文：唐子虔
1 下跌原因分析
最近联泰环保持续下跌，已经接近年线附近。市场有猜测是定增压价，或集团公司出了问题。笔者认为，这些猜测不足为凭，至少目前市面上未有集团出事风声。联泰环保的下跌，主要还是整体环保行业不受市场待见。
首先，在本轮大盘向下调整的过程中，环保股并不抗跌，跟随大盘下跌：
其次，联泰环保在污水处理行业可比公司中，下跌也很正常，不应是有压价或母公司风险。取2019年污水处理利润占比50%以上的公司作为可比对象，分别是：联泰环保：100%；国祯环保：99%；武汉控股：93%；海峡环保：85%；中原环保：78%；中持股份：78%；创业环保：70%；国中水务：63%；重庆水务：57%；中环环保：52%。计算他们9月1日至今的可比公司涨跌幅，可以看到下跌幅度均在10%左右：
2 政策环境变化
环保股受政策影响较大，本季度并未有利空行业的消息出来。而“十四五规划”是偏利好的。
“十四五”规划编制工作推进会上提出了“有河要有水，有水要有鱼，有鱼要有草，下河能游泳”的要求，将在水环境质量改善的基础上更加注重水生态保护修复，提标改造仍是行业重点工作。根据中国生态环境状况公报， 2019 年质量极差的地下水比例为 18.8% ，超过了国务院 《 “ 十三五”生态环境保护规划 》 中控制质量极差的地下水比例为 15% 左右的规划要求。“十四五”时期，将推动地下水保护工作，重点关注用于生活饮用的地下水，一方面通过地表水的治理防范地下水污染，另一方面要确保地下水型的饮用水源地的安全、依法清理地下水型的水源保护区内违法违规的生产项目。
3 公司经营变化
本季度联泰环保经营稳定改善。年初至报告期末公司实现营业收入 4.39 亿元，较去年同期增长 23.24%；实现归属普通股股东的净利润 1.75 亿元，较去年同期增长 36.95%；基本每股收益0.39 元。由于3季度单季每股收益达到0.15元，而4季度在不考虑定增摊薄的情况下，因龙珠项目等增加，每股收益应在0.15元以上，所以全年每股收益在0.54元以上。以行业平均估值20倍PE计算，股价也应在10.8元。
同时，公司的财务报表并未见重大瑕疵：
资产负债表：
利润表
现金流量表
包括市场担心的现金流问题，经营现经流同样与利润匹配增长的：
四 公司估值
公司是重资产企业，用PB估值亦可，而PB估值与ROE有关。如下表所示，在公司ROE6%-7%的背景下，PB都是3-4倍，而ROE上升到14%之后，PB却只有2.5倍了。这种估值不合逻辑，可以看空环保行业的增长，但联泰环保是有增长，不应与整个行业一起看空。
从PE上看，公司也处于估值的历史最低值：
笔者认为，即使市场不提升联泰环保的估值，仅靠内生性增长，也能保持15%的年涨幅，此时是增持联泰环保的好价位。当然，未必是好时机，喜欢追热点的就不用考虑了。
2020年11月3日