嘉友国际学习补充篇

前两天总结了一下$嘉友国际(SH603871)$ 的初步心得，之后又针对不明确的问题咨询了公司投关，但是结果并不如人意。

一、关于结算问题。做供应链的票据结算是常态，但是嘉友的票据业务却非常少。从常理来说，大额支付采用票据结算不仅方便，而且可以提高资金效率。但嘉友为什么偏好现金交易呢？就算是上游不接受票据，那应收票据也非常少就很奇怪了，嘉友的供应链贸易下游客户可都是神华之类的大客户啊，嘉友在跟它们做生意不可能这么强势吧？总之很难理解。但这并非质疑财报是真实性，只是对嘉友供应链贸易业务的模式不清楚。

二、关于存货。主营一是供应链服务，跟货值无关，不存在存货问题。二是供应链贸易，之前存货也很少，但从21年开始全力转向主焦煤业务后，存货一路飙升。贸易业务从21年的22亿增长到23年的44亿，存货从1.9亿猛增到8.9亿。投关的解释是公司会视物流费用的波动调整交货期，导致存货增加。但这种解释是站不住脚的。

首先，做供应链贸易基本都是背靠背的（嘉友也一直强调不承担价格风险），那自然是先有下游订单然后再落实采购。这样的话，即使采购的物资没有交付，也应该录入合同资产或在途商品，不应该计入存货科目，这在会计上说不通（我不懂会计，不知道是否理解有误）。

其次，即便是会计处理上没有问题，这种模式的操作的目的是什么？如果说22年之前因疫情原因导致通关效率低下，短盘价格暴涨，择时安排储运可以赚差价，那23年288口岸通关已经恢复，全年运费波动并不大，这时候还有择时的必要吗？就算能省点运费，那仓储费呢？要知道嘉友的仓储资产基本都是保税库，是按天收费的，长期屯几个亿的煤成本有多高？所以从生意的角度我也没法理解。

最后还有从客户角度分析，嘉友的客户不是钢厂就是焦厂，还有就是神华这样的煤企，这样的大客户每个月都是有制定详细的生产计划的，根据生产计划安排物资采购，如果说供应商可以随意安排交货期这个无论如何是没法想象的。

提出这些问题并非对财报的真实性有所质疑，只是想搞懂公司供应链贸易业务的模式，贴在这里也是想请教懂的球友不吝指教。