幅改善,拨备覆盖率略降,以上指标显示,样本银行期内加大潜在问题资产确认,核销处置,正在为投资者呈现更为健康真实的资产负债表。

财富管理,理财子资管,金融科技,B/C端信用业务是该行此前定义的金融新机遇业务,金融机构发展新机遇业务,更易获得成长性和净息差议价能力。2020年财报显示：1)已披露财报的样本银行加大科技投入,科技投入占营收比例由2019年的2.31%提升至2.98%,人力资源/系统能力期内有大幅提升,银行加大对于科技数据条线的智力资本尊重。2)资产管理行业逐步摆脱新规影响,理财子净值化产品占比提高至67.3%,业务发展逐步对母行形成正向贡献。向前看,加快上层建筑完善升级,加大全资产投研能力,布局全谱系产品条线,是理财子把握未来的必须动作；3)样本银行管理客户资产快速增长,样本银行AUM同比增长14.6%,其中,招商,平安,兴业银行增速最快；按照AUM/资产规模的中金零售银行分析指标,招行,邮储,平安录得最高值。向前看,该行认为银行的AUM结构质量决定了银行财富业务费率发展方向,也间接说明了机构财富业务发展深度。

目前A/H银行股交易于0.85x/0.74x2021ePB。业绩期内该行上调了浦发银行评级至跑赢行业评级,上调了兴业,邮储,浦发等银行目标价。截止4月4日,A/H银行股TP对应上涨是36/41%。重申全面看好A/H银行股表现,H>A,个股选择兼顾报表修复与盈利提升逻辑。