万华化学2020年年报杂谈（个人碎碎念，不必较真）
一、营收734亿，净利润100.41亿，（四个季度分别：13.77+14.58+25.14+46.92）
1、
聚氨酯毛利率：43.5%，同比提升2.5%，毛利150亿（去年100亿），主要产品继续做大做强；
2、
石化：毛利10亿，乙烯产能100万吨/年，落地，丙烯产能75万吨/年；此版块是转型的基础材料，发展烯烃下游衍生品；
3、
精细化工与新材料：毛利20亿，中期展望有尼龙12、POE、柠檬醛、PLA，远期展望有电子化学品、大硅片、研磨液研磨垫；
4、
其他：毛利16亿；
二、财务指标
1、净现比：168.5/100.41=1.678；回款能力比去年弱，
ROE:100.41/516.51=19.44%；
2、固定资产564亿，设备投资460亿，占比82%，比去年提升4%；
3、信用借款增19亿，80亿超短融（评级AAA），期限30-270天，利率1.5-2.5%；支撑
三、投资项目
聚氨酯项目总投资300亿，乙烯+石化共400亿，宁波投46亿，烟台石化投21亿，BC公司在建扩张投27亿，美国一体化项目暂缓，投10亿找机会；大型煤化项目投19亿，新增；
优势：1、聚氨酯全球老大，产能300万吨/年，全球份额30%，护城河；
2、扩张的平台型化工，放眼全球的企业格局（BC对欧洲，美国一体化，择机）
3、转型路上初见成效，一枝独秀到未来百花齐放（百万吨乙烯项目已经落地）；
劣势：1、重资产模式，扩张投入大；
2、有息负债不可避免；
3、未来提升ROE必须转型，技术支持不到位；