文章来源：新竹财富公众号
【前言】
从1987年的“黑色星期一”，到1990年代末的互联网泡沫，再到2008年的金融危机，法律法规监管和科学技术成为了财富管理行业的演变和进化的核心推动力，财富管理的服务逐渐演变为以客户为中心，而不是当时在金融服务行业广泛使用的以产品为中心的服务模型。它着重于了解客户的需求，制定要相应的财务目标，然后进行及时的权衡调整，以使这些目标与可用的财务资源保持一致。它服务的时间范围是终身的，而不仅仅是盯住股市的下一个转折；它注意各种风险并减少了这些风险；它是整体的，全面的和长远的。为了感受有经验的从业者在成熟市场的真实思考，并结合中国的财富管理市场发展进行借鉴和学习，我们翻译了这篇文章。原文作者是在Bailard公司从业25年的COO（首席运营官）和CRO（首席风险官）Sonya Thadhani Mughal。Bailard是一家在美国旧金山的成立了50年的财富管理和投资管理公司，致力于通过符合客户的风险承受能力和投资能力的个性化的方案，来实现长期的目标和价值。
作者：Sonya Thadhani Mughal
2019年是尼尔·阿姆斯特朗在月球迈出“人类那重要的一小步”50周年，是标志性的伍德斯托克音乐节创办50周年，也是我工作的财富管理公司开业50周年。
自从1969年以来，航天事业和音乐行业都发生了翻天覆地的变化，同样，财富管理领域也是。我在25年前加入公司，从那以后我在职业生涯中亲眼目睹并经历了一些最难忘和最具破坏性的事情，其中包括了大量运用互联网开展投资行为的出现，2008年金融危机，以及当今日益复杂和全球化的金融体系所面临的挑战和创新。但是，尽管行业发生了巨大的变化，财富管理专业人士仍朝着相同的永恒目标努力：
帮助客户规划未来，与变化中的投资环境保持同步并且放心。
(To help clients plan for the future, stay abreast of the changing investment landscape and attain peace of mind.)
越来越多的多样化产品
直到1970年代中期，美国的投资组合主要由美国股票和债券组成，很少或根本没有考虑分散投资或资产配置。1973年，富国银行和美国国家银行推出了第一只针对机构投资者的指数基金，而Vanguard紧随其后，推出了针对散户投资者的指数基金，这种情况开始改变。1993年，第一只符合SEC标准的交易所买卖基金（ETF）投放市场。
随着金融服务市场的扩大和发展，财富管理机构开始以更有意义的方式专注于风险管理。新的证券、基金、另类投资和其他产品导致了投资组合日益复杂和个性化，旨在满足个人投资者的特定需求，并在面临不可避免的市场低迷和波动时保护资产。
科技开辟了新领域
1980年代标志着电子股票交易的兴起。由于股市在接下来的几十年中上升（中途出现了1987年金融危机，互联网泡沫破裂和经济萧条），传统的金融机构掀起了折扣经纪商的热潮，随着市场竞争越来越激烈，曾经专门为机构投资者和超高净值家庭服务的高端金融咨询业，开始降低门槛为更广泛、更主流的客户群提供服务。
最新的技术驱动型金融服务是自动投资平台，首先是面向顾问的工具iRebal于2004年问世，其次是机器人顾问Betterment和Wealthfront（均成立于2008年）。这些算法驱动的自动化平台继续使金融服务领域民主化，并改变了财富管理机构与投资者的接触方式，以及构建和管理投资组合的方式。
退休负担增加
与50年前相比，如今投资者对财务生活的控制和透明度大大提高了，但他们对自己未来的财务情况也承担着越来越大的责任。1978年诞生的401k计划，引发了美国人对于退休后财务问题的处理方式转变的开端。
如今，401k计划拥有超过5万亿美元的资产，而且私营部门的养老金也很少见：根据《华尔街日报》的报道，私营部门中只有13％的工人拥有传统养老金，而在1979年，这个数字为38％。这意味着个人投资者越来越有责任积累足够的资产来为退休生活提供资金。
顾问的日久弥新
在2019年，投资者比以往任何时候都更有能力触及更多的投资选择和工具。然而，这种前所未有的，几乎无限多的产品种类选择并没有消除对真人顾问的需求，因为公众接触到的投资产品更多并不意味着他们对金融市场的了解程度也同比例增加。
尽管财务状况相对简单的投资者（例如刚刚开始职业的年轻人）可能会乐于采用技术支持的“DIY”方法来制定财务计划和投资组合，但随着年龄的增长，他们的财务需求会变得越来越复杂：买卖房地产、开创新事业以及对家庭财务的整体考虑，将是在财务和情感上均会对他们带来高风险的新问题。
