基金投顾日评0403:当前市场的2个配置方向

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市场回顾

昨日A股小幅回调,上证指数单日微跌,但小微盘和龙头股风格跌幅更多,全市场交易额维持在9724亿元。港股反弹,恒生指数上涨2.4%,北向资金净流出16亿元。债券市场回暖。行业方面,化工和资源周期板块涨幅最多,TMT科技板块跌幅最多。

外交:昨日,国家主席应约同美国总统拜登通电话坦诚深入交换意见,中方特别提及美国针对中国的经贸科技打压措施。

海外:市场由于美国先行景气指标PMI好于预期,担忧降息推迟,美国三大股指全线收跌近1%,美债收益率多数收涨。

行情展望

美联储降息速度预期减慢 美债+资源周期组合更易把握机会

展望未来,美国3月ISM制造业PMI数据好于预期,叠加国际大宗商品价格上涨,让全球市场对美联储降息速度的预期减慢,近期互换市场定价的美联储六月降息概率从3月初的近75%回落到50%以下。但本轮数据公布之后,美债利率上扬幅度有限,黄金价格下跌后回弹,整体来看市场正在逐渐消化美国经济好+通胀回落慢但是终究会降息的预期。美联储降息节奏依然是海外投资交易的核心因素,在当前和未来都将继续围绕经济数据高低反复博弈。除了经济因素以外,地缘政治风险和全球避险需求也对黄金和美债有所支持。特别是,当前美债票息具备全球竞争力,一旦美联储开启降息后美债价格还会上涨兑现资本利得收益,因此作为中波动资产仍然值得配置。

在配置时,我们认为需要注意两个问题:一方面,QDII美债基金本身波动幅度大约是普通国内公募债基的3-4倍,而黄金的波动幅度则介于股票和美债之间,是美债的2-3倍左右,略低于美股波动。无论是美元债券组合还是美国降息概念组合的波动性都会显著高于普通债券型产品,但波动和收益空间是基本对等的。另一方面,大家对美债所担忧的两大因素无非是美国(因通胀)降息空间不足,或人民币相对美元升值。这两大因素对商品或A股价格都直接具备长期推升逻辑。因此,一旦两个美债组合的利空因素兑现,对标上游资源股的资源周期组合则会更加获益。简单来看,同时持有降息概念叠加资源周期的两组合配置,更容易全面把握这一轮机会,并一定程度上抵御“黑天鹅”风险。

综上,无论是买入单一基金,还是下注单一投资方向,都是配置的初级阶段,而根据市场核心逻辑有选择地把握2-3个主题,才有希望获取更加全面、稳定的收益。

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