回复@简知行: 我觉得Adobe是个案，Bottomline做的是Nich Market，TAM相对较小，主要客户是KA，对价格不甚敏感，SaaS化后不太会因为低价而快速吸引更多客户，增速也就不会像Adobe那样快了。我理解Bottomline的投资亮点是：1、在银行间B2B交易方面有领先优势，Payment会形成网络效应；2、SaaS化后估值逻辑发生变化，目前处于估值修复过程中；3、平台年流水2000亿美元，未来有更多的商业化前景。当然盘子少，所以流动性上可能有风险。
收益质量那个我没有研究过。//@简知行:回复@王亚谦:@王亚谦 简单看了一下EPAYQ4的电话会议纪要，初步感觉很不错，似乎是一个令人兴奋的标的。2018年云订阅收入约2.6亿美元，传统收入1.3亿，总收入3.9亿，云占比66%，根据指引2019年云收入3亿以上，传统收入假定1.4亿，占比约70%。目前估值30亿，对应2018年业绩约8PS，感觉估值合理。不过有个问题，目前云收入占比已经达到66%，但是相应的营收增速只有20%+，对比Adobe2012年转云之后50%+的营收增速，不知道王总怎么看这个问题？
另外看到SA上有人曾经对其收益质量提出质疑，包括过去几年收购了19家公司；披露的NON-GAAP指标调整项繁多掩盖其实际盈利能力（包括股票补偿费用、收购和整合相关费用与重组相关的成本、全球ERP系统实施成本、最低退休金责任调整）；以及来自分散的行业及竞争。
$Bottomline Technologies, Inc. (EPAY)$ 
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