摘要：A股春秋三十余载，跌宕起伏，各界精英争相竞逐，好不热闹，这其中就有一个举足轻重的组织，手握20多万亿资产的中国基金。这个组织里面聚集着大大小小的头领，用官话叫基金经理，这些基金经理们也是民间津津乐道的...

A股春秋三十余载，跌宕起伏，各界精英争相竞逐，好不热闹，这其中就有一个举足轻重的组织，手握20多万亿资产的中国基金。这个组织里面聚集着大大小小的头领，用官话叫基金经理，这些基金经理们也是民间津津乐道的话题。本系列栏目将陆续推出他们的故事，今天我们要讲的是—易方达基金经理张坤
演艺界有位歌手名叫蔡徐坤，由于帅气的长相深受粉丝的喜爱。巧的是，公募基金界，也有一位“坤坤”凭借优秀的业绩深受广大基民爱戴，他就是易方达基金经理张坤。“坤坤放心飞，ikun永相随”，“坤坤不老，蓝筹到老”，巅峰时期的张坤甚至成为了基民们追星的对象。不过由于近期业绩的持续下滑，诸如“张坤只会买白酒”，“靠运气买股票”等质疑不断出现。作为首位管理规模达到千亿的顶流基金经理，龙小猫认为张坤必定有其过人之处，希望通过本文能带大家更好地了解他，探秘张坤究竟是酒庄代言人还是巴菲特传人！
1.初入江湖
张坤，毕业于清华大学的生物医学工程专业。大学期间，一次偶然的机会接触到了巴菲特的书籍，自此对投资产生了浓厚的兴趣。2008年，硕士毕业的张坤来到了易方达基金，这一干就干到了现在。从最基础的行业研究员开始做起，凭借着勤奋的态度和对投资的天赋，仅仅4年张坤就晋升为基金经理，管理的基金正是著名的易方达中小盘混合（现改名为易方达优质精选混合）。自此张坤开始了传奇的基金经理生涯，踌躇满志的他正准备大干一场，不料第一战就碰了壁。
张坤所奉行的投资理念源于股神巴菲特的价值投资，起初他以为只要买入优秀公司的股票就足够了，然而很快就被当年的市场上了惨痛的一课！2013年，A股的小盘股尤其是创业板涨势喜人，大盘股整体表现不佳。虽然管理的基金叫易方达中小盘混合，但是张坤买入的都是质地优异的大盘股，例如华夏幸福、中国平安、格力电器、伊利股份、万科A等等。由于没有追逐市场热点，最终易方达中小盘混合2013年录得9.61%的收益，同类平均14.43%，同类排名处于市场靠后的位置。
图1：2013年创业板指涨势喜人
2.买入茅台
2013年，茅台受塑化剂和限制三公消费影响，股价从204.29元一路跌到124.46元，暴跌让许许多多的投资者对茅台都弃之如履。坐在办公室的张坤看着茅台的财报陷入了沉思，思考了许久之后，他决定重仓茅台！于是张坤将易方达中小盘混合的10%资金全部买入茅台，等待被低估的优质公司价值回归。
2014年，茅台最低跌到了119.40元，此时张坤仅在茅台上就浮亏30%。不过他在这一年降低了银行、社会服务、医药的配置，增加了大众消费品、家电等行业配置。个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。虽有茅台下跌的影响，但这一年易方达中小盘混合的收益还算可以，全年录得31.43%的收益，同类平均22.46%，处于市场靠前位置。
图2：2013-14年贵州茅台走势
3.迎来收获
市场很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量！自2013年买入茅台后，张坤坚定持有，践行了自己价值投资的理念。2015年，经历了3年下跌的茅台终于开始上涨，随后开启主升浪行情，2016年底茅台已上涨至327.31元。茅台的上涨也让满仓的易方达中小盘混合大赚了一笔，2016年易方达中小盘全年录得8.3%的收益，同类平均-7.23%，同类排名59。在熔断行情下，张坤依靠重仓茅台成功战胜了市场，证明了其在熊市的投资能力。
时间来到2018年，此时的茅台已经上涨至715.86元，水涨船高的易方达中小盘混合的规模也增长到75.76亿,较前两年增长6倍。不过张坤敏锐地发现，此时的A股经历过一波上涨后，已经呈现疲软的态势了。果不其然，上证指数自2月开始便一路下跌，一直到年底才止住。这时的张坤将目光转向了港股市场，不过在管的易方达中小盘混合并不能投资港股，于是他做了一个大胆的决定，在市场下跌之际发行一只可以投资港股的基金，张坤的另一代表作易方达蓝筹精选应运而生！
图3：2018年上证指数走势
4.巅峰时刻
2019年，是市场大涨的一年，也是公募基金非常好的一年。各大主流指数在2019年均出现了不同程度的上涨，涨幅基本在20%-40%左右。公募基金的规模也迅速扩大，较2018年增长13.47％。基金逐渐成为主流的投资工具，不少基金经理顺势起飞，成功出圈，张坤就是其中最耀眼的一个！易方达中小盘混合近五年累计收益243%，成为同期偏股混合型基金第一名！易方达蓝筹也从2019年初的30亿，增长到677亿。
