机构：海通证券股份有限公司 研究员：李淼/王涛/吴杰/戴元灿 日期：2021-05-30
优质煤矿产能进一步向主产地集中，陕西发文安全事故整治要精准排查。（1）sxcoal 援引内蒙古自治区能源局：截至2021 年3 月底，内蒙古共计生产煤矿329处，合计产能93595 万吨/年。与2019 年底相比，减少54 处，但产能增加3895万吨，单井平均产能提升50 万吨至284 万吨。此外，内蒙古共计建设煤矿53 处，建设规模16530 万吨/年，新增产能12350 万吨/年。其中，已经进入联合试运转的煤矿有17 处，建设规模6050 万吨，新增产能5660 万吨。（2）新华网：5 月26日23 时，枣矿集团新安煤矿（产能420 万吨，煤种属焦煤）掘进工作面突发冒顶事故，造成6 名矿工被困。截至5 月28 日8 时，已有3 名矿工获救。（3）陕西省应急管理厅：5 月28 日，召开全省煤矿领域“一停了之”“先停再说”突出问题专项治理视频会，要求安全事故整治要精准排查。我们认为，随着优质产能逐步释放，煤矿供给进一步向资源富集的主产区集中。针对事故矿井，我们认为或改变过去安全事故矿井整治惯例，不能层层加码，一刀切的停产，要做到精准排查，同时还要积极整改，推动复产复工。因此，我们认为山东煤矿事故或导致安监加强，但不会引发大规模停产整顿，同时或加速山东冲击地压矿井产能退出进度，焦煤供给有望进一步紧张。
日耗持续提升，政策压制下煤价逐步企稳。（1）本周港口煤价继续回落，但后半周已逐步企稳，秦港5500 大卡煤价周环比-7.2%至840 元/吨。（2）本周沿海八省电厂日耗193 万吨，剔除春节效应后，较2019 年同比+21.3%，较前一周增速20.6%继续提升（疫情导致20 年基数较低，因此与19 年比较）；库存2368 万吨，较2019年-16%，较前一周增速-10%加速下滑。（3）本周北方四港库存1477 万吨，较20/19年同期+231/-309 万吨（前一周同比+119/-309 万吨）。我们认为，随着气温升高，居民用电需求将逐步上升，叠加工业需求不减，日耗持续提升。供给端，虽然安全环保政策仍持续，但受调控影响，后期保供力度或逐步加强，供需两旺情况下，叠加政策调控影响，我们预计煤价有望企稳，需密切关注保供政策落实情况、产地安全检查及日耗变化影响。
钢材价格回落或传导至上游，煤焦短期面临回调压力。（1）供给端，本周焦化厂开工率78.26%，环比/同比+0.35/-0.04pct（前一周同比+0.76pct）。需求端，全国高炉开工率62.43%，环比/同比+0.28/-8.15pct（前一周同比-8.29pct）。国内样本钢厂焦炭库存426 万吨，环比/同比+9/-37 万吨。我们认为，目前环保督查整体宽松，供应紧张局面不断缓解，焦化开工率持续回升。需求端，唐山限产步入常态化，高炉开工率持续恢复，但钢厂库存开始回升，叠加当前钢材价格受到政策调控后，短期价格大幅回落，我们预计焦炭价格或也将承压。且全年来看，焦炭落后产能淘汰即将告一段落，随着新产能逐步释放，叠加需求端河北地区环保政策仍然保持高压，焦炭供需或仍宽松，后续需关注焦炭产能变化及主产地焦化、钢厂环保限产执行情况。焦煤方面，我们认为焦煤供需偏紧格局有望持续，但短期大涨后也有回调压力。
投资建议：政策调控升温，短期动力煤价格回落，但全年价格中枢大幅抬升，企业盈利向好，建议关注业绩稳健的龙头公司陕西煤业、中国神华；焦煤板块受政策调控影响较小，基本面强势不改，短期大幅上涨后有所调整，但龙头公司估值依然低位，业绩同比高增可持续，建议继续关注山西焦煤、潞安环能、淮北矿业以及新业务投产在即的金能科技。
风险提示。下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。