$楚江新材(SZ002171)$ 2022年全球精炼铜消费量高达2600万吨，10年复合增速为2.2%，而中国这十年间的铜消费从977万吨增长到1466万吨，年复合增速为4.6%，远高于全球平均水平。
中国作为全球最大的铜消费国家，铜消费全球占比逐渐提高，2022年铜消费占比已提升至56%，对全球铜业及铜价有重要影响。我国铜下游消费以电力、家电、交通运输、建筑、机械电子为主，其中电力行业消费占比近半高达50%。
建筑用铜主要表现在以下三个环节，第一段工程：小区红线外供配电工程；第二段工程：小区内部供配电、消防和景观工程；第三段工为居民房屋内的布电线和家电对铜的需求。 电网投资和房地产投资是紧密联系的，两者之间还存在一条城市配电网至小区的线缆投资。这部分的投资实际上有房地产公司支付的，但是只能交由电力公司来施工，导致双方的权责存在一定的重叠。实际上，小区红线外线缆投资费用最终来源于房地产公司，也是在房地产开发时才建设的，没有纳入到电网投资的范围之内。 房地产的开发投资用铜和电力投资用铜之间的界限也难以界定。根据全社会用电量中有15%是居民用电，这个电力的50%里面假设有15%是为居民用电投资的，就有7.5%。家电主要是空调冰箱用铜。所以房地产实质占铜终端消费的30%以上。还有电力中很大部分是用于基建。所以铜的终端消费有50%到60%用于地产基建这个领域。这样才可以解释为什么我国的铜消费量占世界的56%。
全球的这个图应该是计算方式和我们不太一样。不过也可以得出铜消费量主要集中在地产基建方面。 电网投资主要分为配电网和输电网。在以后新能源转型背景下，会侧重加强光伏和风电的并网需要配电网建设，输电网主要侧重于特高压传输。特高压传输的耗铜量会比高压和超高压的少。电源端的耗铜量相对于电网端少很多。电网每投资1亿元能带动800-1000吨的铜消费,电源每投资1亿元能带动200吨的铜消费。预测电力使用的铜消费量会处于稳定趋势。
房地产开放投资的增速从2022年-10%，以后就估计是一路下行了。 所以综上所述，地产基建的传统领域铜消费量是会慢慢下行的。 区别于传统行业对铜消费的稳定需求，新能源产业持续高景气是铜消费增长的主要拉动力。在工业化和城镇化进程已趋于饱和的背景下，经济结构转型背后也是传统领域需求减弱和新兴领域需求扩张的切换过程，需求端会更加关注新能源产业链对铜金属边际增量需求拉动。 在未来新能源领域，对铜消费较大的领域是新能源汽车和光伏，其次是风电，充电桩和储能。我会着重分析一下新能源汽车和光伏，至于风电，充电桩和储能，因为铜消费量相对小，我直接参考一般的研报。 相比于传统汽车，新能源汽车铜需求更大，单车用铜量可达83kg。根据机构给出的预测数据，传统汽车、插电式混动、纯电车的单车耗铜量分别为22kg、60kg、83kg。计算出来新能源汽车的铜需求量后，再减去燃油车的增量，就得出铜需求量的相对增量。
在光伏产业链中，铜的使用有两个环节，一个是将光伏电站与电网相连通并传输电力的环节，另外一个是铜是太阳能电池板的关键成分。其中汇流箱、变压器、电缆等设备的含铜量较高。太阳能用铜带是太阳能重要的导电导热原材料，主要有光热铜带和光伏铜带两种，分别用于制作太阳能集热器板芯、太阳能电池的互联条和汇流带。根据各种机构的测算，我们取一个中间值，光伏系统每GW装机耗铜量大约0.4万吨。鉴于光伏行业这两年的高速增长，而我对光伏行业研究很浅，只能大概给出以下的估算数据。
风电的耗铜量预测是，2020年，中国风力发电耗铜量约11万吨（扣除抢装因素），预计到2025年用铜量将达到29.8万吨，年均增长22%。 新能车高增速带动配套电桩需求。充电桩的主要用铜部件为充电模块、接插件电线电缆和各种开关。预计2023-2025年我国新增充电桩对应用铜量为6/8/10万吨。 “十四五”期间，5G基站建设整体用铜不大，预计年均用铜量约8万吨-10万吨。特高压年拉动用铜量约12万吨，未来用铜增长空间不大。 以上统计下来，到2025年新基建的铜耗费量大概在180万吨。 2022年中国的铜消费量接近1500吨，其中房地产占了30%，基建大概是20%。2023-2025年我国新基建的铜消费量大概从150万吨到180万吨。所以短期内新基建的铜消费会对冲传统基建领域的下行。 这是对铜下游消费的研究，但是楚江新材本身面对的下游客户是怎么样分布，我们很难知道。比如另外一个铜材的上市公司众源新材有相当一部分是做变压器用的。而且楚江新材这几年在花了50亿的研发费，天鸟高新的研发费用只占营收的10%，所以估计大部分研发费用都是花在母公司。看到一个数据，过去几年50亿的研发投入，导致耗用铜的试制费这几年高达价值 35亿左右。公司解释是转向对新领域、新产品的开发与研制，以产品结构的高端化为目标，重点围绕特殊合金和多元合金产品研发方向开展工作。