作者 | 西库惊云
顾问 | 泓通海
公布业绩已经一周了，基本财务数据和收入结构很多人已经分析过。简要来说：
1.收入增长了13.6%到人民币42.68亿（2018年37.55亿）；
2.毛利率保持在62%多的水平；
3.归母净利润扭亏为盈，达到人民币4.63亿；
4.经调整利润总额人民币7.03亿，相较于2018翻了1.42倍；经调整息税前利润（EBITDA）人民币9.46亿元，同比翻了3.13倍；
5.销售费用率减少了15.41%，人民币42亿多的收入只花了15.5亿销售费用。
猫眼一共3块主要业务：
数据来源：猫眼2019年业绩公告，创昇港股攻略整理
业绩公布第二天猫眼直接跳开12%，尽管前两天各地政府又把影院的复工令禁掉且过去一周大市震荡，但猫眼始终在10港元位置徘徊。整个上半年猫眼“在线娱乐票务服务”受疫情影响较大，但股价已经反映了一轮轮释放出来的利空，猫眼已经进入值得投资的区间：
核心观点：猫眼不断优化收入结构，保证了收入的合理性、可持续性。现场娱乐（演唱会等）和广告增长潜力巨大，大数据有能力覆盖整个上中下游。
猫眼2019年占据了60%以上的电影票务总交易额，有足够多的数据支撑，通过网络票务预售等方式在影片发行（隶属于娱乐内容服务）时可以有效预测影片的未来票房，对后续定价策略和排片作出指导，保证利益最大化。
也正是拥有了这样的数据基础，猫眼果断进入制作端，投资欢喜传媒（1003.HK）（3.91亿港元认购2.36亿股股份）、耳东影业。足够的大数据支撑使得猫眼能够更贴加近市场需求，未来内容制作端和宣发端的收益更值得期待。
1.疫情结束后报复性消费反弹的受益公司，现场娱乐票务对收入贡献不断增强。
公众号“十亿消费者”的格根坦娜曾在3月25日撰文《现在去吃海底捞，要等位多久？》，用上海人民广场海底捞已经开始要等位1小时的“遭遇”阐述在当前国内疫情尚未完全结束的状况下，社会消费能力正在比预想中更快的速度恢复。上个月国家已经逐步安排《哈利波特》《魔戒》《少年的你》《流浪地球》等优秀影片作为复映电影，尽管3月28日影院复工令重新被禁掉，但疫情进一步缓解后《唐人街探案III》《夺冠》（陈可辛的《中国女排》）《姜子牙》等原贺岁档电影还有《花木兰》《黑寡妇》等市场期待值较高的进口片势必将重新带动电影市场消费，猫眼和淘票票覆盖最广大消费者的购票渠道，会第一时间受惠于消费反弹。
不只有电影，猫眼的现场娱乐票务发展也在2019年更上一层楼，2019年中国现场娱乐票务总市场份额较2018年基本持平，猫眼总交易额比去年同期增长15.1%，拿下了林俊杰巡演、周杰伦巡演、陈情令演唱会、Ninepercent演唱会、R.1.S.E巡演等头部项目的总代理。林俊杰、周传雄的演唱会以及张国立、陈佩斯等人的话剧宣发也被猫眼拿下。大麦网在招聘广告中说自己市场占有率超过70%，根据艾瑞咨询的数据，猫眼2018年现场娱乐在线票务排在行业第二，市场份额11.3%，我的小伙伴Jade会在周五用一期视频和大家讲讲猫眼和大麦网在现场娱乐领域的对决（欢迎提前锁定微信公众号“创昇港股攻略”）总之，大麦网真的迎来了一个强劲的对手。
2.大数据产品覆盖影视全产业链，核心档期获取头部内容能力增强。
猫眼第二大收入来源“娱乐内容与服务”相较于2018年底增长30.71%，在今后一样是猫眼重点进攻的板块。“猫眼专业版APP”对电影、电视剧、网剧、短视频等领域的数据实时监控，对电影宣发决策提供指导。猫眼研究院周期性发布市场研究报告，“猫眼智多星”覆盖到了综艺、小说、艺人等领域的数据检测，猫眼通能够全程给甲方掌握宣发各个阶段的数据。再加上六大入口加持（猫眼APP、美团、大众点评、微信、QQ、格瓦拉）月活用户破亿的数据基础，覆盖了“创意”、“文旅”、“娱乐”、“虚拟”、“剧情”五大板块的新媒体矩阵，电影制作方会越来越倾向于交给猫眼完成宣发工作。
2019年猫眼主控发行了14部电影，票房74亿，国产排名前18的电影有12部是猫眼主控或参与了宣发的。在核心档期，猫眼的资源会越来越丰富，获取头部内容的能力也会更强。
3.广告形式更加多样，广告服务板块增长潜力大。
当前猫眼为金主们提供的广告大多是载入APP的开屏广告和APP内的横幅广告（Banner），未来除去开屏和横幅，猫眼在影片、电视剧等制作端话语权的增强也给金主们带来更多广告服务形式上的选择（比如植入）。
同样，猫眼MCN旗下有“创意”、“文旅”、“娱乐”、“虚拟”、“剧情”五大板块，全网粉丝超过2400万，2019年和李子柒所属的微念科技也达成了战略合作。这些资源在手，恰饭视频的抽成也还是挺香的。且疫情期间，该板块还在持续贡献收入。
猫眼娱乐MCN矩阵
图片来源：广发证券研究中心
4.光线传媒、美团、腾讯基因在，猫眼的行业资源和行业发展路径的判断会越来越突出。
猫眼的老板就是光线传媒的老板王长田，最初是美团下面的电影票分部，后来独立并成为第一家开发出在线选座的线上票务平台。对行业趋势和资源的把握相信背后有这么几位头部大佬的加持，猫眼不会出现大问题。
当然，市场上也有声音说今年票补可能卷土重来，但用户习惯已经被培养起来、行业玩法逐渐成熟的今天，票补来刺激票房的边际效用已经不负当年，巨头们会不会选择这种方式本身就有待商榷。国内疫情如果按照现在的进度稳步进行，猫眼怕是不会再给9块多这样的机会了。
大行目标价：$猫眼娱乐(01896)$
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