为什么？
因为渠道吃掉了6个点的毛利，而且茅台近3年净资产收益率持续下滑，原材料成本上涨，直销的毛利率96%，渠道的毛利率仅有不到90%，茅台盘子大，业绩增速远远落后于行业，要实现十四五的高质量发展，不狠点，没办法。
我在读茅台的年报，一些重要的信息记录点评如下，欢迎互动交流。
1 财务方面
2021年营收增速11.88%，2020年11.1%
2021年归母扣非净利润增速11.84%，2020年13.5%
2021年扣非净资产收益率29.97%，2020年31.63%，2019年33.25%
营收增速在提升，但是净利润增速在下滑，为股东创造的净回报率也在逐年下滑，白酒行业规模以上企业2021年营收增速18.6%，利润增速32.95%，茅台从增长上来说，掉队了，这是事实，后面就看营收增速能否在丁总的带领下迎来彻底的反转，开启茅台高速度、高质量增长的新时代。
2 每年的2季度、3季度是利润增长的淡季，4季度和1季度营收及利润占比较高。
3 茅台的核心竞争力包含哪些？
第一 独一无二的原产地域保护
第二 不可复制的微生物菌落群
第三 传承千年的独特酿造工艺
第四 长期贮存的优质基酒资源所
4 直销营收飞速增长！
公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道，2021年，直销收入占比22.65%，虽然份额小，但是2021年直销收入增速81.49%，渠道营销增速仅有0.55%，结合最新茅台直销APP的上线，可以看到茅台转型线上的速度和决心，直销会压缩中间环节，降低费用，直销的毛利高达96%，而渠道只有90%，所以可以说渠道吃掉了6个点的毛利。
5 2021年茅台酒的毛利率为94.03%,比上年略微增加，纵观整个A股,长期毛利率能在这个水平的，有几个行业？也就医药了，特别是做创新药和疫苗的公司。
6 2021年生产了8.4万吨酒，卖了6.6万吨酒，库存还有26万吨，当年生产的，肯定不会当年卖，要是后面茅台酒没了，当前库存逐年卖，可以平均卖4年，物以稀为贵，不知道后面价格会不会翻个几番？
7 成本拆解: 直接材料占比56.32%，直接人工占比31.22%，随着今年俄乌战争的影响，大宗农产品特别是小麦等的价格会上涨，这会影响整个白酒行业的利润预期，要从哪些方面对冲这种不利影响呢？ 涨价是一个手段，虽然其它二三线白酒企业涨价动作频频，但是茅台的核心大单品飞天茅台目前没啥动作，不过，提高直销占比也是一个手段，大幅提升综合毛利，推出新品也是一个手段！这都是积极的变化！让我们拭目以待！
8 研发投入2个亿，营收占比仅为0.18%，对于一个万亿市值的企业来说，似乎略显单薄，不过，这也说明了茅台强有力的护城河，渐进慢变式创新，只要把产品质量保持住，做好市场营销就好。
9 贵州茅台简介：成立于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，联合另外七家单位共同发起设立，目前控股股东为茅台集团。公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，主营茅台酒及茅台系列酒的生产与销售，主导产品贵州茅台酒是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，是绿色食品、有机食品和国家地理标志保护产品，是香飘世界的中国名片。
2021年，贵州茅台以1093.3亿美元的品牌价值位列“BrandZ最具价值全球品牌排行榜”第11位，成为全球最具价值的酒类品牌。
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