2021年更是中国基金市场历史性的一年！2019-2020年基金市场的暴涨让许多人赚到了钱，越来越多人开始一窝蜂地扎进基金。从2020年开始，短短一年多时间，互联网基民数量从六千多万翻倍到1.2亿。正所谓时势造英雄，张坤凭借着过人的业绩表现成为第一个管理规模突破千亿的基金经理。持有人把张坤视为财神爷，甚至发起了张坤粉丝后援会，这一刻张坤正式踏足山巅。
图4：2021年张坤出现在热搜
5.风云突变
谁也没有想到，张坤粉丝的态度由红变黑仅仅只过了一个月。2021年市场风格骤然切换，结构性行情下，资金从大盘价值股转向赛道股。春节期间，张坤重仓的茅指数崩盘，茅台从最高的2600元跌到1600元，五粮液从最高的350元跌到了200元。祸不单行，张坤所重仓的美年健康、上海机场、教育股也频频暴雷。于是，张坤的基金净值一跌再跌，一些高位跟风买入的基民深度被套。赚钱的时候基民把张坤捧得有多高，现在摔得也就越惨，“坤坤”也变成了“菜坤”。2021年2月24日，面对质疑，张坤打出一套组合拳，易方达中小盘停止申购，并大举分红，强行按住了意图继续买入的基民。此时的张坤已经意识到过大的管理规模所带来的投资限制，出于投资者利益的考虑，决定限制申购。
图5：易方达中小盘混合限制申购公告
2022年，张坤的业绩依旧没有起色，以其代表作易方达优质精选混合为例（以前叫易方达中小盘混合），近一年收益为-19.96%，同类均值-21.52%。易方达蓝筹精选混合近一年收益为-20.03%，同类均值-16.46%，显然这样的业绩是不符合基民的期待的。作为顶流的基金经理，究竟是跌落神坛还是短暂低迷还待时间来验证。
6.投资风格
（1）选股：自下而上，和优秀的公司共成长
张坤采用自下而上的方式，精选个股。巴菲特曾说：“如果一只股票你不想持有10年以上，那就别持有一分钟”，张坤在投资中践行了这一观点。作为一位坚定的价值投资者，他愿意长期持有伟大的公司，甚至在某些时候情愿和整个市场的风格做对抗。
按他自己的话：“我们会选择成长的确定性比较强的企业，这些企业的成长速度不一定很快，但是它的确定性比较强，在有比较强的估值保护的情况下买入，实现中长期的持股，并且是集中持股，集中在我们认为最好的这一批企业”。而他眼里的好公司，重要指标是“确定性强”、“护城河宽”。
（2）资产配置：高度集中，把鸡蛋放在一个篮子里
集中持股，是张坤投资风格的显著特征。其股票持仓集中度甚至高达80%，直到2021年市场风格变化才有所降低。不仅个股仓位集中，张坤在行业配置上也非常集中。易方达优质精选混合的前十大重仓中，有三只是白酒股，占净值比重接近30%。对于消费行业，张坤更是情有独钟，行业集中度高达75.58%，远超同类基金经理。
按照他自己的话说：“我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优”。
（3）持仓：高仓运行，低换手率
仓位管理上，张坤多数时候都是高仓位运行。以其代表作易方达优质精选混合为例：2018年-2020年，张坤的投资方向明确，虽然2018年市场行情较差，依旧保持着90%以上的高仓位。2021年起，大小盘分化，市场风格逐渐转向价值，消费、医药等价值成长板块大跌。张坤迅速将股票仓位调整至80%以下，最低时降至63.86%，以控制回撤。在明确投资方向后，仓位又提高到了90%以上。
张坤的投资策略是好公司长期持有，所以换手率非常低，除了在2021年6月调整投资方向以外，其他时间的换手率均低于100%。
7.个人评价
最后龙小猫来简单评价下张坤。张坤所推崇的人有两个：一个是巴菲特，还有一个是德川家康，因此价值投资和隐忍是张坤最显著的两个标签。自出道以来，张坤的长期业绩是非常优秀的，熊市的业绩也不错，极端行情下能跑赢沪深300。市场整体风格不适合价值投资时，张坤的业绩也能处于行业中游水平，基金管理年限10年，整体来看是位非常不错的长牛基金经理。不过集中持仓为张坤带来了声誉，也有弊端，集中持有护城河极高且现金流优异的公司在市场风格偏向价值的时候会取得非常优异的成绩，但一旦市场风格转向也必然带来较大的回撤。随着管理规模超千亿，张坤势必会进一步降低换手率以减少交易费用和冲击成本，不可能像小基金一样灵活调仓切换行业。
总结下买张坤基金的投资者一定要有坚定的价值投资信仰，还要非常有耐心才行，最好能够在低位买入并长期持有。龙小猫认为张坤还是非常有水平的，不然首位千亿基金经理也不会是他。只不过大多数基民并没有那么成熟，面对巨大的回撤时急躁是人之常情，小猫一直认为买基金一定要非常了解基金经理才行，看他的投资理念是否和自己一致，没有坚定的信心是难以长期持有的！
8.基金持仓个股
茅五泸河