王川：1/ 历史这个复杂系统，复盘起来非常有意思。

2/ 上一次油价大跌是 1985年沙特阿拉伯大规模增产，把油价很快从 28 美元一桶打压到86年 14 美元一桶。当时沙特这样做的动机，据说主要是为了增加自己在石油输出国中的市场份额。

3/ 油价大跌的直接后果是苏联的油气出口收入大减，财政出现了高达两百亿美元的缺口，作为比较，1988年苏联的军费是八百八十亿美元。

4/ 苏联经济长期存在结构性的问题。主要表现在轻工业落后，农产品要进口，很多基本生活用品短缺。因为七十年代油价的暴涨带来大量外汇收入，这些问题很大程度上得以掩盖。

5/ 1979 年底苏联因为地缘政治的因素入侵阿富汗，之后获得西方和中东多数国家的一致谴责。卡特政府一度对苏联实行谷物的禁运制裁。苏联在阿富汗的消耗占其军费的 2%左右。这可以看成是苏联扩张的顶峰，好像一个操盘手不断加杠杆，把仓位推到了极致。此时美国因为伊朗人质事件搞得灰头土脸，而苏联因为油价高企而财大气粗。

6/ 86年油价大跌，好比对加杠杆的苏联的一次釜底抽薪。当时决策者实际上没有任何好的短期选择，来填补财政的缺口。任何实质有效的应对，涉及到对长期经济领域不平衡点的根本调整，要花时间，必须面临的是短期的较大痛苦。戈尔巴乔夫本质上类似一个被推举出来的职业经理人，他的作为空间是非常有限的。

7/ 就像今天的美国通用电气公司，上千亿美元的债务，由前任韦尔奇和 Immelt 留下的烂摊子，几个主要业务都在萎缩，谁上台也很难扭转颓势。

8/ 所以最后苏联就选择从海外借钱补财政亏空，来拖延这个问题。同时也表示对于东欧各个卫星国的内政，将不再武力干涉的态度。因为自己没钱了。

9/ 89年五月，匈牙利拆除了和奥地利边境的电网。导致数万东德人绕道匈牙利，奥地利去西德。这个人潮越来越大，最后东德在巨大压力下，终于决定直接开放东西柏林的通道，也就导致十一月十号柏林墙的倒塌。

10/ 问题的本质是苏联人没钱了，没能力再干涉了；苏联人没钱的本质原因，是以前因为对石油收入的过度依赖，进行了超越自身能力的扩张；一旦油价大跌，去杠杆，就完全身不由己了。

11/ 柏林墙一倒，两德合并，需要花很多钱搞建设。为了抑制通胀，德国央行加息，德国马克利息 1992年一度到 9%以上。

12/ 英国政府为了留在欧洲货币体系内，也强行提高英镑的利率，试图把英镑汇率维持在一个高位。

13/ 索罗斯92年做空英镑，最终迫使英国政府九月十六日退出欧洲货币兑换体系，索罗斯的基金获利超过十亿美元。对于一个成长于 1944-45年被纳粹德国和苏联先后占领的匈牙利少年来说，这个结果，真的不赖。

14/ 而被这一切变化所影响的冥冥众生，他们不知道，在 1979年苏联入侵阿富汗，1985年沙特增产石油之后，他们的轨迹，早就命中注定，身不由己。