一位有经验的财富管理专家不仅会重新平衡客户的投资组合并挑选产品，他们更是值得信赖的职业人士，客户可以与他们分享财务状况以及个人生活的细节。机器人顾问可能会构建与财富管理机构创建的投资组合相似的投资组合，但算法仍然无法像人类一样倾听，移情和培育私人关系，也无法基于客户的生活动态变化更改财务计划优先次序。
除了处理数字并代表客户观察市场外，熟练且值得信赖的财富管理专家还可以使客户放心。我发现对客户而言，最重要的往往是这种无形的支持。不管过去50年来财富管理行业经历了多少变化和颠覆，或者未来50年将出现多少变化，这样一位让客户感到被照顾的顾问，总是日久弥新的。
Source
Mughal, Sonya Thadhani. “A Wealth Management Retrospective: 50 Years Of Evolution And Disruption.” Forbes, Forbes Magazine, 13 Aug. 2019,
【新竹解读】
在运营新竹理财向导模式之前的几年，我们就已经在“在行”上开展理财付费咨询，给很多家庭都制定了财富管理的规划，当时客户也都十分满意。可一年后我们回访的时候问客户：后来您照着方案执行了吗？得到的答案90%都是“没有”。原因有多种：自己的工作太忙，又不太会操作；过了两个月，市场变化了，又不知道当初的方案是否依然适合；即使打算买20%占比的基金，面对茫茫多的产品不知道该买那个，买多少，什么时候买，什么时候卖……
后来我们才深刻地发现：仅有一份规划是远远不够的，执行和调整才是把财富管理这件事持续做好的最重要因素。一方面，协助执行很重要。即使我知道了十分详细的购买方向：持仓偏向制造业的中小盘风格的主动型偏股类基金，依然有几十只基金等待我选择；即便选好了，我该什么时候买呢？更别说我如果投资经验少，连基金开户都不会，方案执行的难度进一步提升。另一方面，及时的调整也必不可少，因为要想在不断变化的投资环境中保持安心，势必需要一个顾问来及时帮助我调整投资的方向、各类资产的比例、具体产品的选择等等，从而跟上市场变化的脚步。据此，我们才在大量思考和探索后，从两年前开始正式以目前的咨询+执行的模式开展了新竹理财向导服务。
我们现在协助客户做资产配置时，也同时使用多种资产和策略进行有效分散。股类的市场会关注A股、港股、美股、及少量新兴市场；债类包括债券、银行理财、债券基金、信托等产品；复合策略中可能会用到阿尔法、各种套利等策略。总得来说，对客户资产的分散配置是非常重视，且长期能带来有效收益的。比如2016年、2017年间，A股市场刚刚经历泡沫后的大幅下跌，面临比较长期的熊市，而港股和美股均在各自周期更有投资价值的阶段，我们通过主动调增港股和美股配置，为客户创造了大量的收益。
国内ETF最近几年也快速发展，但我们目前用到的更多是ETF联接基金，用证券账户直接投ETF的比较少。一方面因为个人投资者在证券账户炒短线的习惯比较多，我们不希望家庭以短炒的方式投资ETF。另一方面国外证券账户的投资品类丰富，各类资产都能在证券账户里配置，国内品类不全，不支持大家在证券账户进行长期资产配置。未来随着行业的发展，国内投资者可能会用到更多的ETF类产品。
需要注意的是，在真正进行资产配置的时候，关键点并不是找到最好的产品，就比如即便我们能买到各种建材、各种漆、各种家具，但不会盖房子，依然造不出一个舒适的家。因为我们更需要的是知道什么建材适合居住，该买什么材质的家具，漆该买多少合适；盖房子的过程应该用锤子还是用锯子，每根木头锯多长，木头怎么组合，家具怎么摆放等等。因为我们的目的不是要找到世界上最好的建材和家具，而是要搭建一个温馨的家；这个举着“我什么都能买到”的牌子是实现不了的，而正确的方法，即使是普通的建材和家具也可以搭建一个舒适温馨的家。家庭处理投资规划问题也是一样，主要矛盾是找到正确的、适合自己的方法，而不是一味的追求“神奇的产品”，市场的变化速度之快一再让昨天的“神奇”变为明天的“腐朽”。
在这样的情况下，不依赖真人顾问而单纯的依赖标准化的智能组合，恐怕也难以解决高净值家庭在长期财富管理过程中的持续投资问题。在中国，智能投顾行业也的确在快速发展。例如“摩羯智投”等智能基金组合，都是运用机器学习算法，结合财富管理实践及基金研究经验构建的。但这类投资策略存在一定“黑盒策略”，调仓策略非公开，通过黑箱输出的结果一旦短期结果与投资者预期产生偏差，并会带来很强的不安全感，不利于客户坚持长期持有。高净值客户大多通过人的服务，在投资决策的流程、沟通都更加充分和透明。虽然投资过程中依然会经历波动和不确定性，但总的来说的投资者的安全感会强得多。特别是当家庭已积累的财富远远高于未来收入的情况下，这个问题会更加重要。