刘建位解码财商节目：《攻略：玩转巴菲特股东大会》

2014年巴菲特股东大会后的一些思考
参加2014年巴菲特股东大会至今已经过去半年多了，与其他来朝圣的参会股东不同，作为职业投机人，我一直没想明白能从这位投资大师身上学到什么？ 投资与投机，势如水火，但又各有所长。我天真地想，能否抛弃门派之见，象令狐冲一样融合互为水火的剑宗与气宗之长，进而独步天下呢？
坊间研究巴菲特的文章很多了，虽不乏各种议论，但主流声音还是把巴菲特作为价值投资的代名词来宣扬推崇的。仔细研究巴菲特的投资历史轨迹后，惊奇地发现，他有更多的生财之道其实根本就无关乎价值投资，这将彻底动摇巴菲特就是“买了股票就长期持有的价值投资”金字招牌形象的根基！
各位巴粉莫急，听我慢慢道来：
1. 价值投资中与本文主题有关的要素有二：一是基于二级市场的股票，二是长期持有原则。
2. 巴菲特提倡长期持有具有价值投资的股票：“如果你不想持有一只股票十年，那么你也不要持有它十分钟。”
据最新公开统计资料，在巴菲特所有买卖过的近200只股票中：
（1）巴菲特近15年来一直持有没卖过的股票共有5只，分别是富国银行、可口可乐、美国运通、宝洁和美国M&T银行。
（2）巴菲特已卖出的股票中，最长持股记录是华盛顿邮报，长达41年，堪称神奇！
（3）但另一方面，其中近90%的股票，持股时间都在3年以下！我们做一大胆推测，这么多股票不可能统统都是买入后不久就发生意外而不得不卖出的！最有可能的情况是，除个别股票外，应该有很大一部分股票在一开始准备买入时就已经被认为“不是值得长期持有的价值投资股票”，但巴菲特依然会选择买入，然后没过多久又卖出获利。这种行为是否可以理解为是对价值投资的一种投机呢？按照彼得•林奇更为苛刻的理论，10年是“价值投资”和“价值投机”的分水岭，持股10年以下都不能算是价值投资。
换句话说，巴菲特真正的“价值投资”比例有多少呢？价值投资的含金量有多高呢？
3. 巴菲特的投资并不仅限于二级市场，股权投资已经成为又一个重要投资领域。
在此次股东大会上，副董事长查理•芒格公开承认：“相对股票而言，私有企业已经成为（我们）伯克希尔公司很大的一部分资产。我认为这还会继续，你说呢，巴菲特？” （笔者注释：比如，对多家私有企业绝对控股甚至100%控股的就有: 四家保险公司、中美能源、喜事糖果、内布拉斯加家具店等。）
巴菲特回答道，这是另一种“第二阶段”的价值投资，但不认为这属于私募股权投资，理由是他们不会象其他私募股权基金那样通过IPO或并购卖出股权，而是象持有股票一样坚持长期持有。当然，巴菲特掌握着“价值投资内涵诠释”的话语权，他人难以反驳。可习惯上，人们通常把一级市场的股权投资，总是和风险投资，而不是价值投资联系在一起。
4. 优先股的手法也是巴菲特一种常用的重要盈利模式。在汉堡王、通用电气、美国银行、高盛等公司危难时趁火打劫，使用优先股介入获得了巨大的收益回报。优先股似股似债，绝非什么价值投资，而是“骑墙观望”具有很强的投机性。巴菲特的这种做法，被格雷厄姆原教旨主义者视为价值投资的“叛徒”。格雷厄姆也批评过，优先股既没有债券的安全性也没有股票的成长性，实际上不仅没有两者的优势，反而承担了他们各自的缺点。面对价值投资条条框框的束缚，巴菲特依然我行我素，视而不见。
5. 巴菲特有篇著名短文《金融衍生品是大规模杀伤武器》，更是强化了世人的一种错觉，以为巴菲特是只做投资而远离投机领域的。实际上，巴菲特曾长期从事原油、白银、债券等期货和多种货币外汇交易，而这些，都是彻头彻尾100%的投机交易，与价值投资毫不相干。最近报道，“巴菲特2014年一季度股指看跌期权亏损1.32亿美元”，投机有瘾哦，至今还舍不得金盆洗手呢，呵呵。
特别值得一提的是，巴菲特曾经创造了白银期货历史上最大的手笔，他的白银头寸的峰值一度占到全球期货市场白银总持仓量的1/4。最后完胜收官，巴菲特显然也是投机领域的高手。在Big Hedge Fund 对冲基金经理马丁•阿姆斯特朗（Martin Armstrong）个人网页上，有详细的事件描述，揭露巴菲特是如何对白银期货市场进行操纵交易的。
看到这里，你现在还会把巴菲特看成是价值投资的化身吗？除价值投资外，价值投机+股权投资+优先股+衍生品投机，一样都不少，嘿嘿。
一级二级市场一把抓，投资投机两相宜，这才是真实的巴菲特！




图一和图二： 巴菲特股东大会的规模的确有点大，4万多人的规模。最新的公司股票价格是：每股22万9千3百美元。
图三：巴菲特请全体参会股东吃自助餐。这罐鸡尾酒，算是和巴菲特共进过晚餐了！你知道，和巴菲特共进午餐的拍卖价格最高都到345万6789美元了，俺免费吃喝赚大发了哈…...
图四：这是奥马哈附近的林肯市的一个大学哲学教授，连续几年每次都会和几个朋友一起开车来参加股东大会，象我们参加庙会一样都已经成了一种生活习惯